專題：日本央行自2007年以來首次加息！負利率時代正式終結

　　南方財經(jīng)全媒體記者 李依農(nóng) 楊雨萊  上海報道

　　全球“負利率時代”落幕

　　3月19日，日本央行宣布加息。這是全球最后一個放棄負利率的央行，意味著全球“負利率時代”自此落幕。這一歷史性的轉(zhuǎn)變將對日本及全球經(jīng)濟帶來怎樣的影響？《全球財經(jīng)連線》邀請到瑞銀投資銀行首席日本經(jīng)濟學家足立正道（Masamichi Adachi）、東京證券交易所北京代表處首席代表逯家鄉(xiāng)，以及維世資產(chǎn)管理（香港）首席投資官徐瑩為我們帶來深度解讀。

　　如何看待日本央行退出負利率？這是否意味著日本經(jīng)濟正步入新的時代？

　　瑞銀投資銀行首席日本經(jīng)濟學家足立正道

　　日本經(jīng)濟或成功走出通縮與增長困境

　　足立正道：在過去30年的時間里，日本的名義GDP基本沒有什么變化。但現(xiàn)在我們可能正在進入一個新時代。未來3至5年連續(xù)保持2%至3%的名義GDP增長，這是可能發(fā)生的情況，目前我對此持謹慎樂觀態(tài)度。從我個人對當前情況的理解來看，這不僅僅關乎通脹，而是關乎名義增長。我相信眼下日本央行有信心能夠使通脹和名義GDP增長升至2%至3%的水平，這就是貨幣政策步入正常化的原因。

　　但與過去20至30年相比，最大的差異有哪些？2013年時，股市曾處于與今天非常相似的位置，時任首相安倍晉三改變了日本央行的政策，引入了安倍經(jīng)濟學，通脹率一度從0%上升到了1.5%，但距離“成功”仍有一定距離。 

　　2022年，日本的進口價格大幅上漲。最初，很多人認為這可能與2006-2007年的經(jīng)驗相似，更高的進口價格意味著國民收入損失。因此，即使整體通脹率有所上升，但更像是定義上的上升，因為整個國家的收入及實際購買力是下降的。但現(xiàn)在我們感覺到，這次可能真的不同。

　　去年，日本最重要的基本工資部分從0.6%上漲到了2.1%。今年，這一數(shù)字由2.1%漲到了3.7%。這是很大的驚喜。正如日本央行經(jīng)常提到的，這個國家最終可能建立起了價格上漲與工資上漲之間的正反饋，這也是日本央行一直希望看到的。 

　　維世資產(chǎn)管理（香港）首席投資官徐瑩

　　本次加息符合市場預期

　　徐瑩：今天如市場預期，日本央行基準利率提升了10個點，結束了為期8年的負利率政策，這是日本央行17年來的首次加息。日本國內(nèi)的通脹自2022年抬升開始，市場已經(jīng)開始逐步對退出YCC（收益率曲線控制政策）及負利率產(chǎn)生預期，并且這種預期不斷在醞釀。

　　本次加息是日本國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境的自然反應，比如日本工會最近公布的2024年春季勞資談判顯示平均加薪幅度為5.28%，這是1991年以來首次進行如此大幅度的加薪。如果2022年的通脹更多屬于商品價格帶來的外部沖擊，自2023年開始的日本國內(nèi)工資增幅大于央行2%的通脹目標，給了日本央行比較充足的理由來提升利率。日本的利率曲線現(xiàn)在已經(jīng)反映了未來3個月內(nèi)退出負利率后的情況，在 BOJ的會議之前，日本3個月的國債利率已經(jīng)為正，目前市場預期上半年和下半年分別會有兩次10個點的加息動作，短期內(nèi)加息造成的大部分影響已經(jīng)被市場所預期。日本央行同時強調(diào)會保持政策的連貫性，以減少對市場的沖擊。

　　意料之中的政策轉(zhuǎn)向

　　整體來看，日本央行的政策調(diào)整影響幾何？后續(xù)將怎么走？市場是否已充分預期退出負利率？

　　東京證券交易所北京代表處首席代表逯家鄉(xiāng)

　　市場提前消化政策轉(zhuǎn)向預期

　　逯家鄉(xiāng)：在去年年底，一些媒體和金融機構的分析人員就已經(jīng)預測出，日本央行會在今年3月份召開的政策會議上，作出告別負利率的舉措。所以市場在去年年底已經(jīng)對即將出現(xiàn)的變化有了前期的鋪墊。

　　日經(jīng)225指數(shù)在今年3月初出現(xiàn)較大的變化，出現(xiàn)了窄幅的下調(diào)。但從交易所最近一段時間的交易曲線來看，加息并不如部分人所預期般對市場造成特別大的沖擊。因為從去年下半年開始，日本央行也在逐漸放風，暗示未來的政策走勢，所以在過去一段時間內(nèi)，一些影響都已陸續(xù)釋放。 

　　從很多方面來看，我認為日本在往正向發(fā)展。日本的這些（積極）變化，不是從去年、前年或者今年年初才開始的，而是可以追溯到此前的安倍經(jīng)濟學。只是當時的“三支箭”效果并不是立竿見影，而是一個持續(xù)緩慢的過程，歷時將近10年。但可以看到，日經(jīng)225指數(shù)以及東證指數(shù)的走勢幾乎是從那個時候開始，在向好的方向轉(zhuǎn)變。

　　此外，巴菲特投資日本的五大商社等等，這些海外的資金對交易所投資的金額、換手率和成交量上，也有很大的積極影響。 

　　維世資產(chǎn)管理（香港）首席投資官徐瑩

　　市場預期日央行未來加息幅度將保持克制

　　徐瑩：從會后的市場反應來看，總體反應是積極的，日經(jīng)指數(shù)在今晨會后有接近1%的跳漲，短期內(nèi)市場預期加息幅度比較克制，今年或一共加息20個點，除非是通脹失控，但目前看來這不是基準情形。

　　另外一方面，取決于海外市場，特別是今年美國央行的政策變化，美聯(lián)儲是否降息，何時降息以及降息幅度，也會影響B(tài)OJ的政策考慮。

　　政策轉(zhuǎn)向?qū)θ蚴袌鲇绊憥缀?/p>

　　有投資者擔心，日本央行的政策變化所帶來的影響或傳導至全球市場。具體來看，政策轉(zhuǎn)向?qū)θ毡灸酥寥蛸Y產(chǎn)影響幾何？

　　瑞銀投資銀行首席日本經(jīng)濟學家足立正道

　　日央行政策轉(zhuǎn)向不會引發(fā)金融市場大動蕩

　　足立正道：我必須強調(diào)，即使我們預計通脹率將在2025年乃至之后持續(xù)保持在2%左右的水平，很多日本國內(nèi)的投資者，包括大部分人士并不相信通脹會在這個國家保持較高水平。與美國或歐洲的情況不同，日本民眾對通脹的預期沒有錨定在2%上，這是日本與世界其他地區(qū)的一個重大差異。日本央行的貨幣政策正?；浅Ｑ驖u進，尤其是在最開始的時候。因此，不必過于擔心日本央行的政策轉(zhuǎn)向會引發(fā)金融市場的大動蕩。從市場的角度來看，我認為影響將相對有限。

　　維世資產(chǎn)管理（香港）首席投資官徐瑩

　　日本加息抬升全球融資的成本

　　徐瑩：長期來看，日本加息有如下的三點影響。首先日元作為全球主要的融資性貨幣退出負利率，會抬升全球融資的成本，意味著資金變得更貴了。 

　　第二，日本和其他的發(fā)達國家，特別是美國的利差縮小，有可能會導致4萬億美元的海外資產(chǎn)逐步回流至日本國內(nèi)市場。這會是一個緩慢漸進的過程，但在利益結構上是利好于日本本國資產(chǎn)的。

　　另外，溫和的通脹是有利于經(jīng)濟發(fā)展的，對于企業(yè)而言，擁有定價權的公司將會有更多的議價權利和利潤增長的空間，以此獲得更高的利潤率，這些企業(yè)也會成為值得去認真研究的投資目標。

　　東京證券交易所北京代表處首席代表逯家鄉(xiāng)

　　加息對股票市場沖擊有限

　　逯家鄉(xiāng)：從過去的經(jīng)驗來看，日元升值，股價降低或者股價升值，日元貶值，形成一個規(guī)律性的狀況。如果日元升息首先有可能帶來日元升值。日元升值會不會直接波及股票市場？我個人認為沖擊很有限，有可能進行階段性的調(diào)整。 

　　中長期來看，日本在今年上半年有較大概率會突破2%的通脹目標。突破以后怎么樣維持溫和的通脹，這可能是未來擺在日本政府、日本央行面前一個較為重大問題。

　　（市場有風險，投資需謹慎。本節(jié)目嘉賓意見僅代表本人觀點。）

　　策劃：于曉娜    

　　監(jiān)制：施詩

　　責任編輯：李依農(nóng)

　　記者：李依農(nóng) 楊雨萊 

　　制作：李群

　　新媒體統(tǒng)籌：丁青云 曾婷芳 賴禧 曾昭發(fā)

　　海外運營監(jiān)制： 黃燕淑

　　海外運營內(nèi)容統(tǒng)籌： 黃子豪

　　海外運營編輯：莊歡 吳婉婕 龍李華 張偉韜

　　出品：南方財經(jīng)全媒體集團 

　?。ㄗ髡撸豪钜擂r(nóng)，施詩，楊雨萊 編輯：李依農(nóng)）

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經(jīng)APP

責任編輯：郭建