21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者吳斌 上海報道
在今年3月打響了G7央行暫停加息第一槍后，加拿大央行又無奈“重啟”加息。
當(dāng)?shù)貢r間6月7日，加拿大央行意外加息25個基點，將利率提高到22年來最高的4.75%，此前加拿大央行曾在3月和4月兩次“按兵不動”。在加拿大央行會議前，僅有約五分之一的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計到本次加息。
在利率決議公布后，市場預(yù)測加拿大央行下月將再次加息，以遏制過熱的經(jīng)濟(jì)和頑固的高通脹。此次加拿大央行并沒有再公布對利率的前瞻指引，這意味著加拿大央行政策制定者們可能尚不確定此次加息是一次微調(diào)，還是另一輪加息的開始，央行官員們將研究過剩需求、通脹預(yù)期、工資增長和企業(yè)定價行為如何演變。
渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析稱，這是自今年1月25日加拿大央行加息25基點以來的首次加息，這次意外加息也讓投資者開始考慮加拿大央行是否會將整個加息周期繼續(xù)延長。值得一提的是，本次加拿大央行并沒有公布對利率的前瞻指引，暗示央行內(nèi)部對于加息也存在分歧。
加拿大央行的意外加息也引發(fā)了連鎖反應(yīng)，市場更加確信美聯(lián)儲的加息周期尚未結(jié)束，即使美聯(lián)儲6月暫停加息，7月也可能重啟加息。加拿大央行的決定也震驚了全球債券市場，6月7日，2年期美國國債收益率一度飆升至4.6%，2年期加拿大國債收益率則升至2007年以來最高。
加拿大央行意外重啟加息
自去年3月以來，加拿大央行已將利率提高450個基點，是歷史上最激進(jìn)的緊縮周期之一。2022年4月，加拿大成為G7中首個大幅加息50個基點的國家，去年7月會議上更是一口氣加息100個基點，也是唯一暴力加息100個基點的G7國家。今年3月8日，加拿大央行維持基準(zhǔn)利率在4.50%不變，打響了G7央行暫停加息第一槍。
此次加拿大央行突然重啟加息讓市場頗為意外。對此，加拿大央行聲明中表示，意外強(qiáng)勁的消費者支出、服務(wù)需求反彈、樓市活動回升以及勞動力市場吃緊表明，經(jīng)濟(jì)中的過剩需求比預(yù)期更加持久。貨幣政策的限制力度不夠，無法使供需平衡，也無法使通脹持續(xù)回到2%的目標(biāo)。
從數(shù)據(jù)上看，加拿大統(tǒng)計局5月16日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，加拿大4月通貨膨脹率回升至4.4%，高于市場預(yù)期，此前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計加拿大4月通脹率可能會在3月份4.3%的基礎(chǔ)上繼續(xù)下降到4.1%。
與此同時，加拿大經(jīng)濟(jì)也好于預(yù)期。加拿大統(tǒng)計局5月31日發(fā)布的報告顯示，2023年第一季度加拿大實際國內(nèi)生產(chǎn)總值年化增長率為3.1%，高于此前外界的預(yù)期。此外，加拿大4月失業(yè)率連續(xù)5個月保持在5%，仍接近去年夏季4.9%的歷史低點。
在王昕杰看來，本次的加息雖在意料之外，卻在情理之中，宏觀數(shù)據(jù)支持了加拿大央行的舉措，加拿大4月通脹同比上漲4.4%，超過前值4.3%和預(yù)期值4.1%，5%的失業(yè)率仍在歷史低點附近，在火熱的勞工市場和具有粘性的通脹面前，加拿大央行還是選擇了加息來對抗通脹。
加拿大央行行長Tiff Macklem和其他央行官員也指出，基本價格壓力的三個月移動均值高企是重啟加息的關(guān)鍵原因。“越來越擔(dān)心CPI可能在大幅高于目標(biāo)2%的水平上變得根深蒂固”。
未來的通脹形勢仍不樂觀，加拿大央行表示，仍預(yù)計今年夏天通脹將放緩至3%，但沒有重申通脹將在明年年底前緩慢降至2%的目標(biāo)。
緊縮浪潮仍有升溫風(fēng)險
需要注意的是，本周意外加息的并不只有加拿大央行。在通脹遠(yuǎn)高于目標(biāo)、勞動力成本飆升之際，澳大利亞央行本周也“意外”上調(diào)關(guān)鍵利率，并敞開進(jìn)一步加息的大門。
中國銀行研究院研究員呂昊旻對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析稱，當(dāng)前，加拿大和澳大利亞勞動力市場依然緊張，使得工資增速上揚(yáng)。由于服務(wù)業(yè)的價格粘性更強(qiáng)，促使通脹可能更加頑固，短期仍將遠(yuǎn)高于2%目標(biāo)。招聘困難正在推動工資上漲，促使加拿大和澳大利亞通脹預(yù)期抬頭，導(dǎo)致央行重啟加息。
在此次意外加息后，加拿大央行的緊縮之路可能仍未走到盡頭，貨幣市場預(yù)計7月份加拿大央行再次加息的可能性接近60%。
加拿大德士賈丁斯銀行宏觀戰(zhàn)略主管Royce Mendes表示，加拿大央行將在7月份再次加息25個基點，這將使基準(zhǔn)利率升至5%，料將創(chuàng)下2001年以來的最高水平。豐業(yè)銀行資本市場經(jīng)濟(jì)副總裁Derek Holt也表示，預(yù)計7月加拿大央行將再次加息25個基點。
緊縮浪潮升溫的風(fēng)險不僅僅存在于加拿大。加拿大央行還指出，不單單是加拿大，全球整體通脹率仍然高企，主要央行正在發(fā)出信號，表明為恢復(fù)價格穩(wěn)定，利率可能需要進(jìn)一步上升。在美國，消費者支出仍保持驚人的彈性，勞動力市場仍然緊張。歐洲的經(jīng)濟(jì)增長基本上已經(jīng)停滯，但核心通脹的上行壓力依然存在。
呂昊旻預(yù)計，由于歐元區(qū)通脹仍處在高位，歐洲央行6月和7月或?qū)⒗^續(xù)保持小幅加息節(jié)奏。當(dāng)前，受服務(wù)業(yè)通脹上升影響，歐洲核心通脹數(shù)據(jù)呈現(xiàn)較強(qiáng)粘性，在高位徘徊的時間可能比市場預(yù)期的更持久。因此，歐洲央行6月和7月或?qū)⒗^續(xù)加息25個基點，以遏制通脹上漲。隨著加息滯后效應(yīng)的顯現(xiàn)，歐洲央行已接近加息的“頂部”，下半年可能暫停加息，并維持高利率水平。
美國緊縮預(yù)期也存在升溫風(fēng)險。花旗表示，其他地區(qū)的貨幣政策既說明了過早暫停加息的風(fēng)險，也說明了通脹問題引發(fā)“意外”加息的可能性。美國也可能出現(xiàn)類似情況，美聯(lián)儲可能會更早而非更晚加息。
美聯(lián)儲會意外加息嗎？
目前，市場暫時預(yù)計美聯(lián)儲在7月底前將加息25個基點，更有可能6月暫停加息，7月恢復(fù)加息25個基點。
這一預(yù)期也得到了多位美聯(lián)儲官員的肯定。美聯(lián)儲理事沃勒表示，6月加息加上突然的、出乎意料的信貸條件收緊，可能會把經(jīng)濟(jì)迅速推倒，這是不可取的。如果人們足夠重視經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，那么謹(jǐn)慎的選擇是在6月會議上跳過加息，然后視情況在7月加息。6月和7月的會議之間有一個多月的時間，將給美聯(lián)儲足夠的時間去判斷并選擇合適的政策。
接下來的關(guān)鍵問題是，6月美聯(lián)儲會像加拿大央行和澳大利亞央行一樣意外加息嗎？
蒙特利爾銀行全球資產(chǎn)管理公司固定收益和貨幣市場主管Earl Davis指出：“本周，我們看到了澳大利亞和加拿大兩個央行決策的意外，這會是煤礦里的金絲雀嗎？美國市場正在意識到，美聯(lián)儲也可能會帶來意外。”
下周公布的美國通脹數(shù)據(jù)將是關(guān)鍵。王昕杰分析稱，美聯(lián)儲將在當(dāng)?shù)貢r間6月14日公布利率決定，6月13日的通脹數(shù)據(jù)將尤其重要，會成為決定本月是否加息的決定因素。市場預(yù)計5月名義通脹同比上漲4.2%，較4月的4.9%大幅下降，但更重要的是核心通脹，市場預(yù)計同比上漲5.2%，較4月下降0.3個百分點。今年以來，美國核心通脹一直處于5.5%到5.6%之間，如果核心通脹較前值明顯下降，那么6月加息的概率將會下降，但是如果核心通脹仍然維持在5.5%至5.6%的高位，那么6月仍然有加息的可能。
即便美聯(lián)儲6月暫停加息，也不意味著緊縮浪潮的終結(jié)，美聯(lián)儲7月仍可能加息，美聯(lián)儲的縮表也在進(jìn)行。
美聯(lián)儲貨幣政策未來會走向何方？呂昊旻預(yù)計，由于美國勞動力市場展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，通脹仍然較高且有粘性，美聯(lián)儲6月或7月可能繼續(xù)小幅加息，但已接近加息“階梯的頂部”。
整體而言，目前美聯(lián)儲等央行的貨幣政策鷹派程度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場最初的預(yù)期。凱投宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家Diana Iovanel表示：“事實證明通脹水平比我們想象的更加頑固，與之前的預(yù)期相比，我們現(xiàn)在認(rèn)為美聯(lián)儲將把政策利率維持在更高水平，維持更長時間。”
緊縮預(yù)期升溫也會對市場產(chǎn)生沖擊。王昕杰分析稱，緊縮周期最直觀的影響是借貸成本的提高，對于借貸成本較為敏感的行業(yè)將受到影響，比如年初至今仍然火爆的科技行業(yè)。另外緊縮預(yù)期反映在債市上是國債收益率的提高，這會影響到債券的價格。收益率提高也會支持美元的進(jìn)一步上漲，這也會促使全球的流動性回流到美國，造成其他國家的資金流出。
（作者：吳斌 編輯：和佳）
責(zé)任編輯：周唯
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