來源：華爾街見聞

　　高盛認為，美國2年期國債收益率見頂將是鷹派政策見頂的一個關鍵信號，并在一定程度上緩解各種資產的壓力。

　　在周三聯儲公布的利率預期點陣圖顯示，明年聯邦基金利率將達到4.6%的峰值后，市場認識到聯儲的緊縮周期還將持續下去。

　　并且多數官員預計，到今年底還要共加息125個基點。據CME“聯儲觀察”，市場目前預計聯儲11月加息75個基點的概率為63.5%，加息50個基點的概率為36.5%。

　　這些都推動美債收益率繼續走高，尤其是對利率前景更為敏感的2年期美國國債收益率，在昨日一度突破4.1%，刷新2007年以來的最高水平后，今日仍維持攀升勢頭，目前報4.097%。

　　那么鷹派加息究竟何時見頂？

　　高盛策略師Cecilia Mariotti等在周一（聯儲決議前）的一份報告中寫道：

除了1980年代聯邦基金利率高于2年期美國國債收益率之外，歷史上，美國2年期國債收益率的峰值水平均高于聯邦基金利率——平均高出約80個基點。

更有趣的是，2年期美債收益率通常如果不是在聯邦基金利率之前見頂（在之前一個月到一個半月之間），就是幾乎同時見頂。1981年的緊縮周期是這一趨勢的唯一主要例外，但在那個時期，聯儲在加息和降息之間搖擺不定，與兩位數的通脹反復作斗爭，這導致利率在更長時間內保持高位。

　　因此，高盛認為，美國2年期國債收益率見頂將是鷹派政策見頂的一個關鍵信號，并在一定程度上緩解各種資產的壓力。

　　圍繞鷹派政策見頂的資產配置策略，該行寫道：

“盡管我們認為我們還沒有接近這樣一個轉折點，但對過去事件的分析可以提供一個有用的參考，以更好地理解投資者在聯儲加息周期的最后階段（即接近鷹派政策的頂峰），可預期的跨資產組合模式的類型。

在加息周期接近尾聲時，市場往往被聯儲“過于激進”收緊政策的風險嚇壞，最終引發金融環境趨緊和經濟增長疲軟之間的惡性循環。尤其是在通脹率居高不下的時期，情況更是如此。

美國2年期國債收益率的見頂，通常為美股和標準的60/40投資組合提供顯著的緩解，因為更寬松的貨幣政策通常支持股票估值重估，而短端利率的峰值與10年期利率（通常作為貼現率）的峰值相一致。鷹派政策見頂通常也帶來股票和債券市場的波動性調整。

在2年期美債收益率達到峰值之前，美元往往處于強勢地位，這與我們的外匯策略師對未來美元將進一步走強的預期一致，但之后美元普遍走弱，波動更大。

鑒于我們預期鷹派政策將持續較長時間，我們對3個月期的資產配置（現金+股票）仍保持相對防御性，并尋找12個月期增加風險敞口的機會。

此外，我們對軟著陸的核心預測仍然存在風險：在我們看來，聯儲更加強硬的立場和引發的嚴重經濟低迷將意味著股票和債券的下行幅度更大。

我們對新貨幣周期的實物資產仍持建設性態度，然而，由于實際收益率不斷上升，許多實物資產最近表現不佳——較高的通脹保值債券收益率使房地產、基礎設施或黃金等其他實物資產的相對吸引力下降，估值需要下調。

作為“純粹的”通脹對沖工具，通脹保值債券也開始變得更具吸引力——我們的利率團隊預計，實際收益率將在年底進一步上升，但將接近峰值。

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責任編輯：周唯