恐慌指數VIX波瀾再起。

　　上周美股全線走低，市場波動有所加劇。美債收益率回升一度引發了風險資產的拋售，美聯儲官員在降息問題上并未松口，美股基金遭遇大幅流出。隨后4月個人消費價格支出指數（PCE）基本符合預期重新激起了年內降息的希望，一定程度上緩和了對利率的恐慌情緒。

　　未來一周，隨著美聯儲進入緘默期，美債收益率變動或將繼續主導市場走勢。

　　美聯儲短期降息無望

　　作為上周最受關注的數據，美國4月PCE整體符合預期，環比連續第三個月上漲0.3%，同比增長率保持在2.7%。核心PCE月率小幅回落至0.2%，同比增速為近三年低位。

　　對美聯儲來說，近期數據喜憂參半，并沒有給降息提供任何明確的信號。總體而言，物價壓力可能比預期的持續時間更長，但未來幾個月，不溫不火的消費者支出可能會抑制價格上漲。

　　牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，美聯儲需要看到通脹數據在未來幾個月繼續改善的趨勢，然后才能得出通脹有望達到2%目標的結論。他分析稱，第一季度國內生產總值（GDP）的下調以及4月份個人收入和支出數據的疲軟給本季度增長帶來了一些下行風險，不過對消費者保持謹慎樂觀，因為勞動力市場穩定，下半年只會逐漸放緩。

　　中長期美債收益率上周沖高回落，與利率預期關聯密切的2年期美債尾盤失守4.90%關口，基準10年期美債小幅上漲至4.51%。由于周初國債拍賣需求不及預期，美債一度受到大量拋盤壓制，而4月PCE公布后，降息前景有所改善令買盤重新回歸。

　　聯邦基金利率期貨顯示，市場預計美聯儲9月降息的概率重新站上50%，升至55%左右，今年降息兩次的概率也與9月類似。

　　值得注意的是，美聯儲官員在緘默期前夕的表態仍然謹慎。作為鮑威爾的親密盟友，紐約聯儲主席威廉姆斯表示，近期物價火熱是降溫趨勢的暫停，而不是中斷，利率已達到降低通脹所需的水平。他預計通脹將在今年下半年恢復放緩，今年年底PCE將降至2.5%左右，明年將接近2%。

　　道明證券認為，雖然4月份的通脹數據再次朝著正確的方向發展，但美聯儲可能會繼續保持耐心。第一次降息將在年底前進行，因為美聯儲需要將利率保持在當前水平的時間比之前預期要長。

　　施瓦茨對第一財經表示，美聯儲并不急于降息，“值得注意的是，包括美聯儲主席鮑威爾在內的大多數政策制定者仍然認為通脹下一步方向是向下的。有跡象表明，經濟正在疲軟，消費者儲蓄正在耗盡，工資增長難以跟上通貨膨脹，這兩者將在今年下半年變得明顯，從而為美聯儲最終開始降息周期打下基礎。”

　　6月市場能否延續反彈

　　今年市場并沒有印證“五月賣出”的“華爾街古訓”。剛過去的5月美股表現不俗，三大股指中納指上漲近7%領跑，標普500指數漲4.8%，雙雙收復4月失地，道指尾盤發力，創下自2023年11月以來的最大漲幅。

　　然而最近一周走勢可謂驚心動魄，衡量市場波動性的芝商所（CBOE）恐慌指數VIX一度逼近15關口，納指和標普迎來六周來的首次周陰線，美債收益率盤中刷新四周高位打壓風險偏好，科技板塊動能受到沖擊。與此同時，包括賽富時在內多家企業因業績指引不佳引發重挫，打擊市場信心。

　　資金流向顯示，受美債拋售以及美聯儲降息時間和幅度的不確定性影響，美國股票基金在四周內首次出現資金外流。根據倫交所向第一財經記者提供的數據，上周美股凈流出總額為76億美元，創4月下旬以來新高。

　　Fundstrat研究主管李（Tom Lee）認為，股市最近的波動意味著PCE報告很可能會引發股市反彈。他預計，6月是一個積極的月份。首先是季節性順風。其次，未來的通脹預期和消費者物價指數（CPI）報告有望好于預期。第三，紐約證券交易所保證金債務數據顯示，投資者仍在使用低杠桿。第四，仍有6萬億美元的現金在觀望。最后，財報季顯示，人工智能的支出和轉型仍然強勁。

　　嘉信理財在市場展望中寫道，由于國債拍賣的需求疲軟和多家軟件/云計算公司的指引疲軟，市場信心受到了打擊，投資者將繼續關注后續美債標售情況，同時對科技行業的態度可能有所謹慎。毫無疑問，人工智能基礎設施建設的主題一直很強勁，并使英偉達、微軟、甲骨文等公司受益，但市場對人工智能需求預期極高，小“挫折”就可能會抑制市場情緒。

　　該機構認為，投資者可能會尋求從科技股中撤出一些敞口，轉而進入市場中其他表現不佳的領域。從技術上講，標普500指數正在接近50日均線的潛在支撐位，道指也接近37750附近的支撐點，可能會帶來一些技術性買盤。此外，非農報告即將公布，如果總體數字低于預期或平均小時收入疲軟，可能會成為樂觀的催化劑。

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責任編輯：劉萬里 SF014