意見領袖 | 張明

　　問題1：在過去數年，美股和A股的走勢都不錯，普通民眾也從投資公募基金等分得一杯羹。隨著經濟基本面的變化以及主要經濟體貨幣政策的轉向，權益類市場出現明顯調整。接下來對權益類投資，是進是退？

　　張明：在過去20年內，房地產投資才是普通民眾最重要也最有效的投資手段。然而遺憾的是，房地產行業的黃金時期（也即2003年至2017年這15年）已經過去了，而且不會再復返。

　　從發達經濟體的經驗來看，權益投資必將成為未來中國普通民眾最重要的投資領域之一。不過，權益投資對專業性的要求要遠高于房地產投資。普通民眾對股票市場所知不多，容易跟潮流、炒熱點，最終虧得一塌糊涂。

　　對他們而言，在合適的時間、挑選專業的投資者或者適合的股票，進行投資，才能保證較高的收益率。所謂合適的時間，通常是指股票市場尚未高漲、估值水平處于較低點時。專業的投資者，是指經過市場周期檢驗的、具有長期穩定投資回報率的公募基金。合適的股票，是指大家容易理解的、處于行業龍頭的、基本面穩健的藍籌。

　　從這一角度出發，目前這個時點就是一個不錯的投資窗口，大盤經過持續下跌后，已經在3000點左右穩定下來。隨著下半年宏觀政策發力，預計股市會有不錯的表現。舉個簡單的例子，目前一些國有商業銀行的市盈率僅為5-6倍左右、市凈率僅為0.5-0.6倍、股利支付率每年在5-6%上下。從長期持有的視角來看，這是相當不錯的投資機會。

　　問題2：今年以來，隨著央行降準降息舉措不斷，國內利率債的表現明顯好于海外。國人一方面覺得貨基、債基的收益率不高，另一方面也有對信托收益不兜底的擔心。對于許多偏向保守，保本為上兼顧收益，當然收益也是多多益善的普通民眾而言，如何是好？

　　張明：對普通民眾而言，在當前投資貨幣市場基金、國債、利率債基金都是回報率穩定且風險相對較低的選擇，不過上述產品的收益率的確不高。然而，如果把貨幣市場基金、利率債基金與權益類產品投資三者組合起來，就能收到兼顧流動性、安全性與回報率的效果。

　　在這方面，我想提醒普通民眾的是，近期中國經濟增速下行壓力較大、國內市場主體困難很多、部分行業處于深度調整過程中，因此，信用債市場違約風險很高，尤其是房地產開發商、三四線城市政府投資平臺、中小民營企業與中小金融機構等。很多信托產品、銀行理財以及信用債基金的底層資產，恰恰是上述違約風險較高的信用債。這方面的投資風險不容低估。

　　問題3：你覺得年輕人或中產階級有沒有配置保險產品的必要性？怎樣量入為出、立足長遠的產品選擇，能既兼顧抵御長期風險又兼顧適當的理財回報？

　　張明：對中產階層的年輕人來講，及時配置一些保險產品還是很有必要的。例如對重疾保險而言，越早購入，綜合成本越低。

　　不過，總體而言，如果僅僅把保險產品看作一種投資工具的話，這種工具的投資回報率和金融市場其他產品相比較，是相對較低的。因此，不建議把過高比例的家庭資產配置在保險產品上。

　　對年輕家庭而言，投入適當比例資金購入壽險、重疾險、甚至一點養老險，都是合理的選擇，主要目的是為了對沖未來家庭遭遇變故而收入顯著下滑、支出明顯上升的風險。

　　但對于家庭財富保值增值而言，仍需要投資于更多的權益性資產（例如公募基金與股票等）。對維持家庭資產流動性而言，仍需配置部分貨幣市場基金與利率債基金。

　　問題4：當下海外經濟的滯漲預期和美聯儲的緊縮舉措，可能會給國人金融資產的全球配置帶來怎樣的影響？

　　張明：對一個普通家庭而言，把適當比例資產配置到海外，的確可以起到分散風險甚至提高收益的作用。

　　從當前來看，隨著美國長期利率的上升，美股與美債調整壓力較大，因此即使配置美元資產的話，應更多地保持流動性，等待資產價格下跌后形成投資機會。

　　俄烏沖突之后，美國凍結了俄羅斯的部分黃金儲備與外匯儲備，這嚴重損害了美國國債作為全球安全資產的信譽，未來可能導致新興市場國家多元化其外匯儲備，增持大宗商品與黃金。從這一角度來講，盡管黃金價格近期波動性較大，但中期內黃金具有較大配置價值，可以考慮用定投方式增持。

　　大宗商品價格的波動太大，普通民眾通常難以把握其價格走勢，也很難對沖相關風險，因此不建議大量投資于大宗商品相關金融產品。

　　問題5：中美經貿摩擦以來，尤其是近期內外部事件沖擊高頻的背景下，兩位對國人投資理財有怎樣的小小忠告或者建議？

　　張明：我對普通投資者有如下幾點建議：

　　第一，股權投資方面，逢低購入優質股票與基金長期持有，不要過分追逐市場熱點；

　　第二，債券投資方面，要警惕未來的信用債違約風險；

　　第三，房地產投資方面，要警惕三四線城市房價顯著下跌、流動性快速下降的風險。如果仍要購房，那么請關注以下四句話準則：大中城市、核心地段、大開發商、中小戶型。這四句都與房地產投資的流動性有關；

　　第四，適當定投一些外幣資產與黃金；

　　第五，對任何收益率很高、自己又不透徹理解的金融產品心懷警惕，貪婪的投機心態往往是被割韭菜的前提條件。

　　(本文作者介紹：中國社會科學院金融研究所副所長、國家金融與發展實驗室副主任)