作者： 齊琦

　　隨著美聯(lián)儲年內(nèi)七次加息落地，大宗商品價格明顯降溫。

　　北京時間12月15日凌晨，美聯(lián)儲宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間50個基點(diǎn)到4.25%至4.50%之間。這是美聯(lián)儲今年以來連續(xù)七次加息。此前美聯(lián)儲連續(xù)四次分別加息75個基點(diǎn)。今年以來，美聯(lián)儲已累計加息425個基點(diǎn)。

　　受此影響，國際金價承壓，COMEX金期貨日內(nèi)大跌2.00%，截至發(fā)稿報1782.30美元/盎司。

　　截至12月15日收盤，國內(nèi)商品期市收盤漲跌不一，其中貴金屬普遍收跌，滬銀跌近2%；基本金屬方面，滬錫、國際銅、滬鋅跌逾1%。能化品領(lǐng)漲，低硫燃料油、瀝青漲逾3%；黑色系多數(shù)上漲，螺紋鋼、鐵礦石漲逾3%。

　　2022年即將結(jié)束，回顧今年以來大宗商品價格走勢，相較于去年已出現(xiàn)大幅調(diào)整，通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，年初至今COMEX銅期貨累計下跌約15%，COMEX金期貨價跌2.4%。

　　當(dāng)前全球通脹明顯降溫，九方智投首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家肖立晟在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，從今年商品價格全年走勢來看，銅價已經(jīng)先行下跌，這反映了需求在慢慢走弱，原油價格在被地緣沖突推至高點(diǎn)后也開始下行，預(yù)計2023年商品價格再度上揚(yáng)的空間不大。

　　加息預(yù)期持續(xù)擾動，金價全年承壓

　　今年以來，面對居高不下的通脹，美聯(lián)儲已經(jīng)加息7次，加息幅度累計達(dá)425個基點(diǎn)。

　　其中，今年3月和5月分別加息25個基點(diǎn)和50個基點(diǎn)，6月加息75個基點(diǎn)，7月、9月和11月加息75個基點(diǎn)。

　　上周COMEX黃金從1811.4美元/盎司跌至1809.4美元/盎司，美國十年期國債收益率漲至3.57%，實際利率漲至1.31%。

　　金價全年走勢也整體承壓，通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，COMEX黃金期貨主力合約年內(nèi)累計下跌2.4%，年內(nèi)價格高位是3月份觸及的2078.8美元/盎司，低點(diǎn)是10月份觸及的1621.1美元/盎司。

　　華安基金指數(shù)與量化投資部認(rèn)為，近期數(shù)據(jù)出爐及美聯(lián)儲積極定調(diào)后，市場對美聯(lián)儲12月及明年加息路徑有更清晰的預(yù)期。短期內(nèi)若通脹讀數(shù)超預(yù)期下降，黃金或迎來配置機(jī)遇。中長期來看，隨著通脹高位回落和經(jīng)濟(jì)衰退概率加大，黃金驅(qū)動邏輯逐漸由滯脹向衰退轉(zhuǎn)變。

　　世界黃金協(xié)會最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年三季度黃金需求總體增加至1215噸，除黃金ETF基金出現(xiàn)明顯凈流出外，央行購金、珠寶首飾用金、金條買需量皆大幅增長。而三季度黃金供給則總體保持相對穩(wěn)定，其中COMEX黃金持續(xù)去庫存，截至三季度末為819噸，較去年年底的1051噸減少逾200噸。

　　南華研究院大宗商品研究中心有色研究總監(jiān)夏瑩瑩對第一財經(jīng)稱，2023年全球黃金需求將繼續(xù)增長，長期來看，在美元信用下降大趨勢下，全球央行以及投資者配置美債需求量或下降，黃金有望成為美債投資的最佳替代品，央行購金需求仍有較大增長空間。

　　通脹開始放緩，下降還要“更多證據(jù)”

　　當(dāng)前通脹已經(jīng)出現(xiàn)緩解跡象，投資者對通脹的擔(dān)憂正逐漸減弱。

　　根據(jù)美國勞工部發(fā)布最新報告，11月美國消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）同比上漲7.1%，創(chuàng)年內(nèi)最小漲幅，環(huán)比僅上漲0.1%；剔除波動性較大的食品和能源價格后，美國11月核心CPI同比上漲6.0%，環(huán)比上漲0.2%。

　　美國銀行公布的最新全球基金經(jīng)理月度調(diào)查結(jié)果顯示， 90%的受訪者預(yù)計未來12個月全球通脹將會下降，受訪基金經(jīng)理普遍預(yù)期，美國CPI年率將在未來一年回落至4.2%，聯(lián)邦基金利率將于明年二季度見頂，利率峰值為5%。

　　瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）發(fā)表機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，近兩個月，美國通脹開始下行，但美聯(lián)儲強(qiáng)調(diào)需要“更多的證據(jù)”才能做出通脹持續(xù)下降的結(jié)論。并且重申勞動力市場仍非常緊張，工資快速增長與達(dá)到2%的通脹目標(biāo)并不一致。

　　夏瑩瑩對第一財經(jīng)分析稱，今年下半年以來，原油與天然氣價格大幅回落，已經(jīng)緩解能源通脹壓力。但由于全球地緣沖突仍未結(jié)束，能源價格博弈持續(xù)，2023年全球能源通脹壓力仍難言解除，能源通脹的不確定仍較高。

　　夏瑩瑩認(rèn)為，通脹預(yù)期可能在2023年上半年走低，主要因上年同期CPI基數(shù)較高，總體回落幅度有限。且在當(dāng)前高通脹壓力，以及基數(shù)不穩(wěn)定情況下，通脹的環(huán)比變化數(shù)值將比同比變化更有意義。

　　商品市場呈現(xiàn)“內(nèi)強(qiáng)外弱”

　　11月以來，國內(nèi)商品市場走勢明顯強(qiáng)于外盤，大宗商品市場“內(nèi)強(qiáng)外弱”格局明顯。

　　分析人士認(rèn)為，地產(chǎn)支持政策及防疫政策調(diào)整對近期國內(nèi)市場信心帶來提振，國內(nèi)大宗商品市場走強(qiáng)。在全球經(jīng)濟(jì)下行背景不變的情況下，長期看大宗商品“內(nèi)強(qiáng)外弱”格局有望延續(xù)。

　　截至12月15日收盤，南華商品指數(shù)11月以來累計上漲近9%，同期代表國際大宗商品走勢的CRB指數(shù)同期下跌3.6%。

　　建信信托研究報告指出，近期地產(chǎn)金融支持政策頻發(fā)，一方面原因是商品房銷售遲遲未見回暖，銷售回款越發(fā)困難。另一方面是融資金額快速下跌，各項資金來源均持續(xù)受限。此外，大量到期債務(wù)導(dǎo)致企業(yè)違約風(fēng)險持續(xù)升高，未來一年房企仍面臨巨大償債壓力。

　　對于地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展趨勢能否逆轉(zhuǎn)，建信信托認(rèn)為，這將取決于三個問題的處理。一是讓買房人回到市場。當(dāng)前政策解決的是房地產(chǎn)企業(yè)融資端的問題，但房子終究要作為產(chǎn)品出售，如何使銷售端回暖仍需要觀察；二是讓地產(chǎn)企業(yè)資金進(jìn)入正循環(huán)，當(dāng)前行業(yè)的正循環(huán)遠(yuǎn)沒有實現(xiàn)；三是有序出清，地產(chǎn)開發(fā)屬于高杠桿行業(yè)，部分公司盲目擴(kuò)張過程中積累了大量風(fēng)險。如何在出清前期風(fēng)險時確保不發(fā)生大規(guī)模風(fēng)險傳遞，是行業(yè)面臨的重要問題。

　　肖立晟分析稱，明年房地產(chǎn)的投資不會出現(xiàn)爆發(fā)式增長，更多是逐步穩(wěn)定修復(fù)的狀態(tài)，所以整體對商品的需求是減弱的。國際上，2023年美國經(jīng)濟(jì)存在一定的衰退壓力，歐洲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入下行通道，這將令商品價格進(jìn)一步承壓，預(yù)計以振蕩下行的走勢為主。

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責(zé)任編輯：周唯