明明（中信證券首席經濟學家）

　　日前召開的國務院常務會議進一步部署穩(wěn)經濟一攬子措施，會議決定實施6方面33項措施，6大方面包括：財政及相關政策、金融政策、穩(wěn)產業(yè)鏈供應鏈、促消費和有效投資、保能源安全、做好失業(yè)保障低保和困難群眾救助等工作。其中，所有金融政策領域相關措施，基本都是圍繞信貸，可見當前信貸疲弱的問題已經得到極大關注，也成為推動經濟回歸正常軌道的重要因素之一。

　　一方面，結構性政策精準支持重點領域和薄弱環(huán)節(jié)。國常會提出，將今年普惠小微貸款支持工具額度和支持比例增加一倍。對中小微企業(yè)和個體工商戶貸款、貨車車貸、暫時遇困個人房貸消費貸，支持銀行年內延期還本付息；汽車央企發(fā)放的900億元商用貨車貸款，要銀企聯(lián)動延期半年還本付息。將商業(yè)匯票承兌期限由1年縮短至6個月。推進平臺企業(yè)合法合規(guī)境內外上市。

　　國常會對于金融政策的安排精準及時，主要針對的是受疫情沖擊較大的中小微企業(yè)和居民，從而激發(fā)微觀主體活力、加快經濟復蘇。4月份以來，從宏觀數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)來看，經濟面臨一定的下行壓力。尤其是對于部分中小微企業(yè)和居民而言，收入下降導致出現(xiàn)了償還貸款困難的問題。此次國常會支持銀行落實延期還本付息政策，從而緩解此類主體的償債壓力。此外，普惠小微貸款支持工具額度和支持比例增加一倍，也將降低小微企業(yè)和個體工商戶的融資成本，進一步穩(wěn)市場主體保就業(yè)，與金融機構共同擔負起穩(wěn)住宏觀經濟大盤的重任。

　　同時，結構性政策還可以精準滴灌實體經濟，平衡政策的提前量和冗余度。當前經濟環(huán)境復雜，周期性因素和結構性因素疊加、短期問題和長期問題交織，對政策制定水平提出了更高的要求。4月29日召開的中共中央政治局會議要求，“把握好目標導向下政策的提前量和冗余度”。一方面，要控制政策出臺的節(jié)奏，保持經濟運行在合理區(qū)間；另一方面也要把握政策刺激的力度，避免帶來資產價格泡沫等問題，在珍惜正常的貨幣政策空間的訴求下，結構性政策工具顯然是目前關鍵抓手。本次國常會提出的措施，可以讓金融活水精準滴灌到經濟發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)。未來，我們預計會有更多具有針對性的結構化政策，有效激發(fā)經濟發(fā)展的“內驅力”。

　　另一方面，銀行資金充裕，需求端修復將有效拉動信貸。自今年4月以來，由于信貸需求較弱，大量流動性淤積在銀行間市場，導致短端資金利率明顯低于政策利率。這也反映出，實際上信貸供給端的資金是充足的，而實體經濟信貸需求則是寬信用落地過程中更為關鍵的一環(huán)，因此“培育和激發(fā)實體經濟信貸需求”是當前政策層面的最重要指向。雖然今年一季度貸款需求指數(shù)環(huán)比上行，但是依然沒有恢復至去年同期水平。未來需要在落實好已出臺政策的同時，抓緊謀劃和推出增量政策措施，積極挖掘新的項目儲備，聚焦重點區(qū)域、重點領域和薄弱環(huán)節(jié)，加快對接新的有效信貸需求，從而增強信貸總量增長的穩(wěn)定性。

　　事實上，除了國常會提及的措施，目前也已經落地了許多政策，信貸增長或將很快得到修復，助力經濟企穩(wěn)增長。5月23日，人民銀行、銀保監(jiān)會召開主要金融機構貨幣信貸形勢分析會強調，金融系統(tǒng)要用好用足各種政策工具，從擴增量、穩(wěn)存量兩方面發(fā)力，以適度的信貸增長支持經濟高質量發(fā)展。4月以來，央行已先后推出4400億元再貸款工具，具體包括2000億元科技創(chuàng)新再貸款、1000億元交通物流領域再貸款、1000億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款額度，以及400億元普惠養(yǎng)老領域再貸款，預計帶動金融機構貸款投放多增1萬億元。5月LPR報價出爐，5年期品種利率下調15bps，傳遞了穩(wěn)增長的政策目標，為市場注入強心劑；同時，超出市場預期的下調幅度配合目前部分受疫情擾動地區(qū)復工復產的逐步推進，預計將會對信貸需求產生有效激勵，尤其是拉動住房按揭貸款和企業(yè)中長期貸款，有助于改善信貸結構，保障我國商業(yè)銀行長期穩(wěn)健經營。

　　整體而言，4月部分經濟指標增速出現(xiàn)回落，顯示經濟面臨一定壓力，因此需要貨幣信貸政策予以支持。除了本次國常會在此方面進一步發(fā)力外，近期再貸款工具落地、LPR下調等，都在不斷驅動信貸需求的釋放，引導和支持地方法人金融機構加大貸款投放，優(yōu)化信貸結構，降低融資成本。隨著各類政策工具有序實施，金融機構靠前發(fā)力，將和實體經濟一同擔負起穩(wěn)市場主體保就業(yè)，穩(wěn)住宏觀經濟大盤的重任。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：李墨軒