對于那些公司缺少閃光點，或者有瑕疵的公司，都不應該出現超募現象，而是應該跟貝隆精密一樣出現縮水發行。

　　1月5日是創業板IPO公司貝隆精密網上發行的日子，該股發行價格21.46元/股，發行數量1800萬股，共計募集資金38628萬元，扣除6086萬元的發行費用，公司最終凈募資32542萬元。

　　僅僅只是看到上述數據其實并不能說明什么問題。但如果對照該公司最初的IPO申報稿，就不難發現，該公司的這番發行實際上屬于縮水發行。公司原計劃募資金額為50，606.00萬元，募投項目分別為項目為“精密結構件擴產項目 ”“研發中心建設項目”“補充流動資金”。其中，精密結構件擴產項目投資總額32，016.00萬元；研發中心建設項目投資總額為6，590.00 萬元；補充流動資金總投資為1.2億元。如今，該公司實際募資38628萬元，凈募資32542萬元，顯然并沒有完成募集資金目標。

　　沒有完成募資目標，這種情況在A股市場的IPO歷史上較為少見。尤其是實行注冊制之后，新股發行放開了發行市盈率的限制，募資沒有完成募資目標的情況更是罕見。放眼當下的A股IPO發行，雖然股市行情總體不振，但IPO市場還是一遍紅火，IPO公司大都能超額完成募資目標，而且有的公司超募資金甚至超過了計劃募集資金。因此，貝隆精密這種沒有完成募集資金目標的縮水發行在A股市場實屬少見，只能算是A股市場的個案。

　　當然，貝隆精密縮水發行也是有其自身的原因的。因為公司股本較小，新股發行數量較小的原因，公司新股發行并沒有向網下發行，而是直接面向網上發行，所以新股發行的定價并沒有采取常見的向機構投資者詢價的方式，而是采取了直接定價發行的方式，由發行人和保薦人（主承銷商）綜合考慮發行人所處行業、市場情況、同行業上市公司估值水平、募集資金需求及承銷風險等因素，最終協商確定本次發行價格為 21.46 元/股。如果是采取網下詢價的話，相信詢價機構會報出更高的報價，畢竟A股市場的IPO詢價是相當不靠譜的，這其實也是由于詢價機制存在較大的缺陷使然，而直接定價相對靠譜。

　　當然，發行人與保薦人也并非是故意要壓低自己股票的發行價，實際上也是參照了同行業上市公司的估值水平以及本公司的客觀情況來定價的。就21.46元/股的發行價來說，其實并不低，其發行市盈率達到了30.35倍，基本上與同行業上市公司的估值接軌了，畢竟同行業上市公司的平均市盈率也只有32.16倍，這是二級市場的市盈率，而貝隆精密的發行市盈率是一級市場的市盈率。因此，貝隆精密30.35倍的發行市盈率已經是很高的估值定位了。

　　不僅如此，貝隆精密的成長性欠佳也是影響其發行定價的一個重要原因。實際上，該公司還未上市，其業績就已經開始下滑了。2023 年上半年，公司營業收入同比下降 16.82%，公司凈利潤、扣非后凈利潤同比分別下降 38.26%、25.51%，大于營業收入下降幅度。也正因如此，公司的業績與成長性令人不敢樂觀。

　　而且公司對大客戶舜宇光學及安費諾存在重大依賴。招股書數據顯示，貝隆精密在2020年度、2021年度、2022年度分別在舜宇光學和安費諾兩大客戶實現的營業收入占年度總營收比重達到了78.20%、83.26%、84.12%。也就是說，舜宇光學和安費諾兩家大客戶每年給貝隆精密貢獻的業績平均已經達到了80%以上，這放在整個A股市場來說也是極為罕見。兩大客戶任何一家出現問題，帶給貝隆精密的風險將是巨大的。也正因如此，貝隆精密的股票定價確實不能太高。

　　也正因如此，貝隆精密的縮水發行是值得肯定的。實際上，對于那些公司缺少閃光點，或者有瑕疵的公司，都不應該出現超募現象，而是應該跟貝隆精密一樣出現縮水發行。這種縮水發行有利于降低新股的投資風險，同時也可以避免股市資源的浪費，達到優勝劣汰優化資源配置的效果。所以對于貝隆精密這種縮水發行，投資者更期待其常態化，這也是IPO市場走向成熟的重要標志。

　　(本文作者介紹：財經評論員，二十年的股市磨練，練就了對股市獨到的眼光與見解，著有《輕輕松松炒股票》一書。)