LPR持平不改實際貸款利率下行趨勢

　　本報記者李國輝

　　7月20日，全國銀行間同業拆借中心公布LPR報價：1年期品種報3.85%，5年期以上品種報4.65%，兩項貸款市場報價利率均連續15個月保持不變。

　　此前，市場對本期LPR報價頗為關注，也存在一些分歧。一部分觀點認為本期LPR報價將下調，原因在于此前央行降準釋放長期資金，降低了銀行的負債成本，且政策意圖是引導實體經濟融資成本下降；另一部分觀點認為本期LPR報價將繼續保持不變，原因在于從目前的流動性改善情況來看，尚不足以帶動LPR下調。

　　7月15日，央行開展1年期中期借貸便利（MLF）操作，招標利率為2.95%，與上月持平。這意味著，7月LPR報價的參考基礎未發生變化。不過，7月15日，央行全面降準0.5個百分點，從而引發本月1年期LPR報價可能小幅下調的市場預期。

　　然而，7月LPR報價顯示，LPR繼續維持不變。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，這很可能是由于18家報價行本月報價變動的算術平均值小于最小調整步長（5個基點，或0.05%）。光大證券首席固定收益分析師張旭進一步談到，為了增強LPR變動的方向性和指導性，改革后的LPR形成機制中設置了“雙五”閾值：一是各報價行以5個基點為步長報價；二是全國銀行間同業拆借中心在處理報價的過程中，向5個基點的整倍數就近取整得出LPR。因此，本月LPR沒有降低，很可能是因為報價的變動尚未觸發閾值。

　　光大銀行分析師周茂華認為，LPR保持不變顯示利率水平處于合理區間。上半年公布的社融信貸數據表現強勁，反映目前整體信貸利率水平并不制約信貸需求。另外，部分銀行的負債壓力和可能滯后暴露的不良資產處置壓力依然較大，可能致使銀行降低LPR報價的意愿不夠強。

　　近期，監管層在不改變政策取向、不搞“大水漫灌”的同時，打出了一套降低銀行資金成本的組合拳。6月初，存款利率自律上限確定方式作出調整，即由此前的“基準利率×倍數”改為“基準利率+基點”。這在整體上降低了利率上限水平，有利于銀行合理控制存款成本。7月9日，人民銀行宣布全面降準，釋放零成本的長期資金約1萬億元。7月15日，在降準實施的同時，央行通過MLF投放中期流動性1000億元。

　　張旭表示，組合拳是有力的，政策效果是明顯的，本次降準可直接為金融機構每年節約資金成本約130億元。7月初以來，1年期AAA級同業存單利率較二季度的均值下降了13個基點。從降準實施至今僅有5天時間，這5天內所累計節約的資金成本還不夠“厚實”。隨著時間的推移，政策的效果將更加充分地顯現。王青表示，盡管DR007等短端市場利率變化不大，但銀行同業存單發行利率和10年期國債收益率等中端市場利率出現大幅下行，意味著銀行在貨幣市場上的批發融資成本邊際下降。

　　同時，也可以看到，盡管前一段時間LPR沒有變化，但這并不妨礙實際貸款利率進一步降低。今年上半年，制造業貸款合同利率為4.13%，比上年同期低25個基點；小微企業新發貸款合同利率5.18%，比2019年同期低106個基點。

　　央行貨幣政策司司長孫國峰近日在國新辦舉行的新聞發布會上表示，下一步，人民銀行將堅持穩字當頭，以我為主，主要根據國內經濟形勢和物價走勢，把握好政策力度和節奏，兼顧內外均衡，更好支持實體經濟，為經濟高質量發展營造適宜的貨幣金融環境。總量上，保持貨幣供應量和社會融資規模同名義經濟增速基本匹配；結構上，支持中小企業綠色發展、科技創新；價格上，鞏固貸款實際利率下降成果，促進社會綜合融資成本穩中有降。

　　當前，企業貸款已全面轉向LPR定價，即“企業貸款利率=LPR報價+點差”，其中“點差”主要受信貸市場供需、銀行信貸策略及客戶信用資質等因素影響。周茂華表示，此前央行降準等一系列降低銀行負債成本的措施，將在一定程度上拓展銀行降低企業貸款利率“加點”部分的空間。王青表示，雖然本月LPR報價不動，但全面降準導致銀行信貸供給增加，信貸市場供需變化仍可能驅動銀行下調貸款定價中的“點差”部分，引發企業貸款利率下調。另外，考慮到今年以來監管層多次強調要繼續推動銀行降費，預計下半年包括貸款利率、各項收費在內的企業綜合融資成本將保持下行趨勢，主要目標是緩解工業品價格上漲對企業經營帶來的壓力，最終推進就業市場穩健恢復。

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責任編輯：李桐