策略

《11月FOMC會議點評：美聯儲框架下，未改降息周期：暗示潛在風險猶在》

【策略張弛】考慮到自9月議息會議以來，包括就業、零售、PMI等在內的一系列數據均呈現邊際企穩態勢，對應海外風險的階段性降溫，同時又恰逢美國大選窗口前后，這或是本次“平淡”議息會議的重要背景。我們繼續維持對于美國經濟“非線性惡化”的判斷，重視黃金回調后的配置機會。

風險提示：監管趨嚴；權益市場波動；長端利率大幅下行；宏觀經濟復蘇不及預期。

消費

《食品飲料行業周報：板塊受益順周期偏好回暖，強稟賦龍頭持續推薦》

【食飲劉宸倩】推薦高端酒、關注次高端等高彈性酒企。短期基本面風險、EPS風險均有所出清，市場對板塊基本面認知已再審視。從中期修復鏈條來看，商務需求改善相對前置，而居民收入預期改善伴隨的大眾消費修復相對后置，因此當下建議持續關注白酒順周期屬性下的配置價。

看好餐飲鏈屬性標的修復。【餐飲鏈】隨著餐飲消費券陸續加碼，我們預計終端動銷有望在政策刺激下逐步復蘇，看好后續餐飲鏈的彈性。【休閑食品】關注企業收入端增長的確定性，具備多渠道、多產品的公司具備更強的兌現能力。

風險提示：宏觀經濟恢復不及預期、區域市場競爭風險、食品安全問題風險。

《農林牧漁行業周報：豬價短期回落，關注種植業政策驅動》

【農牧劉宸倩】關注生豬養殖。行業依舊有較為優秀的中樞利潤，且非洲豬瘟之后行業的快速擴張中，仍有大量企業是低質量擴充產能，行業成本方差依舊巨大，頭部企業有充足的超額利潤釋放，建議優選低成本高質量擴張的優質企業。

風險提示：轉基因玉米推廣進程延后/動物疫病爆發/產品價格波動。

《家電行業周報：國內雙11家電表現亮眼，大選落地關注關稅政策變化》

【家電王剛】關注兩條主線：1）業績穩健+高股息回報的白電龍頭，2）具備強競爭優勢的優質出口鏈龍頭公司。1）國內雙11大家電銷售亮眼，彩電量額規模位居第一；2、過往美國對華先后三輪加征關稅，我國家電企業的美國OBM業務敞口有限，頭部家電企業海外產能布局完善，且短期內中國供應鏈難以替代，成本轉嫁能力較強，預計影響有限。

風險提示：海內外需求波動、行業競爭加劇、原材料價格波動、匯率波動、關稅波動風險。

《社服行業周報：高教選營望加快、激發冰雪游經濟，關注三季報觸底板塊回升彈性》

【社服葉思嘉】當前關注：1）前期承壓明顯的順周期標的觸底回升，如酒店、餐飲以及人服中部分彈性公司。2）港美股三季報將于接下來兩周繼續揭曉，繼續看好績優標的業績兌現能力，如OTA平臺、亞朵等。教育K12板塊需求剛性，業績增長確定性強。3）短期關注促消費政策、教育政策邊際變化催化板塊表現，如冰雪旅游、餐飲、民辦高教、K12板塊。

風險提示：消費需求恢復不及預期，政策實際落地效果風險，原材料價格上漲，勞動力短缺風險等。

制造

《電新行業周報：大選情緒沖擊完畢，關注點回歸景氣右側信號與產業技術進步》

【光儲姚遙】關注“估值洼地、新技術成長、剩著為王”三條投資主線。美國大選“利空落地”，對A股相關標的股價造成壓力的并非大選結果本身，而是美股光伏板塊的下跌，情緒沖擊完畢后，板塊后續關注點應重回：景氣度改善信號、產業技術進步、國內/國際政策進展、以及業績兌現情況。板塊Q3業績底部夯實、出清提速明確，景氣拐點已至。

【電力設備姚遙】推薦三大主線：電力設備出海、特高壓線路及主網建設、配網改造&網外。《能源法》發布，明確推進電網基礎設施、智能化改造和智能微電網建設；國網能源院發布《新型電力系統發展分析報告2024》，強調積極構建“兩自四化”智能微電網。

【風電姚遙】推薦三條主線：1）盈利改善趨勢有望持續的風機環節；2）受益于海風及出海邏輯的塔筒環節與海纜環節；3）風機大型化加速背景下產能結構性偏緊，盈利有望率先修復的主軸及鑄鍛件環節。在歐美風機企業全球業務持續收縮以及國內風機企業可靠性驗證陸續完成背景下，國內風機企業新興市場份額有望持續提升。

【氫能與燃料電池姚遙】板塊重點關注新商業模式推動，需求側形成強推動將會成為后續啟動信號，新商業模式才會推動政策和補貼精準落地。綠色航運推動綠色燃料供應，火電摻氨帶動新型電力消納，關注運營商帶動產業鏈，前期新綠電運營商享受紅利，后期長協綁定走量換價；西部政策松動地區離網制加氫一體化，無需補貼FCV具備經濟性，重點關注上下游核心設備。

風險提示：政策調整、執行效果低于預期風險；產業鏈價格競爭激烈程度超預期風險。

《機械行業周報：看好工程機械，關注船舶和工業氣體板塊》

【機械滿在朋】看好工程機械，關注船舶和工業氣體。

【工程機械】重磅化債決議通過，看好工程機械主機廠現金流持續改善，內銷新一輪周期復蘇確定性再次提升。

【船舶】堅定看好造船周期持續上行。

【工業氣體】零售氣價格環比連續上漲，看好工業氣體板塊。

風險提示：宏觀經濟變化風險；原材料價格波動風險；政策變化的風險。

周期

《地產行業點評：十萬億支持地方化債，收儲有望加速落地》

【地產池天惠】人大常委會進一步加大財政化債力度，保障地方財政平穩運行，支持推動高質量發展，具有重要意義。同時房地產的產業鏈長、涉及面廣，是穩內需的重要抓手，后續地產政策仍有望繼續加碼。目前地方政府的化債工作已經起步，后續穩經濟穩地產的邏輯或將更加順暢。關注收儲落地進程及催化，關注政治局會議及中央經濟工作會議的潛在政策窗口。

風險提示：寬松政策對市場提振不佳；三四線城市恢復力度弱；房企出現債務違約。

《化工行業周報：人大常委會審議通過化債方案，順周期方向可逐步關注起來》

【化工陳屹】建議成長為主，順周期可以逐步關注起來。

行業邊際變化：

1）特朗普當選市場擔心加稅影響化工品出口，長期看間接影響會獲得較大緩沖，相對可控；

2）三星第 8.6 代 IT OLED 工廠的主要設備已完成，OLED產業趨勢在加速兌現；

3）白俄與俄協調削減10%的鉀肥產量，有利于鉀肥價格企穩向上。

風險提示：國內外需求下滑，原油價格劇烈波動，國際政策變動影響產業布局。

《大宗&貴金屬周報：氧化鋁價持續上行，一體化鋁企優勢凸顯》

【金屬李超】持續關注一體化鋁企。

【鋁】供需缺口和成本端抬升有望共同推動鋁價迎來趨勢性上漲，噸鋁利潤有望進一步擴張。穩定利潤及現金流有望帶來鋁板塊估值抬升。

【銅】礦端緊縮預期加強以及再生銅增量貢獻減弱，預計Q4銅價中樞有望上移。

【黃金】特朗普上臺財政赤字率或顯著放大+可能再通脹，疊加基于降息交易的SPDR持倉回流，倫敦現貨黃金或沖擊3000美元。

風險提示：?項目建設進度不及預期；需求不及預期；金屬價格波動。

《稀土＆小金屬周報：國內銻價逐步修復，關注供給擾動下的稀土漲價兌現》

【金屬李超】關注稀土/鉬/銻。

【稀土】繼續看多稀土價格。重申稀土板塊股票基本面底部向上、“類供改”政策下價值重估的機會。

【鉬】鉬價“有量無價”的僵局有望打破，上漲通道進一步明確。

【銻】中長期看海外供應難增、甚至減量明確，銻價望迎第二波上漲。

風險提示：供給不及預期；新能源產業景氣度不及預期；宏觀經濟波動。

《交運行業周報：嘉友國際擬與MMC深入合作，興通股份擬與建發成立合資公司》

【交運鄭樹明】推薦順周期板塊的tob物流，航空。

【物流】快遞業務量增速維持高位，Q3快遞公司業績同比增長。當前快遞板塊低估值，推薦順豐控股以及危化運輸龍頭興通股份。

【航空】穩就業促消費政策推出，供需優化確定性增強，疊加油匯利好因素，推薦航空板塊。

風險提示：需求恢復不及預期風險，油價上漲風險，匯率波動風險，價格戰超預期風險。

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（轉自：國金證券第5小時）

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