冉學東

　　最新公布的美國5月CPI再次超越預期，5月CPI同比上漲8.6%，創1981年12月以來新高，并高于4月及預期的8.3%增幅；5月CPI環比增長1%，顯著高于預期的0.7%和4月的0.3%；5月核心CPI同比上漲6%。

　　從該數據看，通脹沒有任何減速的跡象，61%的CPI組成部分5月都錄得至少6%的同比增速，4月同類高增速的分項數據占比為63%。

　　漲幅最大的是能源，能源價格指數同比上漲了34.6%，是自2005年9月以來最大的同比漲幅。這當然與俄烏戰爭有關，但是食品價格也在飛漲。

　　更反映未來趨勢的核心CPI，5月幾乎所有細分項都上漲，比如住房、機票、二手車、卡車以及新車指數。醫療、家居、經營、娛樂、服裝等細分指數也在5月份有所上升。

　　5月住房價格同比上升5.45%，高于4月份的5.14%，為1991年以來的最高水平。租金同比上漲5.22%，高于4月份的4.82%，創歷史新高。二手車和住房價格在前幾個月有所下調，因此預計4月份核心CPI已經見頂，但是這個數據表明，經濟內部的需求仍然非常旺盛。

　　需求強勁的原因自然是居民對未來的收入有信心，并且可支配收入增加，大家再次開始消費購物。正在大幅上漲的薪資是物價的推動力，這表明美國次輪物價上漲是一波深層次的通脹。

　　一個明顯的例證是，美國居民再次開始加杠桿，這一點跟金融危機后的表現截然相反，目前居民消費性支出增加，儲蓄率逐步回歸往年平均水平，至2021年底將至8.7%，今年以來儲蓄率回落的節奏快的驚人，4月個人儲蓄占可支配收入的比例降至4.4%，為2008年以來的最低水平，較去年下降4.3個百分點。

　　美國居民儲蓄率降低另一個重要原因是物價上漲，美國的通脹在8%以上已經有一年多的時間，持續的物價上漲，但是收入的增加卻沒有這么快，物價上漲連續第14個月超過了工資漲幅，即使今年5月份，美國實際平均時薪同比下降了3.0%。這就會導致所謂收入和通脹的螺旋，居民對通脹的預期提高，會導致他們提前消費，以對沖物價上漲帶來的實際收入下降。

　　5月份的物價上漲超預期，主要是市場認為4月的數據表明，通脹已經見頂，但是5月的數據意外上漲，打破了此前的邏輯，這導致金融市場動蕩，美股大幅下跌，兩年期美國國債收益率跳漲，美元指數再次暴漲到前期高點104一線。

　　美聯儲可能在今后的幾次議息會議上不得不猛踩剎車。目前比較確定的是美聯儲將在6月、7月和9月召開的3次政策會議上加息50個基點的預期。目前市場甚至預期7月份可能加息75個基點。

　　由于擔心美國經濟衰退，由于極力維持美國經濟的上漲，新任總統拜登上臺后更是大力度的財政刺激，尤其是美聯儲在貨幣政策上采取了超強力度的寬松，基礎貨幣和M2都是創下歷史新高，這些必然會對物價產生重大威脅。

　　但是鮑威爾和耶倫都無視這些基本常識，把疫情結束后的物價上漲偏執地認為是疫情帶來的物流瓶頸帶來的，只要疫情結束，物價自然就會回落，因此沒有及時終止QE，及時采取措施果斷加息縮表。

　　今年5月13日，鮑威爾還公開承認，美聯儲此前在對抗通脹方面行動有所遲緩，若更早采取行動可能會更好。鮑威爾承認，美聯儲可能本應在3月份之前就將利率從接近零的水平上調。

　　鮑威爾表示，“如果你有完美的后見之明，回過頭來看時，對我們來說早一點加息可能會更好。我不確定這會有多大的區別，但我們必須根據我們當時知道的情況實時做出決定，我們已經盡了最大努力?！币畟愒诖撕蟮闹v話中，大致意思也和鮑威爾差不多。

　　但是推遲加息最大的問題可能導致通脹失控后，美聯儲不得不激進加息，激進縮表。相對于經濟衰退，當政者更怕通脹，通脹本質上是對居民財富的剝奪。這一點拜登已經有清醒認識，拜登在6月初表示，雖然他的首要經濟任務是遏制物價上漲，但這主要是美聯儲的職責范圍；通脹是當務之急，他將“尊重美聯儲”，并對美聯儲保持不干涉態度。

　　然而激進加息會快速提高消費者的支出成本，有可能直接凍結他們的消費需求，也會大大抑制企業的投資需求，這會進一步對經濟發展產生破壞，因此可能會導致硬著陸風險。

　　來源：華夏時報

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責任編輯：王婉瑩