隨著境內債券市場持續對外開放，且海外資本可以通過更豐富的金融衍生品對沖中美利差倒掛幅度走闊風險，海外資本從人民幣債券市場持續離場的幾率正不斷走低。
靴子終于落地！
9月22日凌晨，美聯儲不但如市場預期般加息75個基點，還釋放進一步鷹派加息的信號。
受此影響，境外離岸人民幣兌美元匯率一度跌至2020年6月以來的最低點7.1059，境內在岸人民幣兌美元匯率則跌至過去兩年以來最低點7.0953。
“人民幣匯率下跌逼近7.10一線，主要是受到美聯儲鷹派加息令美元指數創下過去20年以來最高值111.83的影響。”一位香港銀行外匯交易員向記者指出。目前，外匯市場對人民幣匯率波動預期相當平穩，具體表現在境內外人民幣匯差不到100個基點，表明境外投資機構押注人民幣大幅單邊下跌的意愿較低。
在他看來，這主要是9月初中國央行調降外匯存款準備金率，有效遏制了人民幣單邊快速下跌預期升溫，令海外投資機構紛紛“投鼠忌器”。
民生銀行首席經濟學家溫彬向21世紀經濟報道記者指出，當前人民幣貶值主要受制于美元強勢上漲與中美貨幣政策分化，但人民幣匯率短線下跌至7.1，有利于釋放前期積累的貶值壓力，且人民幣適度貶值還有助于穩定外貿與提振外需。未來，在國內良好的經濟基本面支撐下，人民幣匯率仍將保持穩定。
值得注意的是，受22日下午日本突然干預匯市力挺日元影響，人民幣匯率也隨之觸底回升。
截至9月22日19時，境內外人民幣兌美元匯率分別觸及7.0774與7.0782，較日內低點均反彈逾200個基點。
這也令眾多對沖基金意識到，越來越多亞洲國家已不再容忍本國貨幣匯率進一步貶值，開始采取更積極的匯市干預行動，令他們的投機沽空貨幣策略面臨更大的風險。
“本來不少套利資本打算掀起更大的貨幣投機沽空潮。但如今，他們正紛紛落袋為安撤離市場。”一位香港私募基金負責人向記者指出。
下跌背后的“堅挺”
受9月22日凌晨美聯儲鷹派加息75個基點令美元指數迅速刷新過去20年以來最高值111.83的影響，22日早盤離岸人民幣兌美元匯率迅速跌破7.1整數關口。
“相比以往外匯市場可能會因此掀起更大的人民幣匯率沽空潮，這次外匯市場顯得風平浪靜。”上述香港銀行外匯交易員告訴記者。究其原因，是眾多海外投資機構對美聯儲鷹派加息與美元指數迭創新高早有預期，令人民幣匯率不可避免地跌破7.1整數關口。其中，銀行與量化投資基金無疑是參與買跌離岸人民幣的重要機構，因為他們必須根據美元指數漲幅，不斷調整離岸人民幣匯率估值。
在他看來，相比2020年出現美元指數不到105、離岸人民幣匯率已早早跌破7.1的情況；此次美元指數刷新111.83新高，離岸人民幣才勉強跌破7.1整數關口，表明人民幣匯率表現相當“堅挺”。
令他驚訝的是，盡管22日美聯儲釋放進一步鷹派加息的信號，但打算借此押注人民幣匯率補跌的海外投機資本屈指可數。
這背后，是相比其他國家高通脹與外貿赤字狀況加劇，中國相對較低的通脹率與較高的外貿景氣度，令海外投機資本意識到押注人民幣補跌缺乏足夠的“人氣”。
一位國內大型銀行金融市場部外匯交易員透露，在境內人民幣兌美元匯率跌破7.09時，外匯市場出現較高的企業結匯買盤，表明企業逢高結匯的理性外匯操作，也給人民幣匯率韌性帶來新的支撐。
“事實上，越來越多企業相信人民幣匯率將呈現寬幅雙向波動態勢，認為押注人民幣匯率快速單邊下跌的失敗風險更高。”他指出。這也是境內外人民幣匯率得以在日本干預匯市后迅速回升的重要原因之一——當外匯市場缺乏足夠多的投機沽空盤時，任何政策風吹草動就容易引發空頭“大潰退”。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華向記者指出，就國內經濟基本面、國際收支、人民幣匯率彈性、人民幣資產長期配置價值等方面而言，人民幣不具備持續貶值的基礎。盡管海外宏觀環境變化，市場波動劇烈，但人民幣將繼續運行在合理區間，雙向波動常態化，且隨著人民幣對風險因素逐步消化，加之國內經濟穩步恢復，國際收支基本平衡，人民幣走勢前景偏樂觀。
中美利差倒掛走闊不足以引發額外貶值壓力
前述香港銀行外匯交易員直言，當前人民幣匯率的下跌壓力，主要來自中美利差倒掛幅度走闊所造成的海外資本離場壓力增加。
受22日美聯儲鷹派加息影響，10年期美國國債收益率觸及3.544%，較國內同期國債收益率2.693%高出85個基點，這意味著中美利差倒掛幅度（10年期中美國債收益率之差）在22日創下年內最大值85個基點。
“若中美利差倒掛幅度持續走闊，市場會擔心更多海外資本從人民幣債券轉向美國國債，導致人民幣匯率面臨額外的下跌壓力。”他不無擔心地表示。
但記者多方了解到，隨著境內債券市場持續對外開放，且海外資本可以通過更豐富的金融衍生品對沖中美利差倒掛幅度走闊風險，海外資本從人民幣債券市場持續離場的幾率正不斷走低。
目前，外匯市場還出現一種新的投資動向——由于人民幣兌一籃子非美貨幣匯率保持強勢，越來越多海外投資機構開始增加人民幣債券配置，以此對沖一籃子非美貨幣貶值風險，令境內債券市場資本跨境流動更加趨于平穩均衡。
一位新興市場投資基金經理向記者指出，只要中國外商投資與外貿順差保持較高的凈流入狀況，部分海外資本減倉人民幣債券不足以引發金融市場對中國資本流出的擔憂。究其原因，越來越多海外投資機構也意識到部分海外資本減倉人民幣債券“不等于”中國資本流出，以此投機沽空人民幣反而會遭遇更大的失敗風險。
華安證券策略團隊發布最新報告指出，預計年內人民幣匯率貶值空間相當有限。因為國內經濟基本面復蘇，加之發達經濟體貨幣政策風險外溢風險逐步減小，以及國內貨幣政策“以我為主”基調有可能隨著經濟基本面向好和匯率壓力而有所調整，未來人民幣貶值壓力將逐步減輕。
（作者：陳植 編輯：林虹）
責任編輯：郭建
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