GDP增速、通脹預(yù)期、貨幣政策…… 眾“首席”展望中國(guó)基本面

　　作者：杜川

　　2021年一季度核心經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，未來宏觀政策走向備受關(guān)注——GDP增速在怎樣范圍更合理？是否會(huì)發(fā)生通脹？央行會(huì)加息嗎？這些問題在4月10日舉行的清華五道口首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇上引發(fā)激辯。

　　關(guān)于GDP

　　本周二國(guó)際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》預(yù)計(jì)，2021年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)8.4%，較1月份預(yù)測(cè)值上調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)。此前中國(guó)政府工作報(bào)告中明確，GDP預(yù)期增速為6%以上。2021年GDP增速應(yīng)在怎樣范圍比較合理？

　　廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊預(yù)計(jì)，2021年實(shí)際增速大概在9%~9.5%，名義增速11%~12%區(qū)間。

　　海通證券首席宏觀分析師梁中華的預(yù)期更偏謹(jǐn)慎：8%~9%。

　　梁中華認(rèn)為，由于去年基數(shù)較低，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)應(yīng)該更加關(guān)注環(huán)比走勢(shì)，而不是同比。環(huán)比走勢(shì)其實(shí)就是經(jīng)濟(jì)慢慢體現(xiàn)一定的下行壓力。下行壓力的來源，從國(guó)內(nèi)看是房地產(chǎn)調(diào)控收緊；從外部看，2020年對(duì)經(jīng)濟(jì)支撐作用比較大的出口慢慢會(huì)有一定下行壓力。

　　天風(fēng)證券首席宏觀分析師宋雪濤表示，對(duì)今年實(shí)際GDP增速的預(yù)測(cè)也在不斷修正，最新一期模型預(yù)測(cè)今年GDP增速大概8.6%，名義增速有11.5%，疫情之后潛在增速中樞會(huì)有回落，疫情前6%左右，疫情后5%~6%之間，去年2.3%實(shí)際增速，今年在7.7%~9.7%之間就算正常，大多數(shù)預(yù)測(cè)8%~10%之間，對(duì)今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)來說比較樂觀的。

　　瑞銀集團(tuán)首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤預(yù)測(cè)，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)在國(guó)內(nèi)消費(fèi)和出口拉動(dòng)下有望實(shí)現(xiàn)9%的增速，制造業(yè)投資也將在企業(yè)收入和訂單大幅增長(zhǎng)之下明顯反彈。但隨著貨幣和財(cái)政政策逐步正常化，過程中需注意信用市場(chǎng)波動(dòng)。

　　關(guān)于通脹

　　4月9日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)CPI同比上漲0.4%、PPI同比漲4.4%，PPI超預(yù)期沖高，CPI溫和上行。前一日，金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開會(huì)議表示，要保持物價(jià)基本穩(wěn)定，特別是關(guān)注大宗商品價(jià)格走勢(shì)。

　　郭磊表示，CPI和PPI在二季度末之前會(huì)有一輪走高。“特別是PPI，斜率可能還會(huì)比較高。同時(shí)要注意，如果看純商品通脹指標(biāo)，比如義烏小商品指數(shù)，實(shí)際上反映斜率的本身比CPI要高的話，這點(diǎn)應(yīng)該也會(huì)引起政策關(guān)注。”

　　梁中華分析，在中國(guó)疫情防控下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)結(jié)構(gòu)分化非常大，尤其是房地產(chǎn)消費(fèi)特別好，但終端消費(fèi)需求比較弱。從通脹角度來看，整體通脹壓力并不大。如果剔除大宗商品，終端消費(fèi)還面臨一定的通縮風(fēng)險(xiǎn)。

　　關(guān)于貨幣政策

　　作為去年全球唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體，今年前2月中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)定復(fù)蘇。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，央行臨時(shí)性貨幣政策也在逐步退出。如何理解貨幣政策“不急轉(zhuǎn)彎”？

　　實(shí)際上，對(duì)于今年的貨幣政策形勢(shì)，央行已多次向市場(chǎng)傳遞了“穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活精準(zhǔn)、合理適度、不急轉(zhuǎn)彎”信號(hào)。

　　從今年的貨幣政策思路來看，張瑜認(rèn)為，“轉(zhuǎn)彎”體現(xiàn)的是信用管理，“不急”體現(xiàn)的是貨幣政策。

　　建銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家崔歷判斷，從一些監(jiān)管的政策、銀行的信貸政策，都會(huì)看到信貸、社融慢慢收緊。“央行會(huì)在流動(dòng)性操作方面做一些調(diào)整，并在預(yù)期方面做一些管理。”

　　中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為，從貨幣政策工具來講，央行并沒有排除不使用總量工具，總量工具的使用肯定要視情況，到底是擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣的投放，還是降低法定存款準(zhǔn)備金率，擴(kuò)大貨幣乘數(shù)，要看市場(chǎng)流動(dòng)性的狀況。“現(xiàn)在比較確定的就是央行肯定會(huì)繼續(xù)使用去年創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，現(xiàn)在面臨的問題，全球范圍內(nèi)都存在‘K形’的復(fù)蘇，受到疫情的影響是不平衡的和非對(duì)稱的，這種情況下貨幣政策要發(fā)揮一定的作用。”

　　關(guān)于加息

　　此外，全球通脹預(yù)期增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)也面臨輸入型通脹壓力。央行是否存在加息的可能性，也備受市場(chǎng)關(guān)注。

　　在保銀投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威看來，現(xiàn)在通脹的風(fēng)險(xiǎn)是在上行的，央行加息的可能性也在上升。

　　汪濤判斷，“今年有可能會(huì)加息，但是不在二季度。可能在二季度利率上升比較多一點(diǎn)，下半年比較難判斷一點(diǎn)，可能十年期國(guó)債收益率在二季度或者在今年夏天到頂之后會(huì)稍微有所下行。”

　　但在梁中華看來，雖然通脹PPI會(huì)往上走，但并不會(huì)導(dǎo)致央行加息的風(fēng)險(xiǎn)。

　　他認(rèn)為，從總量來說，今年不至于全面收緊貨幣，通過價(jià)格手段調(diào)整政策利率的可能性不大，PPI往上不會(huì)導(dǎo)致加息，經(jīng)濟(jì)往下走也很難導(dǎo)致央行降息。

　　“今年我們的目標(biāo)增速就是6%以上，穩(wěn)增長(zhǎng)并不是政策的重點(diǎn)，政策重點(diǎn)是調(diào)結(jié)構(gòu)以化解各種風(fēng)險(xiǎn)。總量政策，通過價(jià)格手段收緊的可能性不大，更多的通過數(shù)量調(diào)控。今年大的基調(diào)是寬貨幣或者穩(wěn)貨幣，同時(shí)定向收緊信用，全年社融增速可能在11%附近，甚至還能再往下走一些。”梁中華稱。

　　政策性利率到底會(huì)不會(huì)動(dòng)？管濤認(rèn)為，關(guān)鍵是看通脹和就業(yè)的情況。

　　管濤稱，從前兩個(gè)月的數(shù)據(jù)來看，新增就業(yè)達(dá)到148萬，比去年有所改善，但是比2018年、2019年同期水平要低，從就業(yè)優(yōu)先來看，相關(guān)政策的支持還是需要持續(xù)一段時(shí)間。“通脹確實(shí)存在比較大的不確定性，如果CPI沒有出現(xiàn)明顯上行的話，政策性利率可能不會(huì)有太大的變化。”

　　崔歷判斷，“今年的政策利率不會(huì)變，因?yàn)檎w情況比較復(fù)雜，央行本身在這方面也比較謹(jǐn)慎。”

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責(zé)任編輯：李桐