文/王永菲

　　距離美國加密交易平臺 Coinbase 的A類普通股在納斯達克交易的日期還有7天。

　　Coinbase 的上市一直以來被認為是加密行業(yè)里程碑式的事件。根據Coinbase發(fā)布的官方文章，美國SEC已宣布Coinbase的S-1注冊聲明生效，Coinbase預計其A類普通股將于2021年4月14日在納斯達克全球精選市場上開始交易，股票代碼為“COIN”。

　　Coinbase從宣布直接上市到提交SEC其S-1注冊聲明，從不走尋常路的線上上市路演到被迫推遲上市，最終到SEC宣布Coinbase的S-1注冊聲明生效，每一步都特立獨行，備受關注。

　　幣安大中華區(qū)業(yè)務負責人Terence向華夏時報金融研究院研究員表示，Coinbase的上市意味著其受到SEC的認可和監(jiān)管，對于整個行業(yè)的監(jiān)管發(fā)展起到正面推動作用；另一方面，Coinbase上市后將引起更多傳統(tǒng)金融領域對加密貨幣的關注，相信越來越多的機構和投資者會關注并投身這個行業(yè)。因此這對于整體市場行情起到利好作用。

　　VC/PE 對Coinbase來說是更重要的

　　4月6日，Coinbase披露Q1業(yè)績預測報告，數據顯示，受益于比特幣、以太坊等加密貨幣一季度價格暴漲，2021年第一季度營收較去年同期超9倍增幅，已超過去年全年營收總額。平臺資產規(guī)模達到2，230億美元，占加密資產市場總額11.3%。

　　據預測數據，2021年第一季度（截至2021年3月31日）營收從去年同期1.906億美元躍升至18億美元，凈利潤約7.3-8億美元，Coinbase的月度交易用戶（Monthly Transacting Users，MTU）環(huán)比增長117%，從2020年第四季度的280萬增加到2021年第一季的610萬。相比之下，2020年Coinbase全年營收為12.3億美元，凈利為3.22億美元。從Coinbase招股書中也可以看到，Coinbase營收板塊除了比特幣以太坊的投資，保證金費用、Coinbase Fee、Coinbase Business、Coinbase Card、USD Coin（USDC）等業(yè)務。

　　不過相較于全球比特幣第一大券商幣安來說，從CoinMarketCap的數據看，幣安24小時交易量是Coinbase的13倍，周訪問量是Coinbase的6倍。兩者在交易量和用戶量上的差距還是很明顯的。

　　Terence表示，單說營收的構成，幣安的賺錢能力是超過Coinbase的。但是幣安與Coinbase還是有很多不同，Coinbase主要服務的是美國用戶，而幣安服務的是全球范圍內超過180個國家和地區(qū)的用戶，因此流量和用戶體量相較Coinbase是成倍數的；此外，幣安在產品形態(tài)和生態(tài)布局上也是更加全面的，加上幣安的全球化布局更具有前瞻性，盈利超過Coinbase是毋庸置疑的。

　　對于Coinbase 上市而言，它其實是走了傳統(tǒng)的融資上市路線，對于他們來說 VC/PE 是更重要的事情，而“原教旨主義”色彩就會相對較淺。好比它不做 Crypto 而做其他產業(yè)，它很可能也是應用這樣的商業(yè)模型。當然這并不影響它是一個好公司，但是只是說大家的文化土壤和目標不一樣，Terence強調。

　　市場對Coinbase上市熱情反應

　　2020年12月17日，Coinbase Global宣布已向美國證券交易委員會（SEC）秘密提交了S-1表注冊聲明草案。宣布信息的當天，比特幣的價格歷史上首次躍升至23，000美元以上，BTC用價格的上漲回應了Coinbase的這個決定，Terence分析道，受Coinbase上市利好的刺激，疊加圈外流量人物伊隆·馬斯克（Tesla CEO）、全球金融放水等多重因素，目前BTC價格屢攀高峰，最高點已經達到61844美金（binance.com價格），又增長了近3倍，從市值來看，據CoinMarketCap數據，也增長了近3倍。

　　不過對于COIN股票發(fā)行后是否會吸血加密市場，Terence給出了否定的回答。他認為，COIN股票上市納斯達克針對的人群是傳統(tǒng)金融領域投資者，因此并不會對其他加密貨幣起到吸血效應，但很可能會吸引很多傳統(tǒng)的資金來到加密貨幣行業(yè)，Coinbase的上市也讓更多用戶對例如幣安等平臺未來的發(fā)展有更高的期待，長期來看大概率將聯(lián)動BNB等各大交易平臺的平臺幣的上漲，幣安本身的用戶體量以及交易量都遠超Coinbase，因此對于基本面本來就很好的BNB來說，利好預期更大。

　　市場的熱情不僅僅表現在價格中，在Coinbase直接上市前的線上路演中，Coinbase 的首席執(zhí)行官兼聯(lián)合創(chuàng)始人 Brian Armstrong 和首席財務官 Alesia Haas 在海外論壇 Reddit 在1300多個問題中，針對市場最關心的問題給出了回應。

　　關于Coinbase、Coinbase Pro、Coinbase Wallet為何獨立運作？Brian Armstrong表示，在早期我們決定分開去嘗試各種不同的想法，這些應用的團隊都是獨立運作的，我認為這在某種意義上創(chuàng)造了一些成就，例如 Coinbase Wallet有完全不同的架構，實現自我托管，這是非常困難的。Coinbase 與 Coinbase Pro有不同的架構。如果人們想做更專業(yè)的交易，他們可以在不同的平臺感受到不同的費用。隨著時間的推移，這些產品會被更好地整合。這些產品為不同認知水平的交易者之間提供梯度。

　　關于股票相關的問題，Coinbase也進行了回應。Brian Armstrong表示，Coinbase不提供證券型代幣，Coinbase 在納斯達克全球市場精選平臺上市，這是一個傳統(tǒng)的上市平臺，Coinbase 的股票與代幣是不相關的。早期的 Coinbase 用戶也并沒有股票優(yōu)先認購權，Coinbase直接上市能讓所有投資者、機構、散戶投資者參與在納斯達克平臺上的開盤交易，它沒有任何優(yōu)惠待遇。“這為實現我們作為開放金融體系的使命邁出了一步，我們希望Coinbase的交易完全透明的，并且在Coinbase平臺上也無法購買Coinbase 的股票。”

　　而關于在招股說明書表格中提到中本聰地址的疑問，Brian Armstrong表示，作為第一家有望上市的加密貨幣公司，這對Coinbase來說是一個重大時刻。“我們想向整個加密經濟的最初創(chuàng)始人致意。這是對中本聰的一種認可，打開了 Coinbase 成功的大門?！?/p>

　　合規(guī)交易仍是隱患

　　在預測財報數據亮眼的背后，在Coinbase的如此龐大的交易用戶量的背后，也隱藏著上市的“隱形殺手”。3月19日，Coinbase與美國商品期貨交易委員會（CFTC）就不當報告交易量和“自我交易”的指控達成和解，被罰款650萬元，本應在3月上市的直接上市計劃被推遲至4月。

　　華夏時報金融研究院研究員了解到，Coinbase與富達投資集團、美國移動支付公司Square等公司將聯(lián)合成立一個名為“加密貨幣創(chuàng)新理事會（Crypto Council for Innovation）”的比特幣交易集團。該集團將游說政策制定者支持新興的比特幣和加密貨幣行業(yè)，旨在確保政策制定者理解加密貨幣創(chuàng)新的重要性，并為該行業(yè)的繁榮創(chuàng)造有利的監(jiān)管條件。

　　在這個由頗具影響力的企業(yè)組成的游說集團的加持下，美國加密監(jiān)管將進一步完善，更多的知名企業(yè)加入加密行業(yè)中來，亞馬遜、蘋果等巨頭的加入指日可待。

　　截至2020年底，Coinbase加密交易平臺已經在美國50個州（共52個州）獲得電子貨幣（VC）、貨幣轉賬（MT）、支票交易（SC）、支付工具銷售（SPI）牌照，是全球范圍內牌照最齊全的數字資產交易所。比如其擁有紐約州專門為數字貨幣交易所頒發(fā)的BitLicens牌照以及紐約州針對數字資產托管服務頒發(fā)的信托銀行牌照。

　　Coinbase 首席執(zhí)行官兼聯(lián)合創(chuàng)始人Brian Armstrong在線上上市路演直播時，針對“Coinbase最大的威脅”這個話題回復時提到了監(jiān)管、安全與創(chuàng)新。他表示，Coinbase正努力與政府和監(jiān)管機構的接觸，幸運的是美國政府中有很多人對加密感到非常興奮。

　　幣安大中華區(qū)業(yè)務負責人Terence向華夏時報金融研究院研究員表示，Coinbase上市后，合規(guī)問題將會是一個對股價影響極大的因素之一。目前美國大部分交易所的運營模式、產品形態(tài)等都并未有明確的法律條款，加密貨幣交易所仍然處于早期摸索階段。未來SEC、CFTC等權威機構的監(jiān)管條款和相關政策隨時可能調整而愈發(fā)嚴苛，這將直接影響Coinbase等直接受監(jiān)管的交易所，因此對于Coinbase上市后股價的影響是不可避免的，如何做到完全合規(guī)化并符合美國監(jiān)管框架也是Coinbase未來主要的探索方向之一。

　　2013年，Coinbase網站頂部的Slogan寫的是：“歡迎來到貨幣的未來（Welcome to the Future of Money）”。但在2017年，Coinbase卻將Slogan改為“購買和出售數字貨幣（Buy and Sell Digital Currency）”。這或許也是對監(jiān)管的一種妥協(xié)。

　　區(qū)塊鏈企業(yè)上市不是唯一出路

　　值得關注的是，Coinbase上市，其背后的投資者也有中國資本。據crunchbase的數據，Coinbase已完成了E輪融資，總共籌集了5.47億美元的資金，總計59名投資者。

　　其中投資金額最大的幾名投資者為A16Z、老虎基金、IVP、DFJ（德豐杰）、三菱東京日聯(lián)銀行，其他比較知名的投資者還包括紐約證券交易所（NYSE）、聯(lián)合廣場風投（Union Square Ventures）。值得注意的是，在2012年Coinbase A輪融資中，中國投資方IDG資本也早有參與，是Coinbase最主要的投資者之一。

　　Coinbase上市對行業(yè)來說意味著什么？Terence認為，Coinbase上市成功對行業(yè)來說是一種來自主流世界的認可，為加密資產行業(yè)或者是區(qū)塊鏈行業(yè)的公司也提供了經驗，證明交易所也是可以上市的；交易所上市后，用戶對交易所的信任度會大大提高，也給加密行業(yè)提供了背書。Coinbase的成功上市，相當于SEC對整個行業(yè)開了一扇門。若Coinbase上市后股價表現良好，可能會繼續(xù)刺激牛市的延續(xù)。因此對于其他加密交易平臺將帶來更多的用戶和交易量。我們也相信會有更多個數字資產交易所或其它區(qū)塊鏈的項目都會往這個方向發(fā)展。

　　“在傳統(tǒng)行業(yè)中，要么從VC融資，要么上市，融資模式較單一，而且在傳統(tǒng)行業(yè)里面，往往一家公司IPO上市后資金量會變得更大，在很多方面會領先行業(yè)。但是上市對區(qū)塊鏈行業(yè)項目來說不是唯一的出路。對于幣安來說，暫時沒有上市的計劃或者準備，這相當于對公司價值的稀釋。”Terence表示。

　　（作者為華夏時報金融研究院研究員）

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責任編輯：唐婧