來源：華爾街見聞

　　上周美國首次申領失業救濟金的人數創下五個月最大增幅和兩個月新高，在八周里首次突破20萬大關。再結合2023年的“季節調整因素”在3月底迎來修正，不少分析認為，年初以來令人矚目的裁員官宣將終于對勞動力市場造成實質性拖累。

　　3月9日周四，據美國勞工部統計，截至3月4日當周的美國首次申請失業金救濟人數激增2.1萬人，達到21.1萬人，超出市場預期的19.5萬和2月末的前值19萬。

　　這一衡量裁員情況的指標升至去年12月底以來的兩個月新高，創下去年10月初以來的五個月最大單周增幅，而且還是今年1月以來的八周里首次突破20萬大關。

　　此前，令經濟學家們頗為“撓頭”的奇怪現象是，盡管科技、金融和房地產等領域的大型雇主在今年紛紛宣布裁員，首申人數曾連續七周不足20萬，并連續數月低于2019年（即歐美新冠疫情爆發之前）的單周均值21.8萬。

　　有分析稱，上述數據終于與近期一系列強勁的勞動力市場趨勢“略有背道而馳”，并在盤初了提振了美股指數和美債價格表現。對貨幣政策敏感的兩年期美債收益率跌15個基點并失守5%關口，可能代表投資者對美聯儲更為鷹派加息的擔憂有所緩和。

　　盡管上周首申失業救濟人數超預期激增，美國就業市場依舊供應吃緊

　　不過，美國就業供求趨勢仍然吃緊。首申失業金人數仍遠低于與經濟衰退相關的30萬人水平；排除波動的初請救濟人數四周移動均值攀升4000至19.7萬人，截至2月25日當周的持續領取失業金人數增加6.9萬至近172萬人，均處歷史低位，去年同期有近190萬人持續領取失業救濟。

　　上周未經調整的首申人數激增有3/4來自紐約州和加州的申請人數大漲。Wrightson ICAP首席經濟學家Lou Crandall認為，紐約州申請人數增長是回應2月20日至24日的學校“小冬假”，這個變化是臨時性的，下周公布的數據可能會發生逆轉，但加州申請救濟人數增長可能會更持久。

　　目前，有人預計下周公布的首申人數會回落至19.5萬至20萬區間，也不乏有人像Bleakley Advisory Group首席投資官Peter Boockvar所悲觀認為的“美國勞動力市場正處于拐點的邊緣”，科技行業備受矚目的大舉裁員可能即將開始對美國勞動力市場產生實質性影響。

　　越來越多的華爾街大行悲觀預言，近期裁員決定將開始反應到失業數據中

　　不少數據顯示，美國就業市場正在降溫。全球職業介紹公司Challenger， Gray & Christmas周四發布的報告顯示，2月美國雇主宣布的裁員人數下降24%至7.78萬人，與去年同期相比的計劃裁員人數暴增410% ，并創自2009年以來最高的2月份總數，裁員集中在科技、零售商和金融公司。

　　與此同時，高盛首席經濟學家Jan Hatzius最新加入質疑首申失業救濟數據“被季節性調整這一因素扭曲”的華爾街分析師陣營。他在研報中預言：

“過去幾個月，季節性調整對首次申領失業金人數施加了越來越大的下行壓力，在未來幾周這種壓力將開始逆轉。”

　　換言之，高盛正在警告對壓低首申數據有利的季節性調整已經結束，投資者應該為該數據的激增做好準備。此前摩根大通的經濟學家Dan Silver也暗示，如果用其他季節性調整的指標去研究首申失業金人數，可以發現最近幾周的數據將不如官方數據那樣好。

　　一向以毒舌著稱的金融博客Zerohedge因此諷刺稱，首申數據中嵌入的各種季節性調整變得如此荒謬，以至于美國最大型的銀行們都不得不提醒人們保持警惕：

“這種調整捏造了一種美國勞動力市場在企業利潤萎縮和通脹飆升時仍保持穩定的假象，從而向美聯儲發出了要求進一步鷹派收緊貨幣政策的虛假信號，也為未來數據不如人意引發市場波動埋下伏筆。”

　　季節性調整因素刻意壓低了首申失業救濟的人數？也有分析不這么看

　　按照美國勞工部官網的說法，季節性調整因素屬于政府用來從數據中剔除季節性波動的模型，消除歸因于正常季節性變化的影響，從而得以觀察就業數據周期性和其他季節性變動。

　　2023年的季節性調整因素將在3月底更新，高盛認為，殘余的季節性因素占到上周首申失業金人數增長的一半左右，4月初起對季節性因素的年度修正生效，可能會消除由此造成的數據扭曲。

　　但也有解釋認為，1月美國JOLTS職位空缺數為1080萬個，相當于每個求職者面前有1.9個職位空缺，1月非農新增就業超50萬，失業率降至1969年以來最低。

　　這令有經驗、有技術的被裁人員似乎能迅速再就業，又或者由于大企業慷慨的遣散費而不用馬上申請救濟金，均可能造成首申失業金人數徘徊不前，與歷史經驗大不相同了。

　　除了裁員不一定都轉化為馬上申請救濟，美國求職網站Monster.com的經濟學家Giacomo Santangelo還指出，當前絕對是一個非常緊張的勞動力市場，許多公司努力尋找合適人才但無果，更有可能只是減少工作時間來降低勞動力成本，而不是直接的裁員。

　　2月非農就業或揭示美國用工需求正在降溫，今日首申數據壓低短端美債收益率

　　但仔細觀察數據可以發現，年初企業宣布裁員的影響可能正在顯現。

　　截至2月25日當周的持續領取失業金人數增近7萬人，已創2021年11月以來最大單周增幅，該滯后一周的數據可能表明，一些正領取失業救濟的人需要更長時間才能找到新工作，1月JOLTS職位空缺數也低于去年12月的1120萬，均符合美國用工需求正在降溫的早期跡象。

　　經濟學家Eliza Winger預計，未來兩個月的首申失業救濟人數將急劇上升，因為此前企業裁員的影響終于顯現，“顯然，更多的公司正在為經濟放緩、裁員和放緩招聘做準備。”

　　最新首申失業金數據不會對周五公布的2月美國非農就業造成影響，因為并不在非農報告的調查期內。市場普遍預計2月非農新增20.75萬個工作崗位，較1月的51.7萬腰斬。若勞動力市場如期降溫（而不是跳崖式墜落），有助于消除鷹派加息的緊迫性，將對風險資產有利。

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責任編輯：周唯