21世紀經濟報道記者楊坪 深圳報道 11月22日晚間，大千生態（603955.SH）公告，公司收到控股股東江蘇大千投資發展有限公司（以下簡稱“大千投資”）發來的證券過戶登記確認書，大千投資將其持有的大千生態24,548,887股股份（占大千生態已發行股份總數的18.09%）協議轉讓給蘇州步步高投資發展有限公司（以下簡稱“蘇州步步高”）的過戶登記手續已辦理完畢。

這也意味著，大千生態的控股股東變更為蘇州步步高，實際控制人變更為張源。

張源曾任廣東步步高電子工業有限公司董事，現任OPPO廣東移動通信有限公司董事，是一名資本市場“老手”，因其與知名投資人段永平的密切關系，被戲稱為段永平“門徒”。

隨著張源的入主，這家業績連年下滑、曾接近財務類退市指標的企業，迎來新的主人，也將開始一段新的故事。

段永平“門徒”入主

9月以來，在監管層支持下，并購重組一片火熱。關于重組概念股的炒作也大行其道，大千生態就是其中之一。

從基本面上看，大千生態實在乏善可陳。

其2017年登陸上交所主板，主要從事園林景觀工程的設計與施工以及文旅運營業務。近年來，公司業績持續下滑，2021年至2023年營收分別為5.56億元、2.52億元和1.28億元，同期凈利潤5861.77萬元、1074.79萬元和-8338.9萬元。

上交所在2024年6月向公司下發的年報監管工作函稱，大千生態“已接近財務類退市指標”。

今年以來，大千生態業績雖然為正，但營收規模卻再度下滑，跌破1億元“紅線”——2024年三季報顯示，大千生態前三季度實現營收7323.72萬元，同比減少20.85%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約1531.88萬元，同比減少6.26%。

2024年1-9月，大千生態及子公司累計簽訂合同7項，合計金額為人民幣532.90萬元，較去年同期下降91.55%。

然而，正是這樣一家徘徊在退市邊緣的企業，在11月4日公告控制權擬發生變更后，大千生態連續出現13個交易日漲停，最新收盤價為32元/股，是這場協議轉讓價格（15.00元/股）的兩倍有余。11月以來（截至11月22日），大千生態股價累計上漲了215.27%。

有市場人士分析，大千生態雖然經營不佳，但主要受行業影響，并且不存在重大債務糾紛，是一個相對“健康”的殼資產，存在重組預期。

張源控制下的蘇州步步高版圖廣闊，其初期以房地產為主，其后成為一家投資企業，業務領域甚廣，投資范圍包含了房地產、酒店、體育文化、酒業、餐飲等。近些年，蘇州步步高頻繁參與天使輪、戰略投資和A輪階段等公司的早期融資階段，投資范圍偏向AI、智能機器人等領域。

此外，蘇州步步高以有限合伙人的身份，入資珠海市中駿安鵬智造投資基金（有限合伙），出資比例達到44.33%。安鵬智造投資了蕪湖盟博、牛牛汽車、E創等公司，上交所上市公司孚能科技背后也有安鵬智造的投資。

天眼查顯示，蘇州步步高由張源持股65.93%，剩余股份由其余10位自然人分別持有。

11月22日，21世紀經濟報道記者以投資人身份致電了大千生態證券部，但接線人員并未做出回應，僅表示相關進展應以公告為準。

根據大千生態此前公告，蘇州步步高暫無在未來12個月內改變上市公司主營業務的明確計劃。

豪賭退市股

一名資深投資者對記者分析指出，“化債”政策對于大千生態等園林、環衛企業來說也有望帶來利好。

11月8日，十四屆全國人大常委會第十二次會議審議通過近年來力度最大的化債舉措：增加地方政府債務限額6萬億元,用于置換存量隱性債務。同時從2024年開始，我國還將連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，補充政府性基金財力，專門用于化債，合計能夠直接增加地方化債資源10萬億元。

“園林/PPP工程企業長期為地方政府墊資施工的模式導致應收賬款高企、現金流緊張，化債力度加大，這些企業的邊際改善空間很大。”該投資者說道。

大千生態2024年中報顯示，因為PPP項目融資質押、抵押，公司有8.70億元長期應收賬款受限，12.55億元一年內到期的非流動資產受限。其半年報應收賬款和合同資產欠款方前五位——貴州綠博園建設運營有限責任公司、東平縣生態林業發展中心、江蘇駱馬湖文化旅游發展有限公司、江蘇省湖西農場、保定市滿城區旅游發展局，均為國企控股公司或事業單位。其中，企查查數據顯示，保定市滿城區旅游發展局現已注銷。

不過，一位華南中型券商建筑裝飾行業分析師對記者指出，化債有利于改善地方政府財政支出能力，“跟化債概念直接相關的主要是國資控股的城投平臺公司、地方AMC公司等，傳導到建筑工程、裝飾園林相關產業鏈還需要一定的時間。”

而當前大千生態的股價已經存在明顯虛高。根據中證指數有限公司發布的滾動市盈率、市凈率（中上協行業分類），截至11月21日晚，大千生態所處行業最新滾動市盈率為7.53，最新市凈率為0.65。公司最新的滾動市盈率為221.01，最新市凈率為2.91。

而追溯張源在A股市場的上一場公開投資，其手法與眼光頗具“賭性”。

從2022年開始，張源就曾逐步增持一家原為光一科技（現已退市，簡稱“光一退”）的創業板公司，于2023年6月成為公司的第二大股東。

彼時，光一退的處境已經捉襟見肘。2023年4月，光一退披露被實施退市風險警示后首個會計年度的年報，公司2022年財報被中興華出具無法表示意見的審計報告。2023年5月，光一退收到深交所的《事先告知書》，告知其股票可能被終止上市。

2023年6月20日，光一退進入退市整理期交易，復牌首日股價下跌80.7%。然而，當天張源卻以集中競價方式繼續增持上市公司股份4.11%，其持股比例由4.99%增至9.11%。2023年6月28日，張源又二度增持，增持后張源的持股比例上升至10.31%。增持之后的張源將與光一科技“鎖定”3年，當時張源承諾將在36個月內不減持其所持有的光一科技股份。

之后，張源第三次增持后直接持股比例達到12.31%，合并段力平及其一致行動人、馬勇等所持股權之后，在光一退最后一次公告中，張源及其一致行動人合計持股比例達到19.2%。光一退最終退市時，張源及一致行動人合計持股比例已經超過控股股東光一投資的持股比例。

值得一提的是，資本市場上買入退市股的情況并不鮮見。上市公司從A股退市后，即轉入全國股轉系統的退市板塊進行轉讓，在此期間，公司股票仍可以進行買賣，通過賺取差價獲得投資收益。另外，退市股也存在重新上市的可能，一旦退市股重新上市，帶給投資者的回報可能十分豐厚。

2020年，深交所完善《重新上市實施辦法》，刪除了“本所創業板不接受公司股票重新上市的申請”，規定符合本辦法規定的重新上市條件的公司可向本所提出重新上市申請。

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