◎徐瀟瀟 記者 張欣然

　　時隔三年，浮息債再度現(xiàn)身信用債市場。

　　8月28日，上海臨港經(jīng)濟發(fā)展（集團）有限公司（下稱“臨港集團”）成功發(fā)行超長期限浮息信用債。

　　近幾年，境內(nèi)信用債市場上，浮息債發(fā)行持續(xù)處于空白期。而整個債券市場的浮息債發(fā)行規(guī)模也在大幅下降并逐年遞減。業(yè)內(nèi)人士分析稱，由于近期信用債市場大幅回調(diào)，收益率水平呈上升趨勢，浮息債的優(yōu)勢又重新回到發(fā)行人的視野。未來，浮息債在風險管理和助力做好“五篇大文章”上有著巨大空間。

　　國內(nèi)首單超長期限浮息債發(fā)行

　　8月28日，臨港集團發(fā)布公告稱，成功發(fā)行國內(nèi)首單超長期限浮息中期票據(jù)“24臨港經(jīng)濟MTN003”，期限20年，發(fā)行規(guī)模為10億元人民幣，本期中期票據(jù)采用浮動利率形式，票面利率為“基準利率”±“基本利差”，首期票面利率2.66%。

　　據(jù)了解，該筆債券的基準利率為5年期中債銀行間固定利率國債收益率曲線10日均值，每5年調(diào)整一次。而本次發(fā)行以5年期國債收益率簿記日前10日的均值1.88%為基準利率，發(fā)行結(jié)果為基準利率加點0.78個百分點。

　　臨港集團公告稱，此次發(fā)行的浮息債通過“長期限+短久期”的組合方式，通過創(chuàng)新性的浮動利率結(jié)構(gòu)設(shè)計，以債券利率錨定國債收益率的方式，在發(fā)行時鎖定基本利差，通過債券存續(xù)期間的利率重置動作，使得債券利率隨掛鉤利率同步變動，并通過科學的重置頻率設(shè)置，有效地降低了債券久期，幫助投資人更好地管理市場利率波動風險和久期風險。

　　此次發(fā)行是2021年8月以來境內(nèi)信用債市場首次發(fā)行的浮息債。這意味著，浮息債在經(jīng)歷一段空白期后，重新回到了市場。

　　浙商銀行FICC部門表示，浮息債以面值略高于或略低于面值的價格發(fā)行，票面利率為“基準利率+固定利差”，基準利率一般與某個經(jīng)濟利率掛鉤（如LIBOR、定期存款利率、LPR等），在每個計息期初時進行調(diào)整，而固定利差則在發(fā)行時確定，存續(xù)期內(nèi)保持不變。

　　低利率趨勢降低性價比

　　近三年，債券市場浮息債的發(fā)行規(guī)模大幅下降并逐年遞減。截至7月末，今年的發(fā)行規(guī)模僅為953億元，且主要以政金債為主。

　　市場人士認為，浮息債擁有浮動利率的天然優(yōu)勢，在低利率環(huán)境下可能為企業(yè)提供更低的融資成本，但值得注意的是，在市場波動或利率上升的情況下，也有增加企業(yè)債務(wù)負擔的風險。

　　浙商銀行FICC部門就認為，近年整體浮息債發(fā)行規(guī)模的回落或與利率持續(xù)下行有關(guān)，2022年中債國債平均10年期到期收益率為2.77%，為2002年至2022年最低值，2023年至2024年債券收益率又進一步下行，絕對票面利率處于低位，導致浮息債相比固息債的性價比降低。

　　一位資深市場人士表示，浮息債的票息通常與LPR或SHIBOR掛鉤，浮息債在市場利率上升時會為投資者提供更高的回報，而利率下降時則可減少發(fā)行人的利息支出。前幾年由于市場利率處于較低水平，浮息債受投資者歡迎程度不高，并且由于發(fā)債主體發(fā)行動力不強，發(fā)行規(guī)模也呈下降態(tài)勢。

　　“另外，當市場不確定性較高時，固收產(chǎn)品提供了可預(yù)測的收益和現(xiàn)金流。較之浮息債，投資者可能對固定利率債券會有更強的偏好。”上述人士說。

　　近期信用債市場出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，固息債推遲與取消發(fā)行的債券數(shù)量邊際增多。業(yè)內(nèi)人士分析認為，發(fā)行人此時降低融資成本訴求較高，浮息債能更有效地管理利率風險，這或許是臨港集團發(fā)行本期浮息債的主要原因。

　　雙向便利發(fā)行人和投資者

　　浮息債在債券市場中雖然占比相對較低，但在對沖利率風險、對沖通脹風險、開展久期管理等方面具備獨特優(yōu)勢，是各個國家和地區(qū)債券市場的重要補充。

　　對發(fā)行人而言，浮息債可以在經(jīng)濟周期的變化中調(diào)節(jié)發(fā)行人的償債壓力。浙商銀行研報認為，如果預(yù)測市場利率將下行，發(fā)行浮息債券可以支付更少的利息，從而降低融資成本。此外在久期方面，浮息債的久期與基準利率重置周期相關(guān)度較高。

　　“浮息債與固息債相比具有短久期的優(yōu)勢，可以看作是久期更短的一連串自動續(xù)期的短期融資券，但相比短期融資券，浮息債又節(jié)省了多次發(fā)行產(chǎn)生的發(fā)行費用、手續(xù)費等摩擦成本，也可以理解為降低了融資成本。”浙商銀行研報稱。

　　對投資者而言，浮息債是利率上升時期具備防御性的券種。浙商銀行研報稱，當預(yù)計市場利率上行時，購買浮息債券，可以通過獲取更高票面利率來對沖市場利率變化對投資回報的負面影響。

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責任編輯：王許寧