專題：現貨黃金創下歷史新高！突破2100美元關口

　　21世紀經濟報道記者 吳斌 上海報道

　　隨著市場憧憬美聯儲明年降息，黃金價格勢如破竹。

　　12月4日，COMEX黃金期貨一度突破2150美元/盎司關口，現貨黃金一度漲至2148美元/盎司，均創歷史新高，隨后有所回落。

　　今年早些時候，利率走高一度讓金價陰霾籠罩，但在10月初巴以沖突爆發后，金價開始反彈，出現了一波避險買盤。此后，隨著美債收益率和美元下跌，金價獲得了進一步的支撐。

　　金價創新高背后有多重因素推動，美聯儲降息預期是關鍵原因，如今地緣沖突的影響力已大幅弱化。渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰對21世紀經濟報道記者表示，金價目前的大漲是由于市場對于未來降息的預期造成的，未來降息預期導致收益率大幅下跌，從而支持了金價。

　　如果地緣沖突不大幅升級，短期的利空和利多主要將來自于降息預期的邊際變化。如果經濟表現出超預期韌性，例如勞工數據好于預期，那么降息的預期可能下降，美債收益率開始反彈，導致黃金漲勢告一段落。反之，如果經濟數據疲軟，美債收益率繼續下降，降息預期繼續升溫，將支撐黃金上漲。因此，周五的非農報告和12月的通脹數據將是重要觀察窗口。

　　需要警惕的是，在金價創新高背后，市場對降息的預期和美聯儲官方之間存在巨大差異，這一鴻溝如何填平將成為影響金價走勢的關鍵。

　　金價創新高背后暗藏風險

　　近期市場和美聯儲對于明年降息的分歧正愈發突出。

　　官方層面，美聯儲主席鮑威爾仍十分謹慎，駁斥了市場對美聯儲將在明年上半年降息的猜測，并保留了進一步加息的選項。“現在下結論說我們已經取得了足夠的限制性立場，或者推測政策何時可能放松，都為時過早。如果時機合適，我們準備進一步收緊政策。”

　　頗為戲劇性的是，雖然鮑威爾試圖淡化市場的降息預期，但華爾街的降息預期反而進一步加強。芝商所美聯儲觀察工具顯示，目前市場預計美聯儲明年5月降息的概率高達約85%，明年3月降息的概率高達約70%。

　　東海期貨貴金屬研究員劉晨業對21世紀經濟報道記者分析稱，市場對美聯儲降息的預期并不一定準確，例如去年同期美聯儲觀察工具顯示，市場預期美聯儲在2023年必有降息，而目前為止美聯儲并未降息。目前美聯儲關注的美國核心通脹等尚未回到政策目標，而且美國周度失業數據顯示勞動力市場仍健康，因此美聯儲官員整體基調偏鷹。而市場預期多是基于目前仍高企的美債收益率，認為長期來看美債收益率較難維持在該位置，故整體判斷美聯儲明年將有降息。

　　市場降息預期和美聯儲之間的鴻溝意味著未來存在巨大不確定性。王昕杰分析稱，美聯儲官員的鴿派言論疊加褐皮書顯示經濟放緩，強化了市場對于未來美聯儲降息的預期，今年后半段市場對暫停加息、未來降息的預期已經領先于美聯儲的點狀圖。但在美聯儲沒有明確降息時點的情況下，任何經濟數據和市場預期之間的背離可能都會讓市場波動。

　　目前金價受到市場預期明年美聯儲更早開始降息的支持，但如果未來經濟數據仍然具有韌性，美債收益率可能會有所反彈，從而壓制黃金的價格。在王昕杰看來，這樣的預期背離對黃金來說存在一定的風險。

　　鴻溝如何填平？

　　對于市場降息預期和美聯儲官方之間的鴻溝，未來是美聯儲放棄“嘴硬”還是市場預期被證偽？

　　事實上，市場對降息的預期也有一些數據支撐。例如，美國商務部數據顯示，美國耐用品價格已連續五個月同比下降，10月進一步下降了2.2%。與此同時，10月份耐用品價格已較去年9月觸及的峰值下降了2.6%。

　　此外，10月全新及二手機動車和零部件價格環比下降了0.4%，為連續五個月下降，家居用品價格下降0.2%，計算機設備等休閑用品價格下降0.4%。從同比來看，這幾大類商品的價格降幅更大，休閑用品的同比降幅更是超過了4%。

　　這些商品的通縮跡象可能讓抗通脹“最后一公里”的道路意外更加平坦。摩根士丹利預測，由于供應鏈情況改善和需求減弱，未來核心商品的通貨緊縮可能還會加速，并一直持續到明年年中，這將抵消服務業價格持續上漲的影響。因此，摩根士丹利預計，明年9月以PCE（個人消費支出）衡量的通脹率將降至1.8%，低于美聯儲2%的目標，同時經濟不會出現衰退。

　　與此類似的是，瑞銀集團經濟學家Alan Detmeister表示，供應問題一度推高了價格，而供應問題的愈合應該會使價格回落到平衡狀態。瑞銀預計，2024年第四季度美國通脹率將降至1.7%，黃金價格將在2024年底達到2250美元/盎司。

　　和市場對降息的預測更早相呼應，這些經濟學家對美國通脹達標時間的預測比美聯儲要早得多。在今年9月的經濟預測中，美聯儲預計通脹率將在2026年回到2%的目標。美聯儲將在下周的利率決議上發布最新預測。

　　不過，需要警惕的是，此前市場預測翻車的次數也不少。根據德意志銀行的統計，眼下是本輪緊縮周期中市場第七次押注美聯儲將提前鴿派轉向，而之前的六次均以失敗告終。

　　雖然市場和美聯儲對明年降息時點和幅度有分歧，但不管怎樣，美聯儲明年降息幾無懸念，中長期看美聯儲降息將支撐金價。

　　劉晨業分析稱，在美聯儲緊縮政策末期至寬松政策初期，市場情緒或偏向于避險，美元及美債收益率或表現偏弱，通常來說金價在此階段表現偏強，金價不存在大幅回調的風險。后市主要利空因素來自于美國經濟增長放緩預期被證偽，市場避險情緒回暖。

　　從中長期來看，劉晨業表示，需要關注市場對明年美聯儲降息預期在時間以及降息幅度上的變化，若中長期美國經濟數據表明經濟增長壓力進一步上升，金價運行重心有望進一步走高。

　　需要注意的是，目前金價可能已經反映了明年美聯儲的降息預期，金價如果要進一步走高可能需要更寬松的預期支持，比如經濟超預期下滑造成美債收益率大幅下降。王昕杰表示，明年美國經濟是否進入衰退仍是一個風險點，但目前的基礎場景是美國經濟將“軟著陸”，美債收益率仍然有下降空間，但是下降的幅度可能有限。在此背景之下，王昕杰對黃金持中性觀點。

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責任編輯：周唯