近年來(lái)，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了較大波動(dòng)，但從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，不乏能獲得可觀回報(bào)的投資機(jī)會(huì)。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇和海外貨幣政策轉(zhuǎn)向的背景下，壓制A股表現(xiàn)的不利因素正逐漸被消除。當(dāng)市場(chǎng)的鐘擺越過(guò)悲觀的拐點(diǎn)，無(wú)人問(wèn)津時(shí)的選擇將逐漸得到市場(chǎng)的充分定價(jià)。行業(yè)配置上，關(guān)注科技成長(zhǎng)、高股息紅利、醫(yī)藥與順周期的“三角形”配置策略，積極擁抱極度悲觀情緒的修復(fù)。

新一輪產(chǎn)業(yè)周期興起

布局科技成長(zhǎng)板塊

去年下半年以來(lái)，各大消費(fèi)電子巨頭密集發(fā)布新產(chǎn)品，消費(fèi)電子需求呈現(xiàn)企穩(wěn)回升勢(shì)頭，未來(lái)AIPC、AI手機(jī)等智能終端的上市有望進(jìn)一步提振需求。在下游需求回暖、去庫(kù)存接近尾聲的背景下，半導(dǎo)體行業(yè)或開(kāi)啟新一輪上升周期。此外，自主可控是長(zhǎng)期發(fā)展之道，關(guān)注先進(jìn)制程以及半導(dǎo)體設(shè)備、材料的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。

自ChatGPT掀起生成式AI浪潮以來(lái)，AI應(yīng)用在經(jīng)歷了產(chǎn)品發(fā)布、用戶測(cè)試、定價(jià)公布等階段后，逐步進(jìn)入商業(yè)驗(yàn)證階段。當(dāng)前，隨著海外AI應(yīng)用商業(yè)模式成功落地，以及AI大模型進(jìn)一步朝多模態(tài)方向迭代升級(jí)，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)AI應(yīng)用落地的期待度也在不斷升溫。

作為物理世界AI的最佳載體，具身智能有望打開(kāi)AI新空間。其中智能汽車和人形機(jī)器人是最典型的具身智能體。隨著優(yōu)質(zhì)車型的陸續(xù)推出和城市NOA（自動(dòng)輔助導(dǎo)航）的加速落地，智能汽車有望復(fù)制新能源車的普及路線，從導(dǎo)入期進(jìn)入高速成長(zhǎng)期。2024年或是人形機(jī)器人的量產(chǎn)元年，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈也在逐步跟進(jìn)，多模態(tài)AI有望提升人形機(jī)器人的智能化水平，加快其商業(yè)化進(jìn)程。

低利率時(shí)代

重視高股息紅利資產(chǎn)

在2023年的震蕩行情中，高股息紅利資產(chǎn)以其穩(wěn)定的收益能力成為資金的“避風(fēng)港”。在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行的宏觀背景下，能夠持續(xù)、穩(wěn)定地提供高股息的資產(chǎn)依然是投資者的底倉(cāng)類資產(chǎn)。

尋找真正的優(yōu)質(zhì)高股息資產(chǎn)，股息率并非唯一的指標(biāo)，策略思路應(yīng)包括基本面分析、當(dāng)前整體的股息率水平與PE估值的趨勢(shì)以及對(duì)未來(lái)長(zhǎng)期基本面的判斷。基于此邏輯，關(guān)注電力、公路、鐵路等基礎(chǔ)類行業(yè)，以及供給彈性低、需求穩(wěn)健增長(zhǎng)的上游資源類行業(yè)。

醫(yī)藥和消費(fèi)行業(yè)

受益于市場(chǎng)悲觀情緒的修復(fù)

在人口老齡化程度不斷加深、醫(yī)療需求持續(xù)增長(zhǎng)的背景下，醫(yī)藥行業(yè)依然是兼具確定性和成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)賽道。隨著創(chuàng)新藥“出海”漸入佳境，需求端的增長(zhǎng)空間進(jìn)一步被打開(kāi)。目前醫(yī)藥板塊估值水平處于歷史低位，海外流動(dòng)性壓力緩和或?qū)?dòng)估值重回上升通道。隨著集采、醫(yī)保談判等政策常態(tài)化，市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的預(yù)期將更加清晰。

自2021年初形成高點(diǎn)以來(lái)，消費(fèi)板塊大幅回調(diào)。隨著壓制估值的不利因素逐漸消除以及基本面逐漸得到修復(fù)，消費(fèi)行業(yè)有望迎來(lái)“戴維斯雙擊”。從更長(zhǎng)期的角度來(lái)看，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、大眾消費(fèi)與新消費(fèi)或是受益于人口老齡化程度不斷加深的三個(gè)主要方向。

（CIS）

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