近期比特幣持續(xù)走高，已經(jīng)漲破60000美元/枚，第二大數(shù)字貨幣以太幣也隨之上漲，加密貨幣市場的價值首次突破2萬億美元。在這波火熱的行情下，全球領(lǐng)先的加密貨幣交易所Coinbase宣布將于4月14日在納斯達克直接上市，其股票代碼為“COIN”，高盛、花旗集團和摩根大通等華爾街巨頭擔(dān)任此次上市顧問，最新估值已經(jīng)達到900億美元。

　　先前Coinbase已經(jīng)遞交了招股書，在4月7日，Coinbase又披露了2020年第一季度的財報，Coinbase似乎底氣十足。那么我們就來分析這份財報看一看，Coinbase究竟能給投資者帶來多大的期待值？

　　我們先來看一下這家公司是如何成長起來的。

　　比特幣為Armstrong啟蒙，Coinbase成長之路坎坷

　　Coinbase建立于2012年，是美國第一家持有正規(guī)牌照的加密數(shù)字貨幣交易所，是由前Aribnb軟件工程師Brian Armtrong一手創(chuàng)立的，也是公司現(xiàn)在的CEO，持股比例占21.7%。Armstrong建立Coinbase還是因購買比特幣開始的。

　　在2010年，Armstrong偶然閱讀了一本比特幣白皮書，從此打開了加密貨幣的大門，為了更深入地研究，他以9美元的價格購買了1000多枚比特幣，在比特幣的價格跌到2美元的時候，Armstrong也沒有被嚇退離場，一直堅持編寫代碼來購買和存儲比特幣。

　　就這樣，在2年后的夏天，Armstrong獨自開發(fā)了一款錢包，就是Coinbase。他做了一場推廣介紹，向在場的所有人介紹了日漸流行的比特幣，當(dāng)然也介紹了Coinbase，剛剛建立的Coinbase只能為用戶提供存儲比特幣的業(yè)務(wù)，卻也吸引了最早的一批投資人，共收到投資100億美元。

　　可成長之路也很艱難。在2013年，美國金融犯罪執(zhí)法局認為Coinbase是貨幣轉(zhuǎn)賬機構(gòu)，需要受到相關(guān)部門約束，進行合規(guī)注冊。合規(guī)注冊給公司增加了數(shù)百萬美元的成本，并且這本不適用于還只是儲存比特幣的Coinbase。

　　幾年后，后來Coinbase又陷入了與美國稅務(wù)局的法律糾紛，早期員工相繼離開，聯(lián)合創(chuàng)始人也離開了，但Armstrong一直堅持Coinbase能走向未來，他一直堅信加密貨幣會被主流市場認可。在經(jīng)歷了無數(shù)的誤解和不被認可，Coinbase走到了今天，最新估值900億美元即將上市，Coinbase現(xiàn)在經(jīng)營的如何呢？

　　比特幣歷史性上漲使?fàn)I收利潤雙雙翻倍，這種偶然利好并不穩(wěn)定

　　現(xiàn)在的Cinbase有三種業(yè)務(wù)，其中交易加密貨幣業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)較為主要，平臺訂閱及服務(wù)業(yè)務(wù)用戶選擇較少，平臺目前支持比特幣、以太坊等90多種加密資產(chǎn)進行交易或托管。從財報來看，公司96%的收入來自用戶交易加密貨幣產(chǎn)生的手續(xù)費，其中主要的交易貨幣是比特幣占比41%，其次是以太坊15%。其他的收入大多來自客戶支付的加密資產(chǎn)托管費用。

　　據(jù)財報的數(shù)據(jù)，Coinbase在2020年第一季度實現(xiàn)營收18億美元，較去年同期的1.906億美元暴增844%，并超過去年全年13億美元的營收。從加密貨幣市場來看，Coinbase作為數(shù)字貨幣交易平臺，會直接受主流加密貨幣價格影響，主流加密貨幣的價格越高，交易量越活躍，Coinbase的營收就會上漲。

　　據(jù)加密貨幣數(shù)據(jù)公司Messari的數(shù)據(jù)顯示，2021年一季度比特幣價格上漲了約103%。機構(gòu)對比特幣的需求是比特幣價格上升的關(guān)鍵因素。很多機構(gòu)認為持有比特幣可以對沖通脹，自各國出臺刺激經(jīng)濟計劃以來，加劇了全球通脹。近一年來，美國的通脹率達1.7%，歐元區(qū)3月通脹率從一個月前的0.9%升至1.3%，刺激了機構(gòu)對比特幣的需求。

　　另外比特幣還能降低機構(gòu)投資組合收益率的波動，由于比特幣和其他的資產(chǎn)類別相關(guān)性很低，是實現(xiàn)資產(chǎn)多樣化很好的低風(fēng)險選擇。這樣看來，機構(gòu)對于比特幣的投資需求熱度一時難以消散，短時間內(nèi)Coinbase還會繼續(xù)受這波熱潮影響。

　　這波熱潮還使交易的用戶變得更加活躍。從Coinbase的用戶數(shù)據(jù)具體來看，財報顯示Q1公司的月交易用戶達到610萬，上一季度交易用戶為280萬。我們再來看看交易量，2018年，2019年和2020年的季度交易量中位數(shù)分別從170億美元增至210億美元至380億美元，交易用戶和交易量的雙重增長，貢獻了更為明顯增加的交易費用。

　　在這些交易用戶里有普通散戶投資者，機構(gòu)投資者還有生態(tài)系統(tǒng)合作人員，截至2020年底擁有大約4300萬個人投資者，7000個機構(gòu)和115000個生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴，在2019年到2020年這一年期間，機構(gòu)投資者從大約4200增加到7000家，同比增長了67%以上。

　　據(jù)Coinbase的高管表示，新的機構(gòu)客戶進入加密行業(yè)為市場增加巨大的流動性，也為加密行業(yè)提供了一定的穩(wěn)定性，機構(gòu)的加入肯定是利好的一面，Coinbase也希望能夠吸引更多的機構(gòu)投資者參與進來。

　　在上面這些因素影響下，Coinbase在第一季度繼續(xù)盈利，實現(xiàn)凈利潤約7.3億美元至8億美元，但Coinbase在2020年才剛剛扭轉(zhuǎn)了2019虧損，實現(xiàn)盈利3.22億美元，這種盈利能持續(xù)多久，還不好說。

　　Coinbase目前的經(jīng)營太過于依賴依賴主流加密貨幣的交易費用，受加密貨幣市場影響，公司估計接下來幾年交易用戶數(shù)據(jù)可能會在400到700萬之間波動，公司經(jīng)營并不是很穩(wěn)定。一旦未來投資熱情消退或者比特幣出現(xiàn)什么新的問題，Coinbase很容易受到影響。

　　目前Coinbase還受到其他交易平臺上市的挑戰(zhàn)。有消息稱，另一家交易貨幣平臺Robinhood也正在籌備上市，在2020年9月，Robinhood完成了6.6億美元的融資，估值約為117億美元，預(yù)計今年登陸納斯達克。

　　與Coinbase不同的是，在Robinhood上能夠投資ETF，股票，期權(quán)和加密貨幣，并且可以免傭金，Robinhood的用戶主要是個人投資者。交易免費的Robinhood對投資者還是有足夠吸引力的，如果順利上市也會對Coinbase產(chǎn)生一些沖擊。

　　目前透露的有關(guān)Robinhood的數(shù)據(jù)還很少，我們了解到的只有截至2020年5月，該公司的用戶群迅速增長至1300萬，和在2020年的前六個月中，美國消費者保護機構(gòu)收到了約400項關(guān)于Robinhood的投訴，如果大家覺得Robinhood因為合規(guī)問題對Coinbase影響不大，那么Binance、FTX、Gemini、Kraken、Okex等加密貨幣交易平臺則直接與Coinbase產(chǎn)生競爭。

　　據(jù)比特幣礦機的分析，Coinbase與這些加密貨幣交易平臺對比，同樣宣布一個新的代幣上線以后，Coinbase的平均回報率是最高的，投資回報率為91%，Coinbase仍然有較強的吸引投資者的優(yōu)勢。上市以后，Coinbase的交易過程還將受到監(jiān)管，交易會更加合規(guī)，這也是Coinbase的優(yōu)勢所在。

　　現(xiàn)在已經(jīng)進入四月，Coinbse能繼續(xù)復(fù)制過去的行情么？答案其實并不確定，因為比特幣的投資太具有投機性了。在伍德和斯科特兩位分析師看來，比特幣的牛市行情繼續(xù)的可能性較大。伍德認為當(dāng)前擁有適量的市場流動性和機構(gòu)投資者的持續(xù)需求。比特幣正進入黃金時段。美聯(lián)儲和美國財務(wù)部長則表明了自己的唱衰立場。

　　影響比特幣的價格的不確定性因素有許多，Coinbase與比特幣的命運可謂是緊密相連，未來具體還是要看Coinbase能否成功發(fā)售自己的代幣和上市以后資本市場的情況，美股研究社將持續(xù)進行跟蹤。

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財經(jīng)APP

責(zé)任編輯：唐婧