文/經濟學家、增量研究院院長張奧平

　　國家統計局6月10日公布的最新數據顯示，2022年5月份，PPI（工業生產者出廠價格指數）環比上漲0.1%，同比上漲6.4%；CPI（居民消費價格指數）環比下降0.2%，同比上漲2.1%。

　　因政策發力保障重點產業鏈供應鏈的暢通穩定，5月PPI環比和同比漲幅均實現回落。首先，PPI同比數據的持續回落，主要是因5月國內商品保供穩價政策效果顯現，以及去年同期基數影響，黑色等國內定價品種價格持續回落。同時，發達國家衰退預期對國際大宗商品價格形成一定壓制，但地緣沖突持續使國際能源價格維持高位震蕩。

　　其次，從PPI環比數據來看，漲幅比上月回落0.5個百分點。其中，煤炭等國內定價品種價格漲幅回落，煤炭開采和洗選業價格由上漲2.5%轉為下降1.1%，煤炭加工價格上漲0.7%，漲幅回落8.6個百分點。在地緣沖突等因素的影響下，國際原油價格震蕩上行，帶動國內相關行業價格上漲。其中石油和天然氣開采業價格上漲1.3%，石油煤炭及其他燃料加工業價格上漲0.9%。因投資增速放緩等因素影響，有色金屬冶煉和壓延加工業價格下降1.3%，黑色金屬冶煉和壓延加工業價格下降0.5%。

　　從長期來看，國際地緣沖突所帶來的影響將逐步弱化，全球供應鏈將實現修復。同時，伴隨著美國等發達經濟體進入“緊貨幣”周期，衰退預期將壓制國際大宗商品價格。上游輸入型通脹所帶來的供給沖擊將得到緩解，PPI數據將實現持續回落。

　　CPI因國內疫情防控形勢持續向好，5月環比轉降，同比保持穩定，長期將溫和上漲。首先，從CPI同比數據來看，食品價格上漲2.3%，漲幅比上月擴大0.4個百分點，影響CPI上漲約0.42個百分點。食品中豬肉價格下降21.1%，降幅比上月收窄12.2個百分點，依舊為短期拖累項，但拖累效果正逐步減弱（從當前能繁母豬存欄量及生豬出欄量等指標來看，新一輪“豬周期”已開啟）。此外，非食品價格上漲2.1%，漲幅比上月回落0.1個百分點，影響CPI上漲約1.68個百分點。但受能源價格上漲帶動，非食品中，汽油、柴油和液化石油氣價格分別上漲27.6%、30.1%和26.9%。因常態化疫情防控，賓館住宿和飛機票價格分別下降7.4%和2.4%。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.9%，漲幅與上月相同。

　　其次，從CPI環比數據來看，食品價格由上月上漲0.9%轉為下降1.3%，影響CPI下降約0.24個百分點。食品中，因鮮菜大量上市，鮮菜價格下降15.0%。隨著新一輪“豬周期”開啟，豬肉價格上漲5.2%。非食品價格上漲0.1%，漲幅比上月回落0.1個百分點，影響CPI上漲約0.06個百分點。非食品中，國際油價波動影響國內汽油和柴油價格均上漲0.6%。

　　長期來看，伴隨宏觀政策逆周期調節力度持續加大，以及上游原材料漲價效應的傳導，CPI數據將實現溫和上漲。

　　從通脹數據整體來看，經濟下行壓力依然突出，內需中有效投資與消費恢復進程較為緩慢。結合經濟先行指標，5月PMI數據來看，雖實現回升，企業生產經營景氣水平有所改善，但中、小型企業PMI分別為49.4%和46.7%，仍低于臨界點。中小微企業、個體工商戶的生產經營困境依舊是當前經濟實現穩增長的關鍵痛點，穩增長、穩就業、穩物價的關鍵依舊是保市場主體，恢復市場主體信心。

　　2022年5月，代表上游通脹的PPI持續回落，代表下游通脹的CPI保持穩定，為宏觀政策，尤其是貨幣政策的精準發力提供了有利條件。CPI雖同比上漲達2.1%，但相比2%—5%的溫和通脹區間上限有較大的空間，短期不會對貨幣政策形成掣肘。我們認為，政策仍需搶抓時間窗口，加大實施力度，不可掉以輕心。

　　2022年6月2日，人民銀行、外匯局在舉行新聞發布會，解讀國務院常務會議部署有關扎實穩住經濟的金融政策時指出，“下一階段人民銀行將按照黨中央、國務院的決策部署，落實好穩住經濟一攬子的政策措施，加大穩健貨幣政策的實施力度”。并提出將在“增強信貸總量增長的穩定性、突出金融支持重點領域、繼續推動降低企業融資成本”三大方面重點發力。

　　可見，在經濟新下行壓力依然突出，復蘇動能仍顯不足，中小微企業發展信心未完全恢復的情況下，貨幣政策下一階段的首要目標應是抓住關鍵時間窗口，加大穩健貨幣政策的實施力度，將政策再細化再落實，發揮總量和結構雙重功能，助力市場主體實現信心恢復，從而確保二季度經濟合理增長，穩住經濟大盤。

　　(本文作者介紹：知名創投專家、財經作家，如是資本董事總經理)