意見領(lǐng)袖 |  新金融聯(lián)盟NFA

　　“過去，銀行理財(cái)公司的定位普遍是抓住風(fēng)險(xiǎn)偏好較低、追求絕對(duì)收益的大多數(shù)客戶，在權(quán)益布局上，總體不如固收。站在新階段，應(yīng)重新定位權(quán)益投資體系建設(shè)的位置，積極探索和推進(jìn)權(quán)益產(chǎn)品布局。”10月19日，在新金融聯(lián)盟舉辦的“當(dāng)前市場環(huán)境下銀行理財(cái)?shù)钠椒€(wěn)運(yùn)行”內(nèi)部研討會(huì)上，信銀理財(cái)總裁董文賾在主題發(fā)言中表示。

　　會(huì)上，工銀理財(cái)總裁高向陽、招銀理財(cái)總裁鐘文岳、北銀理財(cái)董事長步艷紅、盈米基金總裁肖雯也做了主題發(fā)言；國家金融監(jiān)督管理總局相關(guān)司局負(fù)責(zé)人、中國證券金融公司原董事長聶慶平點(diǎn)評(píng)交流。

　　會(huì)議由新金融聯(lián)盟秘書長吳雨珊主持，中國金融四十人論壇提供學(xué)術(shù)支持。55家銀行和理財(cái)子、18家非銀機(jī)構(gòu)共110人通過線上線下參會(huì)。以下為本次會(huì)議部分精彩內(nèi)容。

研討會(huì)現(xiàn)場

　　再臨“流動(dòng)性”考驗(yàn)

　　繼2022年底理財(cái)產(chǎn)品贖回潮后，近期的資本市場波動(dòng)，令銀行理財(cái)行業(yè)再次直面“流動(dòng)性”考驗(yàn)。9月24日至10月17日，理財(cái)行業(yè)贖回總額超過7000余億元，而公募基金規(guī)模增加了1600億元。

　　“銀行理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品結(jié)構(gòu)主要以固收為主，多以迎合儲(chǔ)蓄替代、滿足傳統(tǒng)銀行客戶短期低波動(dòng)、流動(dòng)性需求。”肖雯分享了一組數(shù)據(jù)，截止2024年9月末，理財(cái)產(chǎn)品的現(xiàn)金與非現(xiàn)固收類產(chǎn)品占98%；混合型產(chǎn)品占1.7%，權(quán)益類產(chǎn)品0.1%，商品及其它衍生品0.1%，幾項(xiàng)加起來不到2%。

　　“在權(quán)益能力建設(shè)不足的情況下，老百姓將理財(cái)產(chǎn)品視為簡單、剛兌、低波動(dòng)的資金儲(chǔ)備池。一旦市場行情啟動(dòng)，這些資金會(huì)迅速流向公募基金和權(quán)益產(chǎn)品。”鐘文岳表示。

　　對(duì)于理財(cái)公司而言，流動(dòng)性壓力來自于兩方面：一是股債蹺蹺板，債券波動(dòng)導(dǎo)致理財(cái)凈值變動(dòng)，引發(fā)贖回；二是股票市場和理財(cái)市場蹺蹺板，牛市引發(fā)理財(cái)資金流出。

　　“這一輪的理財(cái)產(chǎn)品贖回，股債蹺蹺板因素依然存在，但涉及產(chǎn)品較少，并很快得以修復(fù)，主因是股票市場和理財(cái)市場蹺蹺板。要解決股市一好理財(cái)產(chǎn)品就贖回的問題，離不開權(quán)益投研體系建設(shè)。”董文賾表示。

　　推動(dòng)長期資金入市

　　“中國資產(chǎn)價(jià)值是低估的，利用積極的貨幣政策來刺激資本市場發(fā)展是有空間的。”聶慶平認(rèn)為，理財(cái)行業(yè)要長期看好資本市場，來確定自己的業(yè)務(wù)定位。

　　“中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)‘大力引導(dǎo)中長期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)’，為理財(cái)行業(yè)有效發(fā)揮市場‘穩(wěn)定器’作用和實(shí)現(xiàn)自身高質(zhì)量發(fā)展提供了機(jī)遇、指明了方向。銀行理財(cái)行業(yè)應(yīng)從戰(zhàn)略高度重視國內(nèi)權(quán)益市場的投資機(jī)遇。”高向陽表示。

　　步艷紅建議加大長期限理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行：“長期資金需要長期產(chǎn)品來體現(xiàn)，只有長期限產(chǎn)品才能承接或者容納更高比例權(quán)益的資產(chǎn)，同時(shí)確保回歸絕對(duì)收益的定位。”

　　高向陽建議從銀行理財(cái)參與養(yǎng)老體系建設(shè)著手，引入長期限增量資金：“建議推動(dòng)將銀行理財(cái)納入全國社保基金投資范圍，將銀行理財(cái)納入年金、養(yǎng)老金等管理人名單，進(jìn)一步拓展養(yǎng)老理財(cái)、個(gè)人養(yǎng)老金賬戶等的試點(diǎn)范圍。”

　　鐘文岳建議放開客戶購買R4/R5理財(cái)必須面簽的限制。公募基金權(quán)益能力建設(shè)要遠(yuǎn)好于理財(cái)，如果理財(cái)子R4/R5產(chǎn)品還要面簽，老百姓的首選將會(huì)是公募權(quán)益產(chǎn)品，理財(cái)公司的權(quán)益將很難發(fā)展。此外，建議引進(jìn)機(jī)構(gòu)客戶作為投資者，并放開被動(dòng)產(chǎn)品發(fā)行。目前銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)客戶只有企業(yè)客戶，且企業(yè)客戶將理財(cái)視為存款替代。允許資管公司、財(cái)務(wù)公司、同業(yè)機(jī)構(gòu)購買銀行理財(cái)將進(jìn)一步促進(jìn)理財(cái)行業(yè)的權(quán)益投資能力建設(shè)。

　　而在聶慶平看來，銀行理財(cái)產(chǎn)品難銷、剛兌難破，根源在于定位模糊。因此，理財(cái)市場必須做根本性的改革，解決產(chǎn)品定位與身份定位的問題。

　　“可以通過監(jiān)管部門的協(xié)商，將銀行理財(cái)公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品明確為證券產(chǎn)品、將理財(cái)子明確定位于基金管理公司，遵循證券法和基金法的監(jiān)管要求。”聶慶平認(rèn)為，這個(gè)“基金管理公司”可以偏向于投債為主，也可以是投股為主。對(duì)理財(cái)產(chǎn)品實(shí)行公募化監(jiān)管，才能解決銀行理財(cái)子公司的身份定位問題。

　　重構(gòu)理財(cái)價(jià)值觀

　　事實(shí)上，經(jīng)過2022年底贖回潮的洗禮后，理財(cái)公司高度重視流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，應(yīng)對(duì)市場波動(dòng)的韌性顯著提升。

　　比如，工銀理財(cái)嚴(yán)控杠桿水平，科學(xué)用好衍生工具，持續(xù)控制組合波動(dòng)，做優(yōu)客戶體驗(yàn)；加大流動(dòng)性資產(chǎn)儲(chǔ)備力度，前瞻應(yīng)對(duì)市場調(diào)整引發(fā)的客戶贖回風(fēng)險(xiǎn)。信銀理財(cái)適度持有高流動(dòng)性資產(chǎn)、把握好新老產(chǎn)品到期，新增資金的安排，增加中長期產(chǎn)品的占比；與渠道合力做好客戶宣導(dǎo)，避免客戶過度短期主義。北銀理財(cái)則在“十一”前加大了固收+權(quán)益產(chǎn)品的營銷力度。

　　而對(duì)于理財(cái)公司動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的深層邏輯，肖雯指出，在于負(fù)債端的轉(zhuǎn)型沒有跟上資產(chǎn)端的轉(zhuǎn)型，客戶及行業(yè)對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品定位認(rèn)識(shí)還不夠準(zhǔn)確。客戶的投資體驗(yàn)由產(chǎn)品業(yè)績、投教和投顧服務(wù)共同形成，如果我們一直在強(qiáng)調(diào)絕對(duì)收益，那么凈值一有波動(dòng)，客戶就會(huì)來找我們或者加大贖回，所以理財(cái)子要和渠道一起管理好客戶預(yù)期。

　　鐘文岳建議適時(shí)放開券商、互聯(lián)網(wǎng)代銷渠道。券商和互聯(lián)網(wǎng)渠道上相對(duì)成熟的投教，可以帶動(dòng)銀行客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。

　　“當(dāng)前，整個(gè)社會(huì)理財(cái)價(jià)值觀正面臨重構(gòu)，未來應(yīng)該是用不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的產(chǎn)品，去滿足不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征客戶的需求——從低風(fēng)險(xiǎn)的貨基、固收、固收+，到高風(fēng)險(xiǎn)的股票及權(quán)益資產(chǎn)，給老百姓做多元資產(chǎn)配置。”肖雯說道，這就要求理財(cái)行業(yè)去做三類升級(jí)：一是產(chǎn)品布局升級(jí)，從單一的低風(fēng)險(xiǎn)系列產(chǎn)品，向不同含權(quán)量的高中低風(fēng)險(xiǎn)收益特征系列產(chǎn)品升級(jí)；二是投資能力升級(jí)，從以固收投資策略為主，向多資產(chǎn)多策略投資能力建設(shè)升級(jí)；三是負(fù)債端能力升級(jí)，通過顧問式銷售，從以產(chǎn)品銷售為中心，向以多元資產(chǎn)配置為中心升級(jí)。

　　來源： 新金融聯(lián)盟NFA

　　(本文作者介紹：一個(gè)高質(zhì)量的新金融政策研討和行業(yè)交流平臺(tái)。)