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　　25日，上證綜指收盤大跌5.13%，時(shí)隔22個(gè)月再度跌破3000點(diǎn)大關(guān)，報(bào)2928.51點(diǎn)，帶來一場覆蓋96%以上個(gè)股的普跌。

　　A股因何大跌？多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，是多因素共振下，外部風(fēng)險(xiǎn)與內(nèi)部利好未能有效對(duì)沖的結(jié)果。A股會(huì)修復(fù)，但是需要一些時(shí)間。

　　海外市場暗流涌動(dòng)——美聯(lián)儲(chǔ)知名鷹派官員布拉德（James Bullard）拒絕排除5月初加息75個(gè)基點(diǎn)（BP）的可能性。根據(jù)CME的FedWatch工具，交易員現(xiàn)在計(jì)入未來兩次會(huì)議至少有一次加息75BP的幾率超95%；一季度美股財(cái)報(bào)于本周進(jìn)入高潮，美國市值最大的公司有5/7將要發(fā)布財(cái)報(bào)，以科技巨頭為主，也自然成為焦點(diǎn)，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)整體盈利增長率將是過去五個(gè)季度最低的一次。美股上周五暴跌，道指跌幅達(dá)1000點(diǎn)。

　　同時(shí)，25日離岸人民幣對(duì)美元突破6.6關(guān)口，年初以來貶值幅度超2400點(diǎn)。截至16：30，美元/在岸人民幣報(bào)6.5544，較前收盤價(jià)跌669點(diǎn)，創(chuàng)去年4月2日以來新低；截至18：49，美元/離岸人民幣報(bào)6.6041。而后，央行宣布降低外匯存款準(zhǔn)備金率，離岸人民幣短線反彈300個(gè)點(diǎn)報(bào)6.5738附近。

　　滬指跌破3000，熱門股大跌

　　受到市場情緒走弱的影響，25日，上證綜指跌破3000點(diǎn)。復(fù)盤2015年以來人民幣幾次貶值期間的市場表現(xiàn)，市場整體以下跌為主，風(fēng)格上價(jià)值、金融相對(duì)占優(yōu)，成長受影響較大。

　　4月以來各大指數(shù)繼續(xù)震蕩下跌。上周上證、滬深300分別下跌3.87%、4.19%，創(chuàng)業(yè)板下跌6.66%。行業(yè)層面，紡織服裝受益于人民幣匯率貶值，上漲4.93%，電力及公用事業(yè)、食品、家電及交運(yùn)跌幅相對(duì)較小；房地產(chǎn)、鋼鐵、有色、煤炭、醫(yī)藥及建材跌幅居前。

　　25日，熱門股大幅下挫，包括互聯(lián)網(wǎng)、基本金屬、教育、化工原料、休閑用品、航天軍工等行業(yè)板塊跌超8%，而光刻膠、鈉離子電池、工業(yè)金屬、半導(dǎo)體設(shè)備、鋁產(chǎn)業(yè)、在線教育在內(nèi)的熱門概念板塊跌幅超過9%。甚至，一度成為A股逆勢上漲概念板塊的新冠抗原檢測、大基建、仿制藥等板塊，當(dāng)日跌幅也在3.5%以上。外資青睞的空頭，諸如招商銀行、新華保險(xiǎn)、五糧液、寧德時(shí)代、隆基股份等個(gè)股，均跌超5%。

　　當(dāng)前處于一季報(bào)的密集發(fā)布期，部分制造業(yè)成長龍頭出現(xiàn)業(yè)績增速放緩，或不達(dá)預(yù)期的情況，這可能導(dǎo)致股價(jià)下跌，壓制A股整體表現(xiàn)。例如，醫(yī)藥龍頭股恒瑞醫(yī)藥，開盤即暴跌，盤中火速跌停，報(bào)收于29.7元/股，股價(jià)創(chuàng)出三年以來新低。再如隆基股份，經(jīng)歷多日下跌后，25日跌幅達(dá)8.69%，報(bào)56.61元/股，單日市值蒸發(fā)291.76億元。

　　據(jù)記者梳理，25日4799家上市公司共計(jì)蒸發(fā)市值高達(dá)4.58萬億元。而年初至今，上述255家上市公司的平均跌幅高達(dá)19%。

　　多家機(jī)構(gòu)對(duì)記者表示，A股的大跌是外部風(fēng)險(xiǎn)與內(nèi)部利好未能有效對(duì)沖的結(jié)果。“正是因?yàn)槿醴磸楊A(yù)期被打破，市場才往極端的方向邁進(jìn)。” 華鑫證券首席策略分析師嚴(yán)凱文表示。

　　財(cái)通證券首席策略分析師李美岑提出了“錯(cuò)位”一說。 “當(dāng)下，外部經(jīng)濟(jì)在高位，中國經(jīng)濟(jì)在低位，是經(jīng)濟(jì)基本面錯(cuò)位最大的階段。外部在收、我們在放，匯率預(yù)期壓力大，是股市存量博弈、流動(dòng)性較悲觀的階段。”內(nèi)外的雙向錯(cuò)位，加上疫情反復(fù)、一季報(bào)“雷聲”不斷、供應(yīng)鏈恢復(fù)、消費(fèi)回暖未見起色，因此上證綜指再次接近前期低點(diǎn)，投資者悲觀情緒較為濃厚。

　　匯率如何影響A股

　　2010年以來人民幣有8次較為明顯的貶值小周期，在這8次短周期中A股4次上漲、4次下跌。具體到2015年的“8·11匯改”之后，人民幣匯率一共經(jīng)歷了四次比較明顯的貶值，前兩次是美聯(lián)儲(chǔ)收緊帶來中美利差收窄，宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)能上“美強(qiáng)中弱”，對(duì)應(yīng)到股市表現(xiàn)上，無論是大盤還是行業(yè)均多數(shù)收跌。

　　人民幣貶值與A股下跌正相關(guān)的概率為50%，股市與匯率并不成直接因果關(guān)系，但匯率通常是基本盤的反映，同時(shí)在A股海外投資者參與度的提升，外資流動(dòng)對(duì)A股的影響不斷增強(qiáng)。因此嚴(yán)凱文認(rèn)為，2018年以來人民幣匯率快速貶值階段，對(duì)A股的影響是顯性的，同時(shí)在A股弱勢階段，此類影響更是會(huì)被放大。

　　“市場期待更大力度的穩(wěn)增長政策措施來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和市場預(yù)期，進(jìn)而提振投資者情緒。當(dāng)前市場不確定性較為突出，多看少做還是普通投資者比較適合的投資策略，方向確定后的機(jī)會(huì)更容易把握。” 華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明稱。

　　李美岑表示，本周是關(guān)鍵的一周，投資者關(guān)注的不確定性正在變得清晰。一方面，隨著國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)、供應(yīng)鏈恢復(fù)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將向上運(yùn)行，企業(yè)盈利有望逐步企穩(wěn)回升。另一方面，在增量資金較少的情況下，市場在整個(gè)上半年呈現(xiàn)存量博弈的態(tài)勢，若美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)未作出更“鷹”表態(tài)，隨著中國經(jīng)濟(jì)的比較優(yōu)勢凸顯，海外資金或再度回流新興市場特別是中長期配置價(jià)值顯著的中國市場。

　　就匯率的后續(xù)走勢，最關(guān)鍵的出口數(shù)據(jù)仍未有太多變化，資本流出亦無繼續(xù)大幅加速的跡象，情緒面轉(zhuǎn)弱是主因。“目前，離岸對(duì)沖基金開始做多美元對(duì)人民幣，盡管不確定性眾多，甚至一些機(jī)構(gòu)無所適從，但短期做多美元似乎更為主流。”某外資行策略師對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

　　另一位外資交易員則告訴記者：“暫時(shí)先讓子彈飛一會(huì)兒。” 事實(shí)上，從去年10月到上周初，人民幣一直維持在6.3的區(qū)間，波動(dòng)異常之低，離岸空頭更是無跡可尋，因?yàn)楫?dāng)時(shí)中國出口持續(xù)強(qiáng)勁，境內(nèi)美元存款高達(dá)1.1萬億美元，這也令企業(yè)沒有買入美元的意愿，而且此前人民幣收益率仍高于美元，做空人民幣需要付出息差。但是，目前情況有所逆轉(zhuǎn)，即使前景高度不確定，離岸機(jī)構(gòu)也開始試水做空。

　　中美利差近兩周持續(xù)倒掛。截至25日收盤，中國十年期國債活躍券220003（22附息國債03）收益率報(bào)2.8325%。美國十年期國債收益率周一報(bào)2.828%，從上周一度觸及3%的高位回落，但后續(xù)仍有望上行。

　　不過，25日19：20左右，央行公告下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，即由現(xiàn)行的9%下調(diào)至8%。這意味著市場美元流動(dòng)性會(huì)增加，釋放了央行維穩(wěn)人民幣的信號(hào)。

　　“這更多是象征性作用，幅度只有1個(gè)百分點(diǎn)，但也顯示了央行樂見人民幣雙向波動(dòng)，只是并不希望看到匯率過快地大幅貶值。” 上述交易員告訴記者，此次最高釋放美元流動(dòng)性100億美元，與日均390億美元的在岸市場美元/人民幣交易量相比，仍然相對(duì)較小。

　　事實(shí)上，在此次“降準(zhǔn)”前，去年央行就兩度“加準(zhǔn)”，每次幅度為2%，外匯存款準(zhǔn)備金率從去年6月前的5%升至了9%。當(dāng)時(shí)央行意在放緩人民幣的升值速度，2021年由于出口強(qiáng)勁、外資加速流入，從而導(dǎo)致人民幣一度升至6.3附近。

　　警惕美聯(lián)儲(chǔ)5月加息75BP

　　未來兩周，海外央行和美股財(cái)報(bào)都是市場關(guān)注的重點(diǎn)，亦將對(duì)人民幣和中國股市產(chǎn)生影響。

　　美股上周五大幅收跌。道指創(chuàng)今年迄今的最大單日跌幅，收跌981.36點(diǎn)，跌幅為2.82%。

　　美聯(lián)儲(chǔ)越發(fā)鷹派的表態(tài)是主因。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周表示，“5月會(huì)議有加息50BP的可能性”，而布拉德拒絕排除下個(gè)月加息75BP的可能性。

　　“一個(gè)事實(shí)越來越清晰，即美聯(lián)儲(chǔ)正在接受需要極其積極地加息以控制通脹的觀點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)自1994年以來從未一次性加息75BP，但加息75BP的暗示現(xiàn)在幾乎我們所有人看來似乎沒那么離奇。事實(shí)上，根據(jù)CME的FedWatch工具，交易員現(xiàn)在計(jì)入美聯(lián)儲(chǔ)接下來兩次會(huì)議至少有一次加息75個(gè)基點(diǎn)的幾率超過95%。”嘉盛集團(tuán)全球研究主管韋勒（Matt Weller）告訴記者。

　　“有鑒于此，今年余下時(shí)間所有市場的波動(dòng)性可能都會(huì)居高不下。”他稱。本周五將要發(fā)布核心PCE報(bào)告，這是美聯(lián)儲(chǔ)最青睞的通脹指標(biāo)，該指標(biāo)已連漲5個(gè)月。從早期估計(jì)值來看，本次核心PCE可能保持在5.4%不變。如果讀數(shù)意外高于預(yù)期，可能打開最快于下周四加息75BP的大門，這或高度利多美元并利空美股。截至北京時(shí)間25日17：50，美元指數(shù)報(bào)101.573。

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責(zé)任編輯：陳程