摘要：近一年來，監管機構強調金融租賃公司應當突出自身特色，回歸以融資和融物相結合的經營模式，并鼓勵以飛機和船舶為標的開展租賃業務。目前金融租賃公司已在飛機及船舶租賃市場占據主導地位，國有大型銀行和股份制銀行旗下金融租賃公司依托其股東背景優勢，競爭優勢更強。實踐中，飛機和船舶資產天然契合租賃物適格性要求，而金融租賃經營模式亦能夠有效解決航空公司及船舶運營公司業務擴展中的痛點，從而實現“雙贏”。同時，通過降低機隊及船隊擴充的資金門檻，金融租賃業務可促進國產飛機和船舶訂單量的提升，且以海外企業為承租人的跨境租賃業務有助于推動國產飛機和船舶出海，助力實體經濟發展和國家戰略落實，金融租賃公司在航空及航運租賃領域的發展前景廣闊。

　　航空及航運租賃業務進入壁壘高，金融租賃公司占據市場主導地位，國有大型銀行和股份制銀行旗下金融租賃公司依托其股東在資金和同業合作網絡方面的優勢，競爭能力更強。

　　航空租賃及航運租賃業務流程復雜、且為資本密集型領域，對租賃公司資本實力、融資能力、產業智識、管理能力和人才隊伍等方面均提出較高要求，市場進入壁壘高。2023年，金融租賃公司總機隊規模占中國租賃機隊總規模的近80%，船舶總量在中國租賃船隊中占比79%，在航空及航運租賃業務領域占據主導地位。

　　截至2024年8月末，在公開債券市場上有存續債券且從事航空及航運租賃的金融租賃公司共15家，基本與資產規模排名前15名一致，以國有大型銀行和股份制銀行旗下金融租賃公司為主，該類公司依托股東雄厚的資金實力和在金融業內廣泛的合作網絡，在資金成本、議價和渠道能力等方面均建立了較強的市場競爭優勢，在我國航空及船舶租賃市場排名中位居前列。

　　金融租賃公司“融資+融物”的經營模式與航空及航運業發展需求高度適配，逐步成為助力實體經濟發展和中國制造“走出去”的重要力量，監管鼓勵政策的出臺將為相關領域加速拓展注入新動能。

　　金融租賃與航空及航運業適配度高。一方面，飛機和船舶是航空及航運業發展的核心固定資產，在國際貿易、物流運輸、文旅商旅等諸多實體經濟領域發揮重要作用，天然契合法律及監管對租賃物適格性的要求，航空及航運租賃業務的具體開展過程（見圖2和圖3），亦充分體現了金融租賃“融資+融物”的經營特色。

　　在分類上，根據租賃物的來源，可分為直租及售后回租兩類；直租模式下，租賃物來自第三方出賣人；售后回租模式下，租賃物為承租人自有資產。根據租賃物所有權最終歸屬，可分為經營租賃及融資租賃兩類。在經營租賃模式下，租賃物所有權在租賃前后均歸租賃公司所有，承租人僅擁有租賃物的使用權；在融資租賃模式下，租賃物所有權在租期內歸出租人所有，承租人擁有租賃物使用權，租期結束后，租賃物所有權轉移至承租人。實踐中，航空公司主要采取經營租賃模式，船舶運營公司視自身情況靈活選取經營租賃或融資租賃模式。

　　另一方面，租賃業務為航空公司及船舶運營商提供了靈活管理財務和資產的手段，有助于其應對航運及航空業重資產和強周期特點帶來的挑戰。租賃模式下，航空公司和船舶運營商在先行獲得資產使用權的同時，避免因購置資產形成的大額資本占用和籌資壓力，通過將一次性支出轉換為每期租金繳付，平滑了資金流出規模，釋放出的資金可用于業務拓展。此外，在經營租賃模式下，租期結束后，航空公司及船舶運營商直接退還資產，免去了處置老舊資產的壓力，可在更短的時間內以更低的成本，基于行業周期變化和技術升級需要調整資產規模和組合配置，提升運營效率和市場競爭力。以航空業為例，2019年以來，我國主要航空公司通過融資租賃和經營租賃引進飛機的合計架數不斷上升，已成為擴充機隊的主要手段之一。

　　由于降低了一次性資金投入門檻，租賃模式有助于增強航空公司及船舶運營商擴大業務規模的意愿，提升市場對新造飛機和船舶的需求，通過訂單量的抬升促進國產飛機和船舶制造產業鏈發展。同時，以海外企業為承租人的跨境租賃業務有助于國產飛機及船舶實現“走出去”。2023年末，金融租賃公司總機隊規模達1，873架，占中國租賃機隊總規模的近80%，當年新增航空租賃業務中，境外業務占比達58%，且金融租賃公司已成為國產飛機C919和ARJ21的最大訂單客戶，租賃模式也是我國主要航空公司將國產飛機引入機隊的最主要方式。2023年末，金融租賃公司船舶總量達2，047艘，共計約1億總噸，當年新增的租賃船舶中，非中國旗船舶占86%，助力中國船廠新船交付全球占比首次超過50%。

　　2023年10月和2024年8月，國家金融監督管理總局分別印發《關于促進金融租賃公司規范經營和合規管理的通知》和《關于印發金融租賃公司業務發展鼓勵清單、負面清單和項目公司業務正面清單的通知》，均提出鼓勵金融租賃公司以船舶、飛機為標的物開展租賃業務，且上述租賃資產可在確定售后回租業務限額時予以剔除。監管鼓勵政策的出臺將為相關領域加速拓展注入新動能，預計未來，開展相關業務的金融租賃公司數量有望增加，金融租賃公司飛機及船舶租賃資產規模有望進一步提升，航空及航運租賃業務有望同時成為金融租賃、航空業及航運業推動行業高質量發展的共同抓手，產業間深度協同有望進一步增強。

　　報告聲明

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　　(本文作者介紹：大公國際作為中國國新控股子公司，成立于1994年，擁有獨創的評級方法和評級技術，科研成果豐富。)