來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)

　　作者：冉學(xué)東 

　　在此次一攬子政策推動(dòng)股市大漲的過(guò)程中，股債“蹺蹺板效應(yīng)”體現(xiàn)得淋漓盡致。

　　央行推出一攬子貨幣政策為資本市場(chǎng)加持，尤其是互換便利工具，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)為抵押，從央行換入國(guó)債、央行票據(jù)等高等級(jí)流動(dòng)性資產(chǎn)，對(duì)于債券市場(chǎng)是直接的利空。因?yàn)檫@些非銀機(jī)構(gòu)要獲得資金，拿上高流動(dòng)性的國(guó)債和央行票據(jù)后，必須在銀行間市場(chǎng)拋售融資，再去購(gòu)買(mǎi)股票，這必然導(dǎo)致債券市場(chǎng)大跌，市場(chǎng)收益率上漲。

　　上證指數(shù)從9月24日開(kāi)始大漲，從2770點(diǎn)上漲到10月8日的3674點(diǎn)，而30年期的國(guó)債期貨主力合約則從116附近下跌到110附近，此后債券和股市走了一個(gè)明顯的蹺蹺板行情，最近幾日的交易是國(guó)債出現(xiàn)小幅調(diào)整，而A股則小步上行。

　　這種行情走勢(shì)對(duì)于銀行理財(cái)公司沖擊最大，根據(jù)公開(kāi)資料，9月下旬至10月上旬理財(cái)行業(yè)規(guī)模累計(jì)下降了約1.24萬(wàn)億元，總規(guī)模從前期超過(guò)30.5萬(wàn)億元的峰值水平降至29.6萬(wàn)億元左右。另有數(shù)據(jù)顯示，從9月24日至10月17日，整個(gè)理財(cái)行業(yè)贖回總額超過(guò)7000余億元，其中貨幣現(xiàn)金類理財(cái)產(chǎn)品贖回約1000億元，短債類產(chǎn)品贖回4000余億元，含權(quán)產(chǎn)品贖回約100億元。與此同時(shí)，公募基金規(guī)模增加了1600億元，主要集中在ETF和被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品上，而貨幣基金規(guī)模則減少了約100億元。尤其引人注意的是，截至10月28日，中證A500指數(shù)基金已經(jīng)募集超過(guò)700億元規(guī)模，目前尚有28只基金等待監(jiān)管放行。

　　中國(guó)的銀行理財(cái)公司成立起步晚，脫胎于此前的銀行固定收益投資部門(mén)，主要的投資經(jīng)驗(yàn)、投資人才和研發(fā)實(shí)力主要是在利率市場(chǎng)，對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)則較少涉獵，這幾年盡管有部分理財(cái)公司也在發(fā)行權(quán)益產(chǎn)品，也在進(jìn)行權(quán)益市場(chǎng)的人才團(tuán)隊(duì)建設(shè)，但是由于基礎(chǔ)薄弱，再加上市場(chǎng)處于持續(xù)的熊市，在權(quán)益市場(chǎng)方面基礎(chǔ)仍然比較弱。

　　同時(shí)，理財(cái)市場(chǎng)的投資者大多把理財(cái)當(dāng)作儲(chǔ)蓄的替代品，屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，看重的是保本和微利，對(duì)于市場(chǎng)的大幅波動(dòng)承受能力較弱，這進(jìn)一步導(dǎo)致理財(cái)公司在權(quán)益市場(chǎng)建設(shè)方面準(zhǔn)備不足。

　　就債券市場(chǎng)而言，過(guò)去幾年，由于我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)周期處于下行壓力加大階段，出現(xiàn)一定的物價(jià)持續(xù)低位的現(xiàn)象，央行政策進(jìn)一步寬松，而市場(chǎng)利率也一再下行，債券市場(chǎng)總體處于持續(xù)的牛市，這讓擅長(zhǎng)固定收益市場(chǎng)的理財(cái)公司走得順風(fēng)順?biāo)用褚矁A向于投資理財(cái)，理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)放大。

　　比如今年上半年，長(zhǎng)期債券收益率大幅下挫，幾次下調(diào)存款利率，債券市場(chǎng)進(jìn)入瘋牛狀態(tài)，同時(shí)股市下行幅度較大，出現(xiàn)明顯的銀行存款向理財(cái)搬家的現(xiàn)象。截至2024年6月末，全國(guó)共有239家銀行機(jī)構(gòu)和31家理財(cái)公司有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品，存續(xù)規(guī)模28.52萬(wàn)億元，較年初增加1.72萬(wàn)億元。從增量數(shù)據(jù)來(lái)看，上半年，人民幣存款增加11.46萬(wàn)億元，同比少增8.67萬(wàn)億元，而銀行理財(cái)則同比多增4.03萬(wàn)億元。

　　目前的市場(chǎng)形勢(shì)發(fā)生了轉(zhuǎn)折性的變化，政府一攬子經(jīng)濟(jì)支持政策出臺(tái)，尤其是貨幣和財(cái)政政策配合，央行的股票增持回購(gòu)再貸款和呼喚便利直接推升股票市場(chǎng)中長(zhǎng)期向上趨勢(shì)，債券市場(chǎng)的資金開(kāi)始向股市流動(dòng)，對(duì)于理財(cái)公司的現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)終于到了。

　　這已經(jīng)引發(fā)理財(cái)公司的焦慮。近日兩位頭部的理財(cái)公司負(fù)責(zé)人發(fā)表了類似加快權(quán)益類投資能力建設(shè)的想法，同時(shí)對(duì)于目前的監(jiān)管政策提出了一些建議，比如招銀理財(cái)總裁鐘文岳建議，放開(kāi)客戶購(gòu)買(mǎi)R4/R5理財(cái)必須面簽的限制；引進(jìn)機(jī)構(gòu)客戶作為投資者，并放開(kāi)被動(dòng)產(chǎn)品發(fā)行；同時(shí)建議放開(kāi)券商、互聯(lián)網(wǎng)代銷渠道。

　　工銀理財(cái)董事長(zhǎng)高向陽(yáng)則建議，銀行理財(cái)行業(yè)應(yīng)從戰(zhàn)略高度重視國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)的投資機(jī)遇。他認(rèn)為目前政府出臺(tái)的一攬子經(jīng)濟(jì)支持政策信號(hào)仍在持續(xù)顯現(xiàn)過(guò)程中，經(jīng)歷“情緒面定價(jià)”和“資金面定價(jià)”階段后，資本市場(chǎng)將步入“基本面定價(jià)”階段，預(yù)計(jì)后續(xù)權(quán)益市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)有望系統(tǒng)性增多。長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的重新定價(jià)可能剛剛開(kāi)始，建議銀行理財(cái)公司應(yīng)持續(xù)加強(qiáng)權(quán)益投資能力建設(shè)，不斷創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，以更加積極的態(tài)度把握權(quán)益市場(chǎng)投資機(jī)遇，有效發(fā)揮市場(chǎng)“穩(wěn)定器”作用。

　　筆者認(rèn)為，權(quán)益市場(chǎng)的投資仍然是理財(cái)公司的題中應(yīng)有之義，倒不是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)將會(huì)上漲，而是作為資管公司，“雞蛋不能放在一個(gè)籃子里”是常識(shí)，如果僅僅局限在固定收益市場(chǎng)，理財(cái)公司的不可持續(xù)性會(huì)進(jìn)一步增大。理財(cái)公司不僅僅需要政策的支持，更加需要自身的能力建設(shè)，最主要的是轉(zhuǎn)變觀念，從固定收益投資向全方位資管領(lǐng)域轉(zhuǎn)變。

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責(zé)任編輯：王馨茹