來源：華爾街見聞

　　野村證券認(rèn)為，除非10年期美國國債收益率大幅上升至接近4%的水平，否則在9月和11月會(huì)議之間，3個(gè)月和10年期美債收益率曲線極有可能再度倒掛。而這可能是觸發(fā)美國經(jīng)濟(jì)技術(shù)性收縮的臨界點(diǎn)之一，將迫使美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息。

　　周二，10年期美國國債收益率大幅飆升，日內(nèi)截至當(dāng)前漲超9個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.583%，刷新十多年來的新高。

　　盡管如此，因?qū)矢鼮槊舾械亩唐诶逝噬雀螅纻找媛是€的倒掛程度總體仍在加深。

　　截至周二發(fā)稿，2年期與10年期、5年期與10年期、2年期與30年期美債收益率倒掛分別擴(kuò)至40個(gè)基點(diǎn)、17個(gè)基點(diǎn)、38個(gè)基點(diǎn)；而在9月1日時(shí)，則分別為25個(gè)基點(diǎn)、13個(gè)基點(diǎn)、14個(gè)基點(diǎn)。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)表示，這預(yù)示著美國經(jīng)濟(jì)衰退即將到來。

　　華爾街見聞稍早前提及，市場已為美聯(lián)儲(chǔ)本周再次暴力加息做好準(zhǔn)備：押注美債收益率曲線出現(xiàn)更深程度的倒掛、股市進(jìn)一步下跌以及美元走強(qiáng)。

　　值得一提的是，在過去7次美國經(jīng)濟(jì)衰退中，3個(gè)月期短期國債與10年期國債收益率曲線均出現(xiàn)了倒掛。

　　目前，3個(gè)月期美國國債收益率與10年期美國國債收益率尚未再次倒掛，前者報(bào)3.3434%。

　　而野村證券策略師Naka Matsuzawa在周一的報(bào)告中認(rèn)為，除非10年期美國國債收益率大幅上升，達(dá)到接近4%的水平，否則在9月和11月會(huì)議之間，3個(gè)月期和10年期美債收益率的利差極有可能再度倒掛。

圖片來源：野村證券

　　Matsuzawa在報(bào)告中表示，美聯(lián)儲(chǔ)自己的分析表明，3個(gè)月-10年期美債收益率之間的利差能夠更準(zhǔn)確地預(yù)測經(jīng)濟(jì)衰退。該利差更直接地表明了金融機(jī)構(gòu)為融資支付的利率與投資回報(bào)之間的差距，當(dāng)這個(gè)利差變?yōu)樨?fù)值時(shí)，往往會(huì)導(dǎo)致信貸緊縮。

　　過去該收益率曲線每次倒掛，經(jīng)濟(jì)都進(jìn)入了低迷期。有趣的是，當(dāng)該收益率曲線開始發(fā)生倒掛時(shí)，10年期國債收益率已經(jīng)開始下降，這是因?yàn)楫?dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)景氣度已經(jīng)明顯惡化。

　　因此，Matsuzawa認(rèn)為，3個(gè)月-10年期美債收益率曲線的倒掛，可能是觸發(fā)美國經(jīng)濟(jì)和信貸進(jìn)入技術(shù)性收縮的臨界點(diǎn)之一，并認(rèn)為這將迫使美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息。

　　Matsuzawa在報(bào)告中寫道：

在政策利率和市場利率尚未達(dá)到某個(gè)臨界點(diǎn)時(shí)，許多情況下，經(jīng)濟(jì)和信貸會(huì)持續(xù)擴(kuò)張，但一旦超過這個(gè)臨界點(diǎn)，即使政策利率沒有改變，經(jīng)濟(jì)和信貸狀況也會(huì)進(jìn)入技術(shù)性收縮。

3個(gè)月-10年期美債收益率曲線的倒掛是一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，另一個(gè)指標(biāo)是基于通脹預(yù)測的美債實(shí)際收益率。

上周二，10年期美債實(shí)際收益率短暫突破1%，與上一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期中經(jīng)濟(jì)活動(dòng)達(dá)到技術(shù)性收縮（2018年底）時(shí)達(dá)到的水平持平。

圖片來源：野村證券

綜上，我們認(rèn)為，從現(xiàn)在到11月，美國經(jīng)濟(jì)和信貸環(huán)境將顯著惡化，這將迫使美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息。

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責(zé)任編輯：周唯