轉自：上海證券報

　　“港幣-人民幣雙柜臺模式”（下稱“雙柜臺模式”）落地一月有余，24只雙柜臺證券交投日趨活躍。據上海證券報記者統計，騰訊控股-R部分交易日成交額突破1億元，較運行初期交易量激增；中國移動-R、中國平安-R、美團-WR等也受到各路資金青睞。

　　業內人士認為，“雙柜臺模式”有助于港股市場接通離岸人民幣流動資金池，該資金池有望持續投資以人民幣計價的港股，為相關公司提供匯兌風險和利率成本更小的離岸融資方式。

　　首月成績單出爐

　　根據恒生指數公司7月25日晚間發布的最新數據，自今年6月19日“雙柜臺模式”推出以來，截至7月18日，24只雙柜臺證券的人民幣柜臺日均總成交額占其總成交額（港幣+人民幣柜臺）的比重約為0.7%。這一個月以來，雙柜臺證券港幣柜臺日均成交額為258億元港幣，而人民幣柜臺日均成交額約為1.74億元人民幣。

　　首批雙柜臺證券多數為港股通標的，具有廣泛的內地投資者基礎，且均為大盤藍籌股。恒生指數公司表示，按“雙柜臺模式”推出首日數據計算，雙柜臺證券總市值占主板市值的36%。

　　“投資者的離岸人民幣投資選擇將更為豐富，除了債券以外，還可投資股票。”恒生指數公司認為，“雙柜臺模式”將充分發揮香港作為國際離岸人民幣樞紐的作用，同時長遠來看有助于推進人民幣國際化。

　　龍頭公司交投漸趨活躍

　　業內人士認為，“雙柜臺模式”首月運行平穩，市場熱度逐步提升，成交額日趨放大，但交投活躍度仍需發力。

　　雙柜臺證券中，成交額較大的人民幣柜臺為騰訊控股-R、中國平安-R、中國移動-R、美團-WR、中國海洋石油-R。截至7月26日，以日均成交額計算，中國移動人民幣柜臺對港幣柜臺成交占比約為10%，流動性較充裕。

　　部分龍頭公司成交額已大幅增長。以騰訊控股-R為例，首日成交額為3662萬元人民幣。運行至今的26個交易日中，騰訊控股-R已有3個交易日成交額破1億元人民幣。6月23日成交額最高，達到1.23億元人民幣，較首日提升235.83%。目前，騰訊控股-R日均成交額為4378萬元人民幣，較運行初期顯著提升。

　　不過，作為反映交投活躍度的指標之一，多數以人民幣計價的港股日均換手率低于萬分之一。中泰國際研究部主管趙紅梅表示：“這些公司人民幣柜臺換手率低的原因有三個：一是因為上述公司的總股本大，且絕大多數投資者仍是用港幣柜臺交易的。人民幣柜臺成交額有限，客觀上導致換手率偏低；二是港股市場主要是基金等機構投資者交易的市場，整個市場換手率比較低；三是受近期美聯儲加息等多重因素擾動，港股比較缺乏流動性，市場缺乏新增資金，大池子不滿，小池子自然也缺水。”

　　未來發展將更加成熟

　　“雙柜臺模式”的推出，為離岸人民幣提供了多元化的資產配置選擇。業內人士認為，港股市場的周期變化及資產表現，是影響人民幣柜臺活躍度的關鍵因素。隨著交易標的日益豐富，離岸人民幣將有更多用武之地。

　　接下來“雙柜臺模式”應如何發力？都會金融香港研究部主管岑智勇認為：首先，要努力拓展“雙柜臺證券”的離岸投資者群體，不僅要吸引普通個人投資者，而且要吸引各類海外主權基金等資管產品的參與；其次，希望人民幣計價的港股未來能納入港股通，吸引社保、企業年金、公募基金等內地機構參與，改變現有的投資者結構；最后，建議不斷豐富雙柜臺證券標的，并開發相應的衍生產品，不斷創新。

　　部分機構認為，“雙柜臺模式”將會更有效地推動以人民幣定價的權益資產的發展。華泰證券認為，“雙柜臺模式”的推出，是建立多層次離岸人民幣金融體系的關鍵一步。在融資端，能夠為港股上市公司提供匯兌風險和利率成本更低的離岸融資方式。對于擬上市公司來說，港股市場在“雙柜臺模式”的帶動下，無論交易量還是活躍度，均有望進一步提升。

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