似曾相識的A股畫像： 恐慌下的非理性踩踏

　　作者： 張苑柯 周楠

　　[ 市場情緒2月份持續回落以來，北向資金凈買入持續走弱，體現出整體流入速度繼續放緩。本周，北向資金的賣出動作更為明顯。 ]

　　[ Wind數據顯示，3月9日當日北向資金累計凈賣出109.34億元，這已經是北向資金連續3個交易日呈現凈賣出。 ]

　　本周，兩市進入“至暗時刻”。

　　周一A股兩市上漲家數僅為446家，漲停家數為25家，上漲數量較前一交易日下降。周二震蕩更為激烈。滬指失守3300點，創業板指失守2600點，雙雙創下16個月新低，僅白酒、半導體板塊略飄紅。

　　3月9日，上證指數、創業板指、滬深300指數均遭遇六連跌，上證指數盤中一度跌超4%，指數最低跌至3147.68點，創2020年7月4日以來新低。

　　市場期待著，也需要一個反彈來提振信心，但A股呈現出的，是似曾相識的畫像：恐慌下的非理性踩踏，加之北向資金的精準離場。

　　反彈信號被擊破

　　本周前兩個交易日（3月7日、8日），三大指數均收跌。3月9日，指數行情仍萎靡不振，三大股指盤中超跌4%，滬指盤中失守3200點。

　　華鑫證券首席策略分析師嚴凱文對記者表示，近幾日A股市場大幅下挫，主要是受到恐慌國際原油以及大宗商品價格大幅上漲影響，市場擔憂原油危機和全球范圍滯脹，甚至全球經濟危機會出現，資金面也出現非理性踩踏。

　　亦有分析人士表示，9日早盤的反彈遠低于市場預期，午后行情的出現為非理性的恐慌性踩踏，但臨近收盤，指數跌幅收窄，恐慌情緒在當天收盤時有所緩解。

　　星石投資曾這樣寫道：近期A股市場整體表現欠佳，可能受到兩重因素影響，一是海外局勢仍面臨著較大的不確定性；二是原油價格大漲，海外通脹壓力進一步飆升，通脹或將反噬經濟增長。

　　綜合以上兩點，市場預期全球可能會陷入“滯脹”環境，全球的市場風險偏好出現急劇下跌，黃金價格大幅上漲，亞太資本市場出現集體下跌。此外，國內疫情反復可能也對市場情緒有一定壓制，反映為與疫情防控密切相關、相對估值偏高板塊跌幅較大。

　　3月8日盤后，多個利好消息釋放。央行稱，今年向中央財政上繳超過1萬億元的結存利潤，主要用于留抵退稅和增加對地方轉移支付。同時，多家上市公司宣布回購“護盤”。

　　“經過8日的大跌，市場預期可能要反彈了，次日早盤也出現了一些反彈信號。但轉變的信號在9日盤中又被擊破了，所以我們看到當天下午市場出現了失速下跌。”有券商策略分析人士對記者表示。

　　外資又“聰明”了？

　　3月9日午后，三大指數走弱，滬指失守3200點，為2020年7月28日以來首次。三大指數走弱，均跌逾4%，深成指盤中一度跌逾5%。兩市逾4300只個股下跌，小金屬、數字貨幣、有機硅等板塊成殺跌主力軍。

　　面對急跌的市場，外資是如何操作的？

　　事實上，市場情緒2月份持續回落以來，北向資金凈買入持續走弱，體現出整體流入速度繼續放緩。本周，北向資金的賣出動作更為明顯。

　　Wind數據顯示，3月9日當日北向資金累計凈賣出109.34億元，這已經是北向資金連續3個交易日呈現凈賣出。

　　具體來看，周一北向資金凈流出82.71億元，周二大幅凈流出86.99億元，9日北向資金更是在指數快速下探時并未砸盤賣出，午后回溫時則加速離場。3個交易日凈賣出額不斷突破2月以來新高，3日累計凈賣出達到279.04億元。

　　截至3月3日，2022年北向資金累計凈買入225.24億元，通過滬股通凈買入額為386.87億元，通過深股通凈賣出161.63億元。到了3月9日收盤，數據出現大幅反轉，年初至今北向資金累計凈賣出49.23億元，其中通過滬股通凈買入251.39億元，通過深股通凈賣出達到300.62億元。

　　事實上，外資持股占流通A股市值的占比持續下降。根據Wind數據梳理，2021年12月10日，外資持股約3.05萬億元，占流通A股市值的4.07%，這一比例到了12月31日時下降至3.66%。截至3月4日，外資持股市值為2.48萬億元，占流通A股市值下降至3.52%。

　　本周，外資持股占比持續下滑。根據Wind數據，3月8日收盤外資合計持股約2.33萬億元，占比3.48%。其中通過陸股通持股約2.33萬億元，通過QFII/RQFII持股22.3億元。

　　再看外資機構最關注的個股情況。截至3月9日，有139家A股上市公司被超過50家外資機構持有股票，多集中在新能源上下游、消費、金融等行業。被最多機構持有的公司分別是中國平安（102家）、貴州茅臺（100家）、隆基股份（97家）、順豐控股（94家）、五糧液（92家）、恒瑞醫藥（90家）、格力電器（87家）等。按持股市值排序，排在前列的包括寧德時代（38家），招商銀行（84家）、美的集團（84家）、長江電力（60家）、中國中免（79家）等。

　　統計本周北向資金凈賣出的數據可以發現，凈賣出的個股也多集中在上述行業和個股中。

　　3月7日，凈賣出最多的前5家公司凈賣出額皆破7億元：寧德時代（-13.05億元）、五糧液（-9.36億元）、中國平安（-8.33億元）、中國中免（-7.45億元）、招商銀行（-7.42億元）。3月8日的數據也多可見熟悉身影，凈賣出最多的依舊是寧德時代（-26.31億元）、中國平安（-5.75億元）、招商銀行（-5.13億元）。

　　根據9日收盤數據，寧德時代凈賣出額依舊占據榜首，高達9.29億元，平安銀行位居第二，凈賣出5.39億元，中國平安位列第三，凈賣出5.31億元，招商銀行位列第十，凈賣出1.93億元。

　　A股寬幅震蕩或提供低吸機會

　　展望后市，多家券商提到，外部風險擾動或仍將持續，但它們也認為，不必對市場短期調整過度悲觀。

　　中航證券金融研究所首席宏觀分析師符旸認為，近期，A股在中國香港疫情、烏克蘭緊張局勢、西方對俄制裁影響下震蕩調整。在全球股市大幅震蕩中，A股勢必受到一定影響。

　　“結合當下國際形勢和A股實際情況，我們認為短期內，海外地緣政治因素疊加全球流動性緊縮，悲觀情緒下市場可能繼續震蕩。”符旸指出。

　　嚴凱文認為，國際原油和大宗商品價格走勢仍是影響市場的關鍵因素。

　　“不過目前A股價格已經將國際能源品可能出現非理性上漲price in，一旦烏克蘭局勢緩和，國際原油和大宗商品價格上漲預期見頂，意味著市場將開始關注基本盤?！彼赋?。

　　穩增長政策的持續落地，2月PMI數據的回暖，意味著政策對沖效果顯現。同時，政府工作報告出爐，GDP增速預期目標設在5.5%，偏上限的目標設定傳遞出較大的穩增長決心，投資預計將發揮主要作用，GDP增速大概率能在一季度完成觸底。

　　嚴凱文指出，對于投資者而言，風險事件下A股的寬幅震蕩也提供了難得的低吸機會。

　　投資選擇上，符旸指出，在當前時點，建議配置穩增長政策催化及具有防御屬性的價值板塊。隨著包括情緒因素在內的壓制市場的不利因素逐漸消除后，3月市場或迎來轉折，風格也可能會再次切換到成長。中期建議繼續圍繞穩增長主線布局成長板塊中的優質藍籌股。

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責任編輯：王茂樺