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　　財聯社4月26日訊（編輯 唐葉天），4月最后一周，首個交易日滬指在內外部不確定性因素交叉影響下跌破3000點，今日主要指數延續在震蕩。相較于遇冷的大盤，大消費主線今日表現較為強勢，尤其免稅店概念股今日逆市走強，廣百股份、中百集團、南寧百貨、東百集團封漲停，嶺南控股、王府井、中免集團等跟漲。

　　消息面上，昨日，國務院辦公廳發布《關于進一步釋放消費潛力促進消費持續恢復的意見》，其中提出，推進消費平臺健康持續發展。加快推進國際消費中心城市培育建設。也提到要完善市內免稅店政策，規劃建設一批中國特色市內免稅店。中信證券表示，傾向于認為這是2015年4月28日國常會部署完善消費品進出口相關政策，積極吸引消費回流之后的政策延續。市內免稅店是中國的免稅政策向國人開放、真正起到吸引消費回流作用的關鍵點。

　　今年以來，伴隨市場對于海外貨幣政策收緊，國內通脹壓力上升等一系列問題的擔憂上升，對于估值與盈利匹配度的要求也越來越苛刻，賽道股紛紛“熄火”，僅有消息面，不足以支撐對盤面的催化作用。更深層的邏輯是免稅概念股業績的支撐，和受疫情影響較小、行業快速恢復的預期。

　　國辦《意見》印發后，機構認為，疫情后時代，后續政策將強調暢通物流、刺激消費兩大方向。預計財政政策還將進一步發力，以較為可持續的方式提升居民收入分配比例，以更加直接地拉動居民商品和服務消費，恢復供需良性循環。

　　從消費板塊內部來看，可選消費的恢復彈性往往較大。光大證券（維權）觀點認為，近期國內疫情反復但拐點或已漸進，線下消費長期修復趨勢依舊。過去兩年，消費是經濟結構中受疫情影響最大的部門，但居民資產負債表整體并未大幅惡化，未來具備修復基礎。而從海外經驗來看，雖然兩年的疫情對生活方式有所影響，但疫情過后，線下消費習慣也將回歸。率先受益的板塊將是航空機場、零售、社服等。

　　免稅行業作為受益于以上行業的細分賽道，機會明顯：行業政策助力龍頭企業積極布局，引導消費回流保持高增長長期態勢不變。目前，我國免稅行業，尤其海南離島免稅正處于爆發期。海關數據顯示，疫情爆發后的2020-21年，離島免稅零售額分別錄得275億元、495億，同比大增104%及80%。今年一季度，疫情沖擊下，海南離島免稅購物金額同比再增長8.4%。

　　2021年，大消費賽道龍頭業績增速普遍較為平緩，而免稅龍頭中國中免2021年實現了凈利高增。4月22日晚，中國中免發布2021年報和2022一季報，分別實現歸母凈利潤96.54/25.63億元，同比增加57.23%/減少9.99%，排除3月以來，上海、深圳等海南主要客源城市疫情爆發，以及三亞疫情致海棠灣國際免稅城暫時停業4.5天給其經營帶來的壓力，其背后消費升級的長期邏輯仍然堅挺。機構強調，免稅屬中高端消費，我國消費升級深度和廣度非?？捎^，海外回流空間廣闊。看好疫情平息后的復蘇。

　　根據上市公司公告，目前具有免稅概念的零售商超概念股，在疫情影響較為平緩的2021年業績表現如下：

　　關于免稅賽道配置大方向，中信證券認為，免稅店經營方以持有免稅經營牌照的免稅商和地方政府相關企業最有可能獲得支持。由于免稅店經營要求高，供應鏈、運營管理優勢關鍵，國際旅客量較大的北上廣等城市門店將最具業務價值。但其基于現有信息判斷市內店政策優化還將以出境為前提，因而政策落地的時間節點仍取決于疫情影響，政策效應較偏長期。

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責任編輯：馮體煒