21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道

　　在通脹陰霾揮之不去之際，美聯儲鷹派貨幣政策短期難改。

　　當地時間9月20日，美聯儲宣布將利率維持在5.25%~5.50%不變。繼今年6月后，這是美聯儲今年第二次暫停加息。和前九次會議一樣，本次利率決議全票通過。

　　整體而言，這是一次“鷹派暫?！薄Ｃ缆搩娀塌椗闪觯A計年底前將再加息一次，2024年全年貨幣政策將比之前預期的要緊縮得多，2024年利率只會下降50個基點，而6月時的預測則是下降100個基點。

　　在利率決議后的新聞發布會上，美聯儲主席鮑威爾強調了美聯儲維持通脹穩定的重要使命，堅決致力于將通脹率降到2%，沒有價格穩定就不會有強勁的就業市場。鮑威爾小心翼翼地避免給市場留下已經結束加息的印象，多次強調將在適當的時候進一步加息。

　　在美聯儲“欲鴿還鷹”背后，抗通脹之戰遠未勝利，想要迅速轉鴿并不容易，接下來仍需保持偏鷹派貨幣政策。在數據依賴模式下，美聯儲仍需耐心等待通脹數據實質性改善，短期內降息概率渺茫。

　　美聯儲為何“鷹派暫?！保?/p>

　　盡管這次會議美聯儲暫停加息并無懸念，但在備受關注的點陣圖中，美聯儲不僅暗示年內還會再加息一次，同時之后也將在較長時間內維持利率不變，對明年降息幅度的預測從6月的100個基點直接“腰斬”至約50個基點。此外，2025年的利率中值預期也上升50個基點至3.9%。

　　在美聯儲“鷹派暫?！北澈?，頑固的通脹數據是主因。美國勞工統計局數據顯示，美國8月CPI同比漲幅從7月的3.2%反彈至3.7%，連續兩個月走高；8月CPI環比增速升至0.6%，創下14個月來最高。此外，8月核心CPI也意外加速攀升，環比增長0.3%，高于7月的0.2%；8月核心CPI同比漲幅為4.3%，低于7月的4.7%。

　　對于通脹問題，鮑威爾表示，自去年年中以來通脹已經有所緩和，但將通脹率降低到2%還有很長的路要走，高通脹給人們帶來了重大困難。

　　近期油價回升也給美聯儲帶來了挑戰，鮑威爾表示，持續的高能源價格將影響通脹預期，能源價格對消費者非常重要，不過美聯儲傾向于忽略能源價格的短期波動。

　　除了高通脹壓力，相對具有韌性的經濟也給了美聯儲維持鷹派的底氣，美聯儲將描述經濟活動擴張的措辭從適度（Moderate）改成了堅固（Solid）。在最新的經濟預期中，美聯儲對2023年美國GDP的預期從三個月前的1%跳漲至2.1%，2024年的經濟增速預期也從1.1%上升至1.5%，長期經濟增速預期則維持在1.8%。

　　TradeStation市場策略全球主管David Russell表示，美聯儲略顯鷹派的聲明反映了自上次會議以來美國的經濟韌性，政策制定者現在沒有動力變得鴿派，在油價上漲、汽車行業罷工可能加劇薪資壓力并推高汽車價格的背景下，鮑威爾還沒有準備好退縮。

　　緊縮貨幣政策短期難改

　　在通脹率遠高于目標，勞動力市場仍相對強勁的背景下，美聯儲緊縮貨幣政策短期難改。

　　在最新的預測中，美聯儲將2023年的PCE通脹率預期從6月的3.2%上調至3.3%，2024年為2.5%，持平于6月，2025年的預期從2.1%上調至2.2%，更長期預期持平于6月的2.0%。

　　此外，美聯儲將2023年核心PCE通脹預期從6月的3.9%下調至3.7%，2024年為2.6%，持平于6月，2025年的預期從6月的2.2%上調至2.3%，更長期預期為2.0%。

　　美聯儲還預測未來失業率會更低，2023年的失業率預期從6月的4.1%下調至3.8%，2024年和2025年預期均從4.5%下調至4.1%，更長期失業率預期持平于6月的4.0%。

　　嘉盛集團全球研究主管Matt Weller對21世紀經濟報道記者分析稱，通脹已經明顯下降，尤其是核心通脹，但是油價沖向100美元的趨勢和具有韌性的經濟令美聯儲擔憂通脹難以被制服。從市場表現看，納指因加息的可能性急劇下跌，債市也遭遇拋售，原油出現了獲利回吐，美元指數大幅上漲，如果本周美元指數再次收漲，那將實現“十周連陽”。

　　美聯儲的鷹派傾向在債券市場上體現得尤為明顯。9月20日，2年期美債收益率上漲8.1個基點至5.182%，創下2006年以來的最高水平。10年期美債收益率則進一步突破了8月高點，升至4.412%，創下2007年10月以來的最高水平。

　　預測降息路徑為時尚早

　　鑒于美聯儲緊縮周期已經迎來尾聲，明年何時降息、降息多少成為焦點，在美聯儲鷹派利率決議后，市場已將美聯儲首次降息的時間點推遲到了明年9月份。

　　整體而言，明年降息時點和降息幅度懸念重重。雖然美聯儲點陣圖暗示明年會降息50個基點，但需要注意的是，美聯儲點陣圖預測一直在變動，過往的準確度并不高。

　　牛津經濟研究院美國經濟學家Nancy Vanden Houten對21世紀經濟報道記者分析稱，美聯儲的鷹派傾向并不意外，不過，未來通脹的持續改善和勞動力市場狀況的持續降溫也將使美聯儲保持觀望態度。

　　對于降息時間表，鮑威爾明確表示，目前不會給出具體的信號?！霸谶m當的時候我們會有降息的機會，但降息存在太多的不確定性，目前只是猜測會在2024年的某個時候，僅此而已。”

　　除了降息問題，甚至連今年是否會再次加息也存在變數。點陣圖顯示，19名官員中有12名預計美聯儲今年還會再加息一次，占總人數的63%，剩余7人預計今年將不會再加息。

　　尚渤投資管理公司（Thornburg）投資組合經理Christian Hoffmann對21世紀經濟報道記者表示，12位成員繼續支持加息，7位則持保留態度，這種分歧進一步證明了美聯儲正在保留選擇權。在此前通脹問題取得了重大進展之后，如今數據已變得更加復雜，而且呈橫盤趨勢，而非明顯下降，美聯儲希望保持靈活性。

　　此外，點陣圖對今年年底利率的預測并不完全代表本輪加息周期的峰值利率。美聯儲也有可能明年上半年再加息，到下半年再大幅降息。FHN Financial宏觀策略師Will Compernolle表示，總體而言，這是“鷹派暫?！?，雖然2023年點陣圖預測中值顯示美聯儲還有一次加息，但并不代表今年年底就一定會迎來最終的峰值利率，明年初可能會有更多的加息。

　　面對緊縮過度和緊縮不足兩種風險，美聯儲未來仍需謹慎。鮑威爾表示，在決定是否繼續加息方面，美聯儲將會“謹慎行事”，官員們希望小心一些，不要草率得出任何結論。軟著陸仍然是有可能的，也是一直在努力實現的目標，但加息導致經濟衰退“始終是一個擔憂”。

　　對于未來而言，一切都未成定數，對數據將更加依賴。Nancy對記者分析稱，雖然點陣圖暗示美聯儲還有一次加息，但鮑威爾也提醒，點陣圖并不是未來政策決定的明確路線圖，未來的貨幣政策將取決于即將公布的經濟、勞動力市場和通脹數據。

　　同樣，點陣圖暗示2024年只有兩次降息，這一預測存在更大變數，只是代表了19位美聯儲官員當前的預測中值。如果未來美國通脹率更快回到2%的目標，那么明年降息幅度可能會超過美聯儲現在的預測。

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責任編輯：周唯