7月1日，TCL中環(huán)子公司Maxeon(美國納斯達克上市，股票代碼：MAXN)再次暴跌，跌幅高達35.66%！

最近三年，Maxeon的市場表現一路走熊，現在每股價格已經只有0.549美元，比歷史最高價57.97美元，跌去99%以上。

困擾Maxeon的問題有很多：經營不斷惡化，業(yè)績上持續(xù)虧損，多家律所正組織損失慘重的投資者們發(fā)起集體訴訟，多位分析師下調評級，對沖基金買入大量看跌期權……總之，Maxeon正迎來自2020年8月上市以來的最大一場危機。

趕碳號之所以關注Maxeon，是因為從第一大股東角度，它是一家有著深厚中資背景的企業(yè)——硅片龍頭TCL中環(huán)是其第一大股東，且正發(fā)起對該公司的重組。

中國光伏企業(yè)出海，無論是在海外投資設廠，還是收并購歐美企業(yè)，都是任重而道遠——既不能削足適履，更不能因為一城一池的得失就裹足不前。不管怎樣，我們今天來審視、復盤Maxeon的經驗教訓，對于中國光伏企業(yè)來說都是有價值的。

01

腰斬之后繼續(xù)腰斬！

MAXN走勢圖（前復權）；來源：富途

回顧Maxeon的股價走勢，和最近A股那些股價低于1元、連續(xù)跌停的ST股票有些相似——一路向下。

美股不設漲跌停，也沒有20個交易日低于1元就強令退市。即使如此，Maxeon仍然留給了空頭們一個太大的表演舞臺。7月1日，更是創(chuàng)下35.66%的單日跌幅紀錄。7月2日，截至發(fā)稿時，MAXN更是以50%的跌幅開盤，驚心動魄，慘不忍睹！

7月2日MAXN實盤；來源：富途

6月27日，第三方機構InsiderMonkey（直譯：內幕猴）分析師法蒂瑪·古爾扎發(fā)布了一份報告，題為《為什么對沖基金愿意做空Maxeon》。該機構總共編制了一份包括15家公司的做空標的名單，MAXN這家小公司，居然就是其中一家。

趕碳號發(fā)現，截至美東時間7月1日收盤，MAXN未平倉期權合約為81萬張，其中看跌期權58.52萬張，看漲期權22.47萬張。

在過去三個月中，有七位華爾街分析師為Maxeon設定了12個月的目標價，范圍從5 美元到0.50美元不等。現在，MAXN的股價，已經徹底擊穿了哪怕是最悲觀的分析師的最差預測。

02

接踵而至的集體訴訟

Maxoen持續(xù)下滑的業(yè)績，是對沖基金紛紛做空的根本原因。

2024年Q1，Maxeon公布財報，收入為1.87億美元，大幅低于去年同期的3.183億美元。該公司將這一下降歸因于嚴峻的市場環(huán)境、借貸利率上升以及影響需求的監(jiān)管變化。

Maxeon 面臨的問題與整個美國太陽能行業(yè)的景氣度有關。由于美國加州新的住宅太陽能激勵措施改變、融資利率高企以及激烈的組件價格競爭，美國的戶用光伏裝機正在推遲。分析師Pol Lezcano表示，該公司因此遭受到重大損失，因為美國屋頂太陽能市場的電池板成本，已經從一年前的約40美分降至每瓦10 美分。

從上圖不難看出，MAXN的收入和EBIT，大幅低于分析師們的預測。另外，MAXN的自由現金流和凈資產收益率表現都很差。特別是自由現金流，現金流失血，是一件非常危險的事。

現在，Maxeon要面對的，不僅僅是下滑的業(yè)績，失血的現金流，而是接踵而至的集體訴訟。已經有多家律所通過付費新聞網站，宣布將代理投資者針對MAXN的集體訴訟。

在東方人的觀念里，打官司似乎是很難的事，也是一件有點丟人的事。但發(fā)起對公眾公司的司法訴訟并維權，再常見不過。甚至對于律所來說，幫助投資者維權，本身就是一門生意，關鍵是有利可圖。律所為了招攬生意，甚至要發(fā)布商業(yè)新聞，以吸引索賠的投資者。

比如，在美通社這家商業(yè)新聞發(fā)布平臺上——Maxeon經常通過該平臺發(fā)布公司官方新聞，一家律所在公告中這樣寫道：“Pomerantz LLP宣布已對 Maxeon提起集體訴訟。建議投資者通過電子郵件咨詢的投資者提供郵寄地址、電話號碼和購買的股票數量。”

另外一家叫Bronstein, Gewirtz & Grossman, LLC 的律所這樣寫道：“本訴訟旨在代表所有在2023年11月15日至2024年5 月29 日（含當日）（以下簡稱“訴訟期”）期間購買或以其他方式獲得Maxeon 證券的個人和實體，向被告索取因涉嫌違反聯邦證券法而造成的損失。”

“投訴指控稱，在整個訴訟期間，被告（Maxeon）做出了重大虛假和/或誤導性陳述，并且未披露有關公司業(yè)務、運營和前景的重大不利事實。具體而言，投訴指控被告未向投資者披露：(1) Maxeon依賴于對 SunPower的某些產品的獨家銷售；(2) 在主供應協議終止后，公司無法“積極提高銷量”；(3) 因此，收入大幅下降；(4) 因此，公司遭遇“嚴重的現金流”危機；(5) 由于上述情況，被告對公司業(yè)務、運營和前景的積極陳述具有重大誤導性和/或缺乏合理依據。”

“如果您在Maxeon遭受損失，您可以在2024年8月26日之前請求法院指定您為首席原告。您有權參與任何賠償，但這并不要求您擔任首席原告。”

這樣的官司，對于MAXN的投資者們來說，是極具吸引力的。因為所有律師代理費用，均按風險費用收費，一般按最終爭取到的賠償額的一定比例（一般為30%）來收費。官司打輸打贏，股東們無需因此支付任何費用或開支。

趕碳號對此案走向并沒有專業(yè)判斷，但僅從各家律所表現出來的踴躍度而言，似乎對打贏此類案有一定把握。畢竟，無利不起早。這種官司真要索賠成功，后果是相當可怕的——MAXN在2023年11月15日的收盤價是6.1美元。

03

TCL中環(huán)的公告與下一步行動

Maxeon在公告中這樣自我介紹，公司總部位于新加坡，擁有35年歷史，是全球太陽能創(chuàng)新領域的領導者，擁有1600多項專利設計，在100 多個國家設有銷售業(yè)務，擁有超過1700個值得信賴的合作伙伴和分銷商，業(yè)務遍及全球屋頂和太陽能發(fā)電站市場。

實際上，這些光輝歷史都屬于美國老牌光伏企業(yè)SunPower，Maxeon真正創(chuàng)立到現在只有三年多時間。

中環(huán)很早就是SunPower的硅片供應商。2019年11月，股價與業(yè)績持續(xù)低迷的SunPower剝離制造業(yè)務，分拆為兩家公司：一家仍叫SunPower，專注于美國分布式太陽能和存儲市場，另一家總部設在新加坡，專注于海外光伏制造——這就是后來的Maxeon。

當時，中環(huán)股份以2.98億美元投資Maxeon，持股28.8480%，并成為其第二大股東。Maxeon當時的第一大股東是法國道達爾。

實際上，早在2011年，道達爾就以13.7億美元收購SunPower公司60%股權，標志著石油巨頭進軍可再生能源業(yè)務，但后者股價一直萎靡不振。所以，分拆出來的Maxeon，道達爾也是第一大股東。2020年8月，躊躇滿志的Maxeon在納斯達克上市。

據TCL中環(huán)披露，“截至2024年5月30日，TCL中環(huán)持有MAXN股份數量約為12,285,692股，持股比例約為22.39%2，為其第一大股東。”

今年5月30日，TCL中環(huán)發(fā)布關于參與Maxeon 重組暨對外投資的公告：

“Maxeon作為TCL中環(huán)深度參與國際能源轉型的重要戰(zhàn)略支點，擁有IBC電池-組件系列專利、 Topcon電池工藝系列專利、疊瓦組件系列專利，在全球形成了較強的知識產權和相關產品的保護能力，具有全球范圍較強的品牌與渠道優(yōu)勢。TCL中環(huán)基于全球化戰(zhàn)略及深化新能源科技創(chuàng)新國際合作的號召，擬通過可轉債、定增等一攬子重組交易實現控股Maxeon，作為構建國際能源綠色低碳轉型共贏新模式的重要項目。公司控股Maxeon后將推動其資本架構改善、業(yè)務變革、運營改善，充分發(fā)揮其獨特壁壘市場優(yōu)勢及技術創(chuàng)新能力，通過全球范圍內生產與渠道的相互促進和協同賦能，提升公司全球化布局的競爭優(yōu)勢。”

“本次Maxeon一攬子重組交易，涉及外部監(jiān)管批準及Maxeon現有債務重組。因此，整體交易漸進分步實施，采用多種不同投資工具（可轉債、定增等），總出資金額最高為1.975億美元，最終達成公司控股并購Maxeon。一攬子交易完成后，公司持股比例將由22.39%上升到至少50.1%，MAXN將并入公司合并報表范圍內，成為公司控股子公司。”

就此，趕碳號向接近TCL中環(huán)的人士求證，TCL中環(huán)有沒有將MAXN私有化的打算。該人士明確表示，不會私有化，不會退市。

TCL中環(huán)的舉動，顯然引起了市場的一定恐慌。MAXN2024年Q1業(yè)績暴雷背后的原因，以及由此導致的TCL中環(huán)的收購，都成為此次的訴訟理由。

一家律所在公開信中指出：

“2024年5月30日，在市場開盤前，Maxeon 在一份新聞稿中公布了2024年第一季度的財務業(yè)績，報告稱收入同比下降 41%至1.875億美元。該公司披露，由于與SunPower Corp的供應協議終止，其‘面臨嚴重的現金流挑戰(zhàn)’。該公司透露，因此，它被迫‘就大量流動性支持的承諾進行談判’，這將導致‘現有公眾股東的權益大幅稀釋，TZE [TCL 中環(huán)可再生能源科技有限公司] 最終成為控股股東。’受此消息影響，Maxeon股價于2024年5月30日收盤時下跌1.08 美元/股，跌幅 34.7%，報收于每股2.03 美元。”

在此之前，TCL中環(huán)已經在MAXN身上投了多少錢呢？根據公司公告，趕碳號梳理如下（特別說明，本統(tǒng)計數據來自TCL中環(huán)公開信息，或與實際投資額有一定誤差）：

• 2020年8月，中環(huán)股份以約合20.78億元人民幣投資MAXN 891.57萬股。

• 2021年4月，TCL中環(huán)以3366 萬美元（（以當月美元平均匯率約合2.19億元人民幣））認購 MAXN增發(fā)新股187萬股，成本約為18美元/股。

• 2022年8月，TCL中環(huán)以2億美元(公司公告為約人民幣 13.54億元)認購MAXN可轉債。

• 2023年5月，TCL中環(huán)以4200萬美元（以當月美元平均匯率約合2.94億元人民幣）認購MAXN增發(fā)股票150萬股，成本約為28美元。

綜合以上，TCL中環(huán)共在MAXN的股票上投入現金折合人民幣約25.91億元，持有1228.57萬股，持倉成本折合約210.89元人民幣/股。

目前，以發(fā)稿前的每股0.206美元計算，每股折合1.5元人民幣。TCL中環(huán)的持股市值折合1840萬元人民幣。

當然，看一項投資，不能只看賬面價值，只要沒退出，就有機會。畢竟，MAXN手中還是握有大量光伏專利技術的。這些專利，對于TCL中環(huán)來說，或許具有相當高的戰(zhàn)略價值。當然，只要是知識產權，只要有利行業(yè)健康發(fā)展，無論掌握在哪些企業(yè)手中，無論是中國企業(yè)還是美國企業(yè)或者韓國企業(yè)，都應該予以充分保護。

那么，TCL中環(huán)的這筆生意真的劃算嗎？另外，除了發(fā)起針對愛旭、阿特斯等企業(yè)的專利訴訟外，MAXN在接下來的投資者訴訟中，又將如何收場呢？

編審：偵碳

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP