近來，中證1000股指期貨的推出和中證1000ETF的發行，將小盤股行情推上一個新高潮，僅一個月便有約386億元資金涌入中證1000ETF，相關的小盤股基金也熱度高漲。

　　小盤股基金的迅速走紅，不僅因為大盤風格基金的落寞，也因為市場風格的兩極分化。自去年2月上證50觸及4110點最高點至今，代表小市值風格的中證1000指數跑贏上證50指數近45個百分點，特別是今年7月以來，兩者再度大幅背離，中證1000迭創新高，上證50則已再度回到4月份低點。

　　大小盤基金冰火兩重天

　　近期，大盤風格基金發行慘淡，曾經鮮有問津的小盤股基金卻銷售火爆。

　　8月12日，剛剛打開申購一周的中庚小盤價值基金再度開啟“限購模式”。中庚基金公告稱，自8月15日起，中庚小盤價值基金暫停100萬元以上的大額申購。此前，8月8日，該基金在暫停申購近一年后剛剛重新開放申購。

　　對此，證券時報記者從渠道人士處獲悉，該基金獲得了各路資金的熱情申購，僅一周便大賣約20億元，而從全行業來看，這僅僅是近期小盤股基金銷售火爆的一個縮影。

　　資金對小盤基金的追捧早有跡象。7月中下旬，易方達、廣發、富國、匯添富旗下的中證1000ETF開啟發行，4只基金均只用一周便提前結募，合計首募規模275.06億元，其中3只產品募集了近80億元，在目前仍未完全回暖的基金發行市場中十分亮眼。

　　與此同時，存續產品也正在獲得大量資金的涌入。截至8月12日，近一個月以來，南方中證1000ETF、華夏中證1000ETF份額分別大增77.16億份、16.66億份，其中南方中證1000ETF 的規模已經從24億元迅速增長并突破100億元，近一個月規模增長了超3倍。

　　整體來看，截至8月12日，全市場一共有7只中證1000ETF，合計規模已經突破400億元，達到414.75億元，而在一個月前，這一數字僅僅只有28.55億元，這意味著僅僅一個月，便有約386億元資金涌入中證1000ETF。

　　與小盤股基金銷售火爆形成鮮明對比的是，大盤風格的基金卻正在遭遇資金拋棄，大小盤基金的募集銷售情況可謂是“冰火兩重天”。

　　例如，8月12日，一只對標上證50的股票型基金宣告結募，該基金同樣由頭部公司發行，主要代銷渠道的實力也是行業領先，但記者從渠道人士了解到，該基金的發行結果并不如人意，近20日的發行周期僅募集到不足5億元。

　　基金公司也在減少對大盤基金的布局，今年以來，名稱中帶有“藍籌”、“核心資產”，或業績比較基準為上證50的大盤風格新基金不足5只，平均募集規模不足3億元。

　　走勢為何大幅背離？

　　“小盤股基金更受追捧，是天時地利人和共同作用的結果。”上海某公募基金經理向記者表示。一方面，中證1000股指期貨的推出為市場提供了衍生品交易工具，提高了資金對小盤股配置意愿；另一方面，中證1000ETF等小盤基金的發行也為小盤股帶來了增量資金，進一步助推了小盤股行情；此外，基金公司在不斷加大對小盤股基金的宣傳，提高了市場關注度。

　　這也進一步加劇了市場大小盤風格的極致分化。4月27日以來，代表小盤風格的中證1000指數已經大幅反彈了37.26%，其中8月12日盤中觸及7311.89點，再創階段新高；但同期，代表大盤風格的上證50指數僅僅漲了4.32%，特別是7月份再度發生大幅回調，甚至一度臨近跌回4月末的低點。

　　“過去一段時間，大盤成長和大盤價值處在下跌的劣勢當中，調整比較明顯，大盤價值風格甚至已跌破前底，創了新低。” 對此，海富通基金投資經理石恒哲指出，“7月份以前，可以把市場看作是超跌反彈的估值修復，即大部分的板塊都有機會，而7月以后，大盤價值風格沒有受到資金追捧，對應的是老基建以及房地產市場的復蘇均不達預期，社融增速低于預期，較為明顯地對應了整個房地產增速未有改善，由于銀行和房地產相關性比較高，所以短期來看，銀行板塊的機會也不是非常大。”

　　而對于小盤股、小市值風格自7月后演繹較為極致的原因，他認為，當前的市場環境兼具了新興產業爆發與整體經濟下滑的演繹，且目前市場環境恰處在高流動性、低社融、盈利逐漸見底的過程中，這三點助力了小市值反彈行情的演繹。

　　其實，如果拉長時間來看，早自2021年2月起，代表小盤風格的中證1000指數便開始明顯跑贏大市值的上證50指數，許多行業的小市值公司也跑贏龍頭公司，和前幾年的白馬藍籌風格完全相反。

　　據Wind數據統計，從2021年2月10日上證50指數觸及4110最高點至今，中證1000指數上漲15.59%，上證50指數下跌29.24%，兩者漲跌幅相差近45%，其中銀行等權重板塊的估值已基本到了十年新低。

　　市場風格后續如何演繹？

　　一年多來，小盤股占優的市場風格也讓眾多主流基金經理較為“逆風”。

　　永贏基金權益投資總監李永興坦言，“小市值風格更適合研究廣度和研究速度占優的投資者，而非像過去幾年那樣適合研究深度占優的投資者。”一方面，目前沒有一個產業像2014年、2015年互聯網行業一樣，能在自身快速迭代同時還可以滲透到各個行業，因此對于研究行業的廣度要求更高；另一方面，最近兩年的產業變化多數發生在制造業，但制造業中的不同細分行業其產業變化的影響因素并不完全相同，因此這對研究的速度和交易的速度也要求更高。

　　在小盤股行情持續了一年多后，近來，關于中小盤行情是否還能持續、市場風格的鐘擺運動何時轉向的討論也越來越多。對于未來市場風格將如何演化，市場存在較大的分歧。

　　石恒哲認為，市場風格短期并沒有太大的轉向跡象。目前市場的流動性較為寬松，疊加社融仍處于低位，下半年更看好高景氣度且受益于流動性的方向；但是市場風格或不會像5~6月一樣演繹得那么極致，原因在于，外資的配置比例不高，今年二季度新發的公募基金明顯低于去年同期，且公募的倉位處于歷史高位，對未來繼續加倉的幅度和力度形成一定掣肘。

　　不過，李永興提示了小市值風格未來可能面臨的風險，市場風格的分化不是完全發散沒有邊界的，小市值風格最大的風險就在于流動性風險以及產業變化速度放慢。

　　由于多數小市值公司是看不到終局的，只能成為階段性高彈性的持倉標的，因此，這首先需要流動性較為寬松，資金風險偏好提升才愿意冒一定的風險去博取高收益；其次需要產業處于快速變化的階段，因為如果產業一直穩定不變的話，龍頭公司大多會憑借其競爭壁壘進一步擴大領先優勢。無論哪種風險發生，通常小市值風格最后的風險都會體現為交易上的流動性風險。

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責任編輯：陳悠然