登錄新浪財經(jīng)APP 搜索【信披】查看更多考評等級

　　炒股就看金麒麟分析師研報，權(quán)威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會！

　　在10月兩個期限品種LPR報價分別大幅下調(diào)25個基點后，11月LPR報價保持不變，符合市場預(yù)期。11月20日，央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2024年11月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%。值得一提的是，央行11月19日進(jìn)行2883億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.50%，與此前持平。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華告訴記者，11月LPR報價持穩(wěn)主要是7天期逆回購利率錨保持穩(wěn)定，國內(nèi)處于加快釋放存量和增量政策紅利階段，銀行繼續(xù)面臨較大凈息差壓力。從近期公布數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)消費、投資、房地產(chǎn)都呈現(xiàn)積極復(fù)蘇跡象，反映國內(nèi)空前力度的宏觀逆周期調(diào)節(jié)政策效果在逐步釋放，本月調(diào)整LPR并無迫切性。

　　2019年8月，央行推進(jìn)貸款利率市場化改革。改革后的LPR由各報價行按照對最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，于每月20日（遇節(jié)假日順延）以公開市場操作利率加點形成的方式報價。過往該公開市場操作利率主要指MLF利率，而在當(dāng)前的貨幣政策框架下，7天期逆回購利率為主要的政策利率；加點幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風(fēng)險溢價等因素。

　　展望未來，東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，年底前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望延續(xù)回升態(tài)勢，政策利率將保持穩(wěn)定，LPR報價也將繼續(xù)保持不變。著眼于促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，提振經(jīng)濟(jì)增長動能，推動物價水平溫和回升，以及有效應(yīng)對可能出現(xiàn)的外部貿(mào)易環(huán)境變化，2025年央行將堅持支持性貨幣政策立場，而且會保持較高靈活性，相機(jī)抉擇，降息降準(zhǔn)都有空間，LPR報價也將跟進(jìn)下調(diào)。

　　10月以來，在“兩新”等存量政策和一攬子增量政策的綜合作用下，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升勢頭進(jìn)一步鞏固。主要表現(xiàn)為消費、服務(wù)業(yè)和進(jìn)出口明顯回升，工業(yè)、投資、就業(yè)、物價基本穩(wěn)定，以及市場信心有效提振。

　　中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬告訴記者，日前中央組織召開省部級主要領(lǐng)導(dǎo)干部研討班，強(qiáng)調(diào)要把各項存量政策和增量政策落實到位，切實抓好后兩個月的各項工作，努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。隨著政策發(fā)力顯效，經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢有望得到鞏固和增強(qiáng)，四季度GDP增速或能回升至5%以上水平。

　　王青進(jìn)一步指出，11月LPR報價保持不動，根本原因在于一攬子增量政策出臺后，10月宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度上行，樓市顯著回暖，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)普遍改善，當(dāng)前進(jìn)入政策效果觀察期，重點是將9月“有力度”的政策性降息及10月LPR報價大幅下調(diào)效應(yīng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本下行，持續(xù)激發(fā)投資和消費動能，推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。

　　中信證券（維權(quán)）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明指出，三季度貸款加權(quán)平均利率下行至3.67%的歷史低位，加之央行在三季度貨政報告中明確提及“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行需要加大逆周期調(diào)節(jié)力度，但進(jìn)一步降息面臨著凈息差和匯率內(nèi)外部雙重約束”，這意味著經(jīng)歷了7月和9月兩輪逆回購利率大幅度降息后，短期LPR報價進(jìn)一步下調(diào)可能存在較大壓力。

　　他還稱，從高頻數(shù)據(jù)的角度來看，商品房成交面積在10月以來存在邊際改善，而年內(nèi)兩輪降息政策成效仍需進(jìn)一步觀察。往后看，為緩解息差壓力，未來存款利率進(jìn)一步下調(diào)的可能性較高，疊加后續(xù)支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級資本的特別國債發(fā)行落地，商業(yè)銀行息差和經(jīng)營壓力料逐步緩解，不排除明年LPR報價伴隨逆回購利率進(jìn)一步降息的可能性。

　　貨幣政策方面，當(dāng)前市場密切關(guān)注央行行長潘功勝在9月24日國新辦新聞發(fā)布會上提及的年內(nèi)第三次降準(zhǔn)何時落地。潘功勝當(dāng)時表示，今年2月份，央行下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，這次存款準(zhǔn)備金率擬再次下調(diào)0.5個百分點，可以向金融市場提供長期流動性約1萬億元。在存款準(zhǔn)備金率的工具上，到年底之前還有三個月時間，我們也會根據(jù)情況，有可能進(jìn)一步再下調(diào)0.25~0.5個百分點。

　　三天后的9月27日，潘功勝提到的年內(nèi)第二次降準(zhǔn)已經(jīng)正式落地，至于第三次降準(zhǔn)的落地時點和幅度，多名業(yè)內(nèi)人士反饋與政府債券的發(fā)行節(jié)奏有關(guān)。

　　11月8日下午，十四屆全國人大常委會批準(zhǔn)增加6萬億元地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)。新增債務(wù)限額全部安排為專項債務(wù)限額，一次報批，分三年實施。此外，據(jù)財政部部長藍(lán)佛安在發(fā)布會上透露，從2024年開始，連續(xù)五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，補(bǔ)充政府性基金財力，專門用于化債，累計可置換隱性債務(wù)4萬億元。兩項政策直接增加地方化債資源10萬億元。

　　11月12日至19日，全國共有9個省市披露了用于“置換存量隱性債務(wù)”的再融資專項債發(fā)行計劃，整體發(fā)債金額合計超過4800億元。11月19日，中國債券信息網(wǎng)更新的信息披露文件顯示，貴州省、遼寧省、湖南省均擬于11月26日發(fā)行相關(guān)再融資專項債，品種均為記賬式固定利率附息債。

　　其中，貴州省擬發(fā)行700億元再融資專項債券置換存量隱性債務(wù)，其中7年期、10年期、20年期、30年期再融資專項債券計劃發(fā)行規(guī)模分別為200億元、200億元、150億元、150億元。遼寧省擬發(fā)行467億元，其中20年期、30年期再融資專項債券金額分別為200億元、267億元。湖南省擬發(fā)行600億元，其中7年期、10年期、15年期再融資專項債券發(fā)行規(guī)模均為200億元。

　　東吳證券固收首席分析師李勇指出，由于再融資專項債大多由銀行承接，會消耗其超額存款準(zhǔn)備金，央行可通過降準(zhǔn)等手段有效對沖再融資債發(fā)行對債券市場造成的沖擊。浙商證券固收分析師覃漢表示，已披露的再融資地方債發(fā)行期限集中于10年期及以上，或?qū)﹂L債及超長債形成一定擾動；預(yù)計年內(nèi)存在一次降準(zhǔn)可能，以對沖政府債供給帶來的流動性收緊。

　　不過，針對降準(zhǔn)落地的具體時間節(jié)點，市場尚未形成一致預(yù)期。周茂華表示，降準(zhǔn)時點方面，目前尚未觀察到足夠信號，仍需要國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、市場流動性等方面給出“提示”。

　　截至11月20日11：00，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）短端品種漲跌互現(xiàn)。隔夜品種下行1.0P報1.470%，7天期下行0.9BP報1.684%，14天上行2.4BP報1.905%。從回購利率表現(xiàn)看，截至11月20日12：00，DR007（銀行間質(zhì)押式回購7天期利率）加權(quán)平均利率報1.7152%，高于政策利率水平。

　　周茂華告訴記者，國內(nèi)低物價環(huán)境，海外政策轉(zhuǎn)向，國內(nèi)降準(zhǔn)、降息等常規(guī)政策空間充足，考慮到政府債券發(fā)行等短期資金面擾動，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大實體經(jīng)濟(jì)支持，助力開門紅，年底前后不排除央行再度出臺降準(zhǔn)措施。但降息方面需要綜合考慮銀行凈息差壓力、內(nèi)外均衡等方面，還需要進(jìn)一步經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指引。

　　接下來，溫彬預(yù)計，各方會將重點放在政策的落地實施方面，以盡快釋放政策效應(yīng)，提升經(jīng)濟(jì)增長動能，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。但如果政策效果仍然不及預(yù)期，或者外部沖擊持續(xù)加大，預(yù)計新的增量政策將會繼續(xù)出臺，年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議將是一個重要驗證節(jié)點。

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財經(jīng)APP

責(zé)任編輯：何松琳