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（來源：國投證券研究）
【多行業聯合解讀】特朗普歸來，影響幾何？——美國大選國投總量及行業聯合解讀電話會議
【固收-尹睿哲】30城銷售超出去年同期_高頻數據跟蹤（2024年11月第1周）
【固收-尹睿哲】11月6日信用債異常成交跟蹤
【機械-郭倩倩（金麒麟分析師）】收入盈利雙穩健，Q4旺季值得期待——出口型消費品設備2024年三季報綜述
【能源-周喆（金麒麟分析師）】華陽股份：三季度噸煤毛利環比上升，關注后續在建礦井落地
【輕工-羅乾生（金麒麟分析師）】索菲亞：業績短期承壓，盈利水平保持穩定
【輕工-羅乾生】晨光股份：收入穩健增長，盈利水平略有承壓
【輕工-羅乾生】浩洋股份：Q3業績短期承壓，收購丹麥SGM有望貢獻增量
【輕工-羅乾生】奧瑞金：Q3營收穩增，重組穩步推進
【多行業聯合解讀】特朗普歸來，影響幾何？——美國大選國投總量及行業聯合解讀電話會議
報告發布日期：2024-11-06
■2024年11月6日美國大選塵埃落定，共和黨候選人特朗普歸來，全球市場圍繞特朗普勝選的定價也正在展開，本次美國總統大選對于中美宏觀經濟基本面與大類資產配置將帶來哪些影響？
■在11月初人大常委會與美國大選交織的宏觀超級周，A股走勢后續如何預判？面對特朗普回歸，投資機遇在哪些行業？國投證券研究總量聯合各行業團隊帶來重磅解讀。
■宏觀-袁方：特朗普的勝選、以及隨后的加關稅行為可能對中國資本市場形成瞬時沖擊，但出口企業的供應鏈重構、貿易轉口等行為會部分對沖這一影響，同時中國政策更大力度的對外開放、刺激內需政策也會緩和這一沖擊。權益市場總體處于有利的宏觀環境中，內需品種的表現或將占優。?
■策略-林榮雄（金麒麟分析師）：若國內具備宏觀基本面向上的持續力量與產業基本面形成主線的機會，A股定價本質上還是以內為主，人民幣匯率將成為大盤指數重要跟蹤指標。
■固收-尹睿哲：美國大選主要通過三個渠道對債市產生邊際影響：第一，選舉結果公布后，美元指數大幅上漲，人民幣匯率階段性承壓，下一階段需繼續關注中間價是否重回調節狀態，若重回維穩期，或對資金價格進一步下行不利。但在國內政策重心轉向后，可能會允許階段性匯率彈性增強，重回維穩狀態概率不高。第二，通過關稅調節影響出口，現階段出口訂單本身處于高位，本身存在下行壓力，關稅或加劇這一轉變。需要注意的是，今年以來利率和出口變為負相關，出口下行反而加大內需調節決心。第三，影響國內一攬子政策力度，目前市場定價的預期已經較高，政策再超預期概率不高。
■機械-郭倩倩：市場交易美國大選已經半年時間，特朗普當選屬于不確定性落地，符合預期。此前市場擔憂關稅的影響，我們認為，出口鏈短期在情緒上或有壓力，但同時，美國減稅+發展基建，海外需求有望向好。
■汽車-徐慧雄（金麒麟分析師）：特朗普上臺對汽車影響：利好特斯拉產業鏈。北美新能源汽車滲透率可能增速放緩，但是特斯拉市占率提升。對華加稅對整車端影響不大，短期影響零部件出口，中期對零部件的影響可以消化。?
■計算機-趙陽（金麒麟分析師）：結合特朗普勝選的背景，我們建議關注三大投資方向——一是泛自主可控，中美競爭加劇，科技必然打頭陣，這里有幾個代表性的細分方向。1）信創基礎軟硬件；2）AI算力國產化；3）基礎工具鏈；4）華為產業鏈。二是軍工信息化和空天基礎設施方向。三是刺激內需帶動消費服務的順周期方向。
■食品飲料-趙國防（金麒麟分析師）：關注后續12月份的中央經濟工作會議，內需發力預期提升。政策9月底已經轉向，風險偏好明顯提升，交易量持續高位，首推大眾品。當前基本面已不是核心矛盾，優選具備成長屬性的彈性品種，估值將領先于基本面重塑。
■電子-馬良：我們重點圍繞四個方向，分析可能的投資機會。第一，制造環節可能的機會。1）國產光刻機；2）先進制程產線良率提升及擴產；3）存儲產線擴產。第二，芯片設計領域可能的機會。1）利好 EDA工具；2）利好國產AI相關芯片；3）利好信息安全、自主可控。第三，彌補先進制造能力不足的努力。第四，中國半導體領域的收并購。
■有色金屬-覃晶晶（金麒麟分析師）：宏觀層面來看，市場開始博弈：1）特朗普上臺后的政策方向；2）對美聯儲獨立性的影響。當前看，本次政策預期方向為財政貨幣寬松、美國國內推進減稅、對外部加征關稅。黃金仍然是值得持續關注的品種。工業金屬方面，供應緊張邏輯在未來各國沖突加劇的趨勢下難以好轉。能源金屬方面，近期稀土磁材、鋰鈷漲幅顯著。新材料方面，與特朗普綁定較深的馬斯克創立的SpaceX發展迅速，國內也計劃大力發展航天航空領域，關注在火箭噴管領域具備強成長性的斯瑞新材等。
■輕工-羅乾生：特朗普再次當選美國總統，中美貿易限制預期增加但細節仍未落地，市場對出口方向短期或以觀望為多；國內政策組合有望持續推出，地產預期、消費需求有望逐步改善，基本面與估值預期向上。結合四季度業績趨勢與估值水平，一方面堅定推薦家居&造紙順周期優質資產；另一方面注意把握優質品牌與制造出海短期調整帶來的布局機會。?
■建筑建材-董文靜：建筑：特朗普上臺后加關稅出口可能會有壓力，后續通過刺激國內投資和內需以對沖特朗普上臺后加關稅的影響，財政和基建投資政策有加碼預期，財政預期和化債為關注點。建材：前三季度地產數據持續筑底，后續在內需刺激優先背景下，如果地產銷售止跌回穩拐點得到確認，將有利于消費建材估值提升。關注順周期政策下消費建材估值提升+水泥板塊供需格局改善+景氣度提升的工業涂料板塊。
■風險提示：（1）政策調整超預期；（2）地緣政治風險等。
【固收-尹睿哲】30城銷售超出去年同期_高頻數據跟蹤（2024年11月第1周）
報告發布日期：2024-11-06
■生產：貨流略高于去年同期。1）電廠日耗季節性回落。2）高爐開工率高位運行。3）輪胎開工率溫和回落。4）江浙地區滌綸長絲開工率持穩。5）全國整車貨運流量略高于去年同期。
■需求：30城銷售超出去年同期。1）30城銷售超出去年同期。2）車市零售強于預期。3）鋼價震蕩運行。4）水泥價格局部續漲。5）玻璃價格小幅回落。6）集運運價指數淡季上漲。
■CPI：豬價回落。
■PPI：油價大漲。
■風險提示：統計口徑誤差。
【固收-尹睿哲】11月6日信用債異常成交跟蹤
報告發布日期：2024-11-06
■根據Wind數據，折價成交個券中，“24淮安淮安PPN002”債券估值價格偏離幅度較大。凈價上漲成交個券中，“24桂債07”估值價格偏離程度靠前。凈價上漲成交二永債中，“21郵儲銀行二級02”估值價格偏離幅度較大；凈價上漲成交商金債中，“24重慶銀行小微債02”估值價格偏離幅度靠前。成交收益率高于10%的個券中，地產債排名靠前。
■信用債估值收益變動主要分布在[-5,0)區間。非金信用債成交期限主要分布在2至3年，其中4-5年品種折價成交占比最高；二永債成交期限主要分布在4至5年，其中4至5年品種折價成交占比最高。分行業看，計算機行業的債券平均估值價格偏離最大。
■風險提示：統計出現遺漏，高估值個券出現信用風險。
【機械-郭倩倩】收入盈利雙穩健，Q4旺季值得期待——出口型消費品設備2024年三季報綜述
報告發布日期：2024-11-06
■本報告選取六家公司作為分析樣本對出口型消費品設備板塊進行綜述，樣本公司分別為杰克股份、宏華數科、巨星科技、銀都股份、春風動力、濤濤車業，樣本公司分別對應的消費下游為服裝、工具、餐飲、出行等消費環節。
■收入端：2024Q1-Q3收入持續回升，整體趨勢向好。從環比角度觀察，樣本公司Q3營收增速較Q2出現波動。
■盈利能力：毛利率整體穩定，歸母凈利潤持續增長。同比角度看，六家樣本公司中有兩家實現了單Q3毛利率同比提升，四家樣本公司毛利率同比下降。
■費用端：財務費用有所提升，或主要受匯兌損益影響。
■周轉能力：存貨占流動資產比重穩步優化，Q4有望輕裝上陣。存貨水平上，我們選取存貨占流動資產比作為分析指標（指標越低，周轉能力越強）。六家樣本公司中，2024年Q3有四家實現了這一指標的同比改善，同時2024年Q3，六家樣本公司中有三家公司實現了這一指標的環比優化。
■后市展望：如海外關稅提升，出口企業有方式維持盈利能力。
■風險提示：地緣政治因素影響關稅水平，海外消費復蘇不及預期，樣本數據統計樣本只能一定程度反映板塊全貌，可能失真。
【能源-周喆】華陽股份：三季度噸煤毛利環比上升，關注后續在建礦井落地
報告發布日期：2024-11-07
■2024年前三季度公司實現營業收入186.02億元，同比-14.09%；歸母凈利潤18.19億元，同比-57.42%；扣非歸母凈利潤17.30億元，同比-59.17%。分季度看，據公司公告，2024年第三季度公司實現營業收入64.03億元，同比+2.63%，環比+5.99%；歸母凈利潤5.20億元，同比-58.72%，環比+20.51%；扣非歸母凈利潤5.15億元，同比-58.66%，環比+18.28%。
■2024Q3銷量環比上升，成本減少帶動毛利上升：2024Q3公司實現原煤產量1008萬噸，同比-9.4%，環比-0.8%；商品煤銷量948萬噸，同比-5.5%，環比+7.6%。2024Q3噸煤售價550元/噸，同比-2.5%，環比-1.3%；噸煤成本319元/噸，同比+20.8%，環比-8.0%；噸煤毛利230元/噸，同比-23.3%，環比+9.6%。
■在建礦井落地+探礦權競拍，公司有望即期煤炭產量及未來資源儲備實現提升：據公告，公司全資子公司陽泉煤業集團七元煤業有限責任公司（簡稱“七元公司”）投資的選煤廠建設項目于2024年9月25日進入聯合試運轉。另外，公司在建泊里礦設計生產能力為500萬噸/年，預計2025年底前具備聯合試運轉條件。公司于2024年8月22日以人民幣68億元競得山西省壽陽縣于家莊區塊煤炭探礦權，其煤炭資源量6.3億噸。
■風險提示：煤炭價格波動、生產安全風險、環保風險、分紅比例不及預期、新能源業務進展不及預期、鈉離子電池實際落地成本不及預期、公司業績預測模型誤差超預期。
【輕工-羅乾生】索菲亞：業績短期承壓，盈利水平保持穩定
報告發布日期：2024-11-07
■事件：索菲亞發布2024年三季報。24Q1-3公司實現營業收入76.56億元，同比下降6.65%；歸母凈利潤9.22億元，同比下降3.24%；扣非后歸母凈利潤8.74億元，同比下降3.55%。24Q3公司實現營業收入27.26億元，同比下降21.13%；歸母凈利潤3.57億元，同比下降21.16%；扣非后歸母凈利潤3.43億元，同比下降21.70%。
■米蘭納持續開拓，品牌矩陣梳理進一步清晰。
■分品牌看，1）索菲亞品牌。2）米蘭納品牌：24Q1-3米蘭納品牌實現營收3.67億元，同比增長14.87%。3）司米品牌。在公司“多品牌、全品類、全渠道”的戰略下，司米品牌經銷商和索菲亞品牌經銷商重疊率進一步降低，終端門店正逐步向整家門店轉型。4）華鶴品牌：未來將繼續招優質經銷商、強化終端賦能，推進裝企、拎包、電商等新渠道建設開拓新流量。
■整裝渠道逆勢增長，以舊換新迅速推進。
■分渠道看，1）整裝渠道：24Q1-3整裝渠道實現營收同比增長26.34%。2）大宗業務渠道：24Q1-3大宗業務渠道堅持優化客戶結構。公司圍繞以舊換新政策，在行業率先迅速響應推出全國性營銷活動。此外公司持續布局海外市場。
■結構調整Q3毛利率略有承壓，費用控制良好凈利率保持穩定。
■盈利能力方面，24Q1-3公司毛利率為35.79%，同比增長0.17pct；24Q3公司毛利率為35.86%，同比下降0.90pct。期間費用方面，24Q1-3公司期間費用率為20.20%，同比下降0.34pct。24Q3公司期間費用率為19.01%，同比增長0.05pct。綜合影響下，24Q1-3公司凈利率為12.67%，同比增長0.60pct；24Q3公司凈利率為13.78%，同比增長0.02pct。
■風險提示：地產復蘇不及預期；行業競爭加劇風險；改革成效不達預期風險；原材料價格上漲風險。
【輕工-羅乾生】晨光股份：收入穩健增長，盈利水平略有承壓
報告發布日期：2024-11-07
■事件：晨光股份發布2024年三季報。24Q1-3公司實現營業收入171.14億元，同比增長7.91%；歸母凈利潤10.22億元，同比下降6.63%；扣非后歸母凈利潤9.28億元，同比下降6.84%。24Q3公司實現營業收入60.63億元，同比增長2.78%；歸母凈利潤3.89億元，同比下降20.62%；扣非后歸母凈利潤3.61億元，同比下降20.42%。
■市場承壓推動積極變革，未來改善可期。2024年國內需求乏力，消費場景多變。公司持續積極改革，調整結構并拓展國際市場。其中，2024年Q1-3晨光科技營收8.82億元，同比增長34.19%。
■科力普Q3增速放緩，零售大店穩步擴張。1）科力普：2024Q1-3年科力普營收同比增長10.07%至91.58億元。2）零售大店：2024年Q1-3實現營收11.17億元，同比增長13.11%，其中九木雜物社實現營收10.57億元，同比增長15.43%。
■盈利表現略有承壓，期間費率管控良好。
■盈利能力方面，24Q1-3公司毛利率為19.78%，同比下降0.61pct；24Q3公司毛利率為20.46%，同比下降1.40pct。
■期間費用方面，24Q1-3公司期間費用率為12.43%，同比增長0.58pct，銷售/管理/研發/財務費用率分別為7.54%/4.22%/0.83%/-0.16%，同比分別+0.44/+0.11/-0.08/+0.11pct。24Q3公司期間費用率為12.76%，同比增長1.01pct，銷售/管理/研發/財務費用率分別為7.90%/4.07%/0.82%/-0.03%，同比分別+0.91/+0.05/-0.11/+0.16pct。24Q1-3公司凈利率為6.24%，同比下降1.13pct；24Q3公司凈利率為6.58%，同比下降2.09pct。
■風險提示：新業務發展不及預期風險；政策影響超出預期風險等。
【輕工-羅乾生】浩洋股份：Q3業績短期承壓，收購丹麥SGM有望貢獻增量
報告發布日期：2024-11-07
■事件：浩洋股份發布2024年三季報。24Q1-3公司實現營業收入9.46億元，同比下降6.39%；歸母凈利潤2.58億元，同比下降16.80%；扣非后歸母凈利潤2.46億元，同比下降18.20%。24Q3公司實現營業收入2.77億元，同比下降8.04%；歸母凈利潤0.55億元，同比下降36.50%；扣非后歸母凈利潤0.52億元，同比下降37.83%。
■政策支持推動國內需求提升，中長期優勢不改。
■24Q3國內外對于舞臺演藝燈光設備市場景氣度呈現整體向好態勢。24Q3公司持續拓展海外市場，收購丹麥SGM并作為法國雅頓以后的第二個海外品牌。
■公司中長期競爭優勢不改，將圍繞2條路徑穩步提升市占率：（1）拓展品類；（2）提升老客戶份額+開拓新客戶。
■Q3毛利率保持穩定，費用提升凈利率短期承壓。
■盈利能力方面，24Q1-3公司毛利率為51.74%，同比增長0.82pct；24Q3公司毛利率為51.48%，同比下降0.12pct。
■期間費用方面，24Q1-3公司期間費用率為19.56%，同比增長6.24pct，銷售/管理/研發/財務費用率分別為8.58%/7.14%/6.33%/-2.49%，同比分別+1.05/+1.36/+2.56/+1.28pct。24Q3公司期間費用率為27.52%，同比增長11.68pct，銷售/管理/研發/財務費用率分別為9.17%/7.49%/8.98%/1.89%，同比分別+1.24/+0.79/+4.39/+5.26pct。
■綜合影響下，24Q1-3公司凈利率為27.57%，同比下降3.38pct；24Q3公司凈利率為20.29%，同比下降9.02pct。
■風險提示：市場需求不及預期、紅海事件影響超過預期、市占率提升不及預期、原料價格波動、業務拓展不及預期、大股東減持風險。
【輕工-羅乾生】奧瑞金：Q3營收穩增，重組穩步推進
報告發布日期：2024-11-07
■事件：奧瑞金發布2024年三季報。2024Q1-3公司實現營業收入108.57億元，同比增長1.40%；歸母凈利潤7.61億元，同比增長7.74%；扣非后歸母凈利潤7.45億元，同比增長9.40%。2024Q3公司實現營業收入36.51億元，同比增長1.92%；歸母凈利潤2.13億元，同比下降12.55%；扣非后歸母凈利潤2.16億元，同比下降12.30%。
■量增價降Q3營收持續穩增，收購中糧包裝進展順利。
■24Q1-3公司實現產品銷量增長，我們預計原材料價格下降帶動均價下降，但收入仍實現增長。中糧包裝從事飲料、啤酒、乳制品等包裝產品的生產和銷售。若收購成功，公司將進一步夯實二片罐及三片飲料、奶粉罐的主營業務，并豐富國內鋼桶、氣霧罐、塑膠包裝等產品線，培育新的利潤增長點。
■原材料價格下降毛利率同比略提升，費用增長凈利率小幅承壓。
■盈利能力方面，2024Q1-3公司毛利率為17.30%，同比增長1.22pct；2024Q3公司毛利率為16.27%，同比下降0.08pct。期間費用方面，2024Q1-3公司期間費用率為8.32%，同比增長0.47pct，銷售/管理/研發/財務費用率分別為1.69%/4.69%/0.36%/1.59%，同比分別+0.23/+0.56/+0.07/-0.39pct。2024Q3公司期間費用率為8.30%，同比增長0.35pct，銷售/管理/研發/財務費用率分別為1.88%/4.40%/0.34%/1.68%，同比分別+0.38/+0.29/+0.03/-0.35pct。綜合影響下，2024Q1-3公司凈利率為6.95%，同比增長0.52pct；2024Q3公司凈利率為5.82%，同比下降0.76pct。
■風險提示：行業整合不及預期風險；原材料價格波動風險；客戶食品安全風險；客戶集中度高風險。
1）外交部回應特朗普涉臺言論：中國堅決反對任何形式的美臺官方往來（財聯社）
2）外交部：敦促個別國家停止濫用出口管制，實施非法單邊強制措施（證券時報）
3）10月末外匯儲備余額為32610.5億美元，連續6個月暫停增持黃金（澎湃新聞）
4）證監會機構司司長：A股H股估值處于相對歷史低位，為外資長期配置提供了更多機遇（澎湃新聞）
5）證監會機構司司長：正在制定修訂短線交易規則等（證券時報）
6）海關總署：今年前10個月我國進出口總值36.02萬億，同比增5.2%（央視新聞）
7）海關總署：前10月我國集成電路、汽車出口分別增長21.4%、20%（人民網）
8）海關總署：前10個月我國鐵礦砂、煤和天然氣進口量增加（證券時報）
9）國家稅務總局：增值稅發票數據顯示10月全國企業銷售收入同比、環比均實現增長（澎湃新聞）
10）央行行長潘功勝：穩步推進金融服務業和金融市場制度型開放，拓展境內外金融市場互聯互通（財聯社）
11）國務院辦公廳：到2027年冰雪經濟總規模達1.2萬億元（北京青年報）
12）商務部回應歐盟對華電動汽車加征關稅：中歐正就價格承諾方案進行磋商（證券時報）
13）上交所理事長邱勇：將加快投資端建設，積極鼓勵各類中長期資金通過指數化投資方式配置資產（澎湃新聞）
14）人民幣對美元中間價調貶666個基點，報7.1659（證券時報）
15）十月份商品房成交同比環比雙增長（人民日報）
16）上海向全球投資商公布八大重點投資領域（新華社）
17）四川：鼓勵整車企業與燃料電池系統等零部件企業共同研發制造和推廣應用氫燃料電池汽車（財聯社）
18）福建：到2029年以100億元省產業基金及省屬企業為主構建1000億元產業類基金群（證券時報）
19）鄭州征集收購存量商品房用作保障房，單套建筑面積原則上120㎡以內（澎湃新聞）
20）海南：新供地住宅小區可適當配建小于100平米戶型，原則上不得低于80平米（澎湃新聞）
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