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原標(biāo)題 風(fēng)向突變？萬億“外資大鱷”加倉茅臺(tái)，中信證券堅(jiān)持3000元目標(biāo)價(jià)，任澤平也發(fā)聲
每經(jīng)編輯 程鵬
茅臺(tái)酒究竟該賣多少錢一瓶？長期以來也是個(gè)大眾關(guān)注的話題。3月14日，任澤平在其個(gè)人社交平臺(tái)力挺茅臺(tái)走奢侈品高端路線，建議以后在國外的售價(jià)可以考慮是國內(nèi)的2倍。
市場方面，近期，A股市場上以貴州茅臺(tái)為代表的核心資產(chǎn)迎來連續(xù)調(diào)整。2月18日，貴州茅臺(tái)股價(jià)創(chuàng)下2627.88元/股新高，隨后開始調(diào)整，截至3月12日收盤，報(bào)2026元/股，累計(jì)回調(diào)幅度達(dá)22.11%。那么，連續(xù)調(diào)整后的茅臺(tái)還“香”嗎？
目前全世界持有貴州茅臺(tái)最多的基金公司是美國萬億資管機(jī)構(gòu)——資本集團(tuán)。
據(jù)中證報(bào)，最新數(shù)據(jù)顯示，資本集團(tuán)旗下的新世界基金在2月小幅加倉貴州茅臺(tái)。這意味著，在2020年四季度旗下多只基金減持之后，資本集團(tuán)又開始買回茅臺(tái)了。
萬億“外資大鱷”加倉茅臺(tái)
據(jù)中國證券報(bào)，資本集團(tuán)旗下持有茅臺(tái)最多的基金為歐洲亞太成長基金，也即全球持有茅臺(tái)最多的基金。這只基金2月持有茅臺(tái)股份數(shù)變化暫無數(shù)據(jù)可查。不過，上述新世界基金是資本集團(tuán)旗下持有茅臺(tái)第二多的基金，“含茅量”在全球基金產(chǎn)品中也名列前茅。
數(shù)據(jù)來源：晨星
值得注意的是，晨星顯示的為這只基金在歐洲、亞洲發(fā)行的版本（簡稱“歐亞版”），相較于在美國發(fā)行的版本，規(guī)模較小。根據(jù)晨星數(shù)據(jù)，截至3月11日，該版本規(guī)模僅4.03億美元。不過兩個(gè)版本由同一班基金經(jīng)理（共12位）管理，采取相同的投資策略。
美國版“新世界基金”前十大重倉股
截圖來源：資本集團(tuán)官網(wǎng)對(duì)照上面歐亞版本和美國版本“新世界基金”，可以發(fā)現(xiàn)，前十大重倉股有9只重合。不僅股票重合度非常高，而且重倉排名也非常接近。美國版中僅一家公司沒有出現(xiàn)在歐亞版前十大重倉股中，即全球性礦業(yè)公司——淡水河谷。機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，同一班基金經(jīng)理管理的同一基金在不同市場銷售時(shí)也有可能根據(jù)當(dāng)?shù)氐谋O(jiān)管規(guī)定做出個(gè)別調(diào)整。因此很有可能美國版本同期也小幅增持了貴州茅臺(tái)，而該版本的規(guī)模則超過500億美元。
資本集團(tuán)旗下持有茅臺(tái)的基金
截圖來源：資本集團(tuán)官網(wǎng)官網(wǎng)顯示，資本集團(tuán)旗下持有貴州茅臺(tái)的基金共7只。這7只基金中有6只最新的茅臺(tái)持倉動(dòng)態(tài)要等基金的一季度持倉數(shù)據(jù)公布后才能揭曉。值得注意的是，資本集團(tuán)旗下不同基金獨(dú)立管理，新世界基金加倉不意味著其他基金也會(huì)加倉。
資本集團(tuán)之外，另一海外持有茅臺(tái)大戶——安本標(biāo)準(zhǔn)投資管理旗下基金2月對(duì)貴州茅臺(tái)按兵不動(dòng)。安本標(biāo)準(zhǔn)旗下的中國A股基金，截至1月29日規(guī)模約為58.24億美元。截至2月底，其前五大重倉股分別為中國中免、貴州茅臺(tái)（第二大重倉股）、中國平安、五糧液、美的集團(tuán)。2月，安本標(biāo)準(zhǔn)減持中國中免，但對(duì)包括貴州茅臺(tái)在內(nèi)的其余四大重倉股按兵不動(dòng)。
安本標(biāo)準(zhǔn)旗下中國A股基金2月對(duì)茅臺(tái)按兵不動(dòng)
來源：Wind
中信證券：茅臺(tái)未來1年目標(biāo)價(jià)3000元不變
3月14日，之前曾對(duì)茅臺(tái)給出3000元目標(biāo)價(jià)的中信證券發(fā)布研報(bào)表示，近期，茅臺(tái)陸續(xù)對(duì)非標(biāo)酒&系列酒提升出廠價(jià)：①系列酒提價(jià)10-20%不等；②總經(jīng)銷定制酒（出廠價(jià)普遍在1500元以上）提價(jià)50-100%；生肖酒（1299元提升至1999元）提價(jià)50%+；精品茅臺(tái)（2299元提升至2699元）提價(jià)15-20%，以上非標(biāo)預(yù)計(jì)占公司茅臺(tái)酒總計(jì)劃的8%-10%。測算增厚公司2021年收入約5-7%，歸母凈利潤約7-9%，預(yù)計(jì)2021年公司收入同增近15%，歸母凈利潤同增15-20%。我們認(rèn)為，2021年茅臺(tái)其他非標(biāo)亦會(huì)從量或價(jià)角度助力報(bào)表彈性；且普飛批價(jià)穩(wěn)定后，提價(jià)基礎(chǔ)逐步夯實(shí)，期待未來普飛提價(jià)帶來更多增長勢能。堅(jiān)定看好茅臺(tái)核心資產(chǎn)價(jià)值，支撐最強(qiáng)、彈性較強(qiáng)，維持公司未來1年目標(biāo)價(jià)3000元。
中信證券認(rèn)為，白酒板塊結(jié)構(gòu)性景氣不變，其中龍頭企業(yè)短長邏輯兼?zhèn)洌績r(jià)齊升下，業(yè)務(wù)增長持續(xù)性&確定性極強(qiáng)：2021年經(jīng)濟(jì)回暖、白酒消費(fèi)迎來較強(qiáng)復(fù)蘇，春節(jié)強(qiáng)勢表現(xiàn)亦增強(qiáng)2021業(yè)績確定性；“十四五”龍頭公司規(guī)劃清晰&理性，望實(shí)現(xiàn)高確定性的量價(jià)齊升、空間明朗。未來龍頭公司的核心資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)一步凸顯，短期調(diào)整為布局機(jī)會(huì)，建議長期戰(zhàn)略性配置白酒龍頭。
圖片來源：視覺中國國泰君安認(rèn)為，近期白酒板塊出現(xiàn)階段性急跌調(diào)整，節(jié)后茅五瀘三大龍頭自高點(diǎn)已出現(xiàn)較大跌幅，基本面超預(yù)期對(duì)股價(jià)產(chǎn)生的利好作用逐步減弱。2020年疫情后白酒基本面環(huán)比復(fù)蘇與估值持續(xù)提升實(shí)現(xiàn)雙擊，板塊取得優(yōu)異表現(xiàn)。估值一方面來自于白酒企業(yè)優(yōu)秀的競爭優(yōu)勢，另一方面自2020年底估值的提升主要來自于流動(dòng)性溢價(jià)，且在2021年春節(jié)前高端白酒節(jié)前動(dòng)銷旺盛、價(jià)盤積極的樂觀預(yù)期略有透支的情況進(jìn)一步被推升。隨著近期板塊大幅調(diào)整，前期流動(dòng)性溢價(jià)帶來的估值擾動(dòng)得到緩解后，基本面趨勢向上的邊際變化有望陸續(xù)體現(xiàn)在股價(jià)中，有業(yè)績支撐的企業(yè)有望逐步止跌企穩(wěn)，板塊將迎來分化。
華創(chuàng)證券研究所所長、知名白酒行業(yè)分析師董廣陽日前發(fā)布題為“什么價(jià)格值得買”的研報(bào)。董廣陽表示，白酒板塊節(jié)后自高位回調(diào)已達(dá)30%左右，主要系板塊估值極致演繹至高位，且節(jié)后催化空窗期，流動(dòng)性收縮預(yù)期引發(fā)估值明顯回落。“我們認(rèn)為，白酒板塊今年并不是基本面的問題，行業(yè)景氣向上的趨勢并未改變，而更多是以合適的價(jià)格買入的問題。白酒板塊已重回合理價(jià)值區(qū)間，再往下已到加買時(shí)點(diǎn)。”
不過，對(duì)于當(dāng)下時(shí)間點(diǎn)投資白酒板塊的預(yù)期收益，董廣陽態(tài)度較為保守。他認(rèn)為，考慮在流動(dòng)性收緊預(yù)期、及與其他行業(yè)的橫向估值對(duì)比，白酒板塊估值再度擴(kuò)張已不具持續(xù)性，建議降低全年預(yù)期收益率。今年板塊收益主要來源于業(yè)績成長，核心名酒標(biāo)的至下半年估值切換，賺取業(yè)績成長的收益空間已經(jīng)逐步清晰。從長線資金收益視角看，按40-45倍PE中樞估值，茅臺(tái)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)未來3年至5年的復(fù)合收益重回10%以上，對(duì)長線資金的吸引力重新加大。
任澤平：茅臺(tái)適合走高端路線
建議國外售價(jià)是國內(nèi)2倍
任澤平在個(gè)人社交平臺(tái)力挺茅臺(tái)走高端路線，并提出，茅臺(tái)酒是未來中國最有可能走向世界的奢侈品牌之一，以后在國外的售價(jià)可以考慮是國內(nèi)的2倍。不僅茅臺(tái)應(yīng)該走高端奢侈品定位，中國應(yīng)該多出幾個(gè)自主品牌去搶占全球奢侈品市場。
永遠(yuǎn)把質(zhì)量放在第一位，食品飲料行業(yè)有特殊性，畢竟是老百姓入口的東西，多少曾經(jīng)風(fēng)云一時(shí)的大牌子都倒在這上面，這一點(diǎn)茅臺(tái)長期以來做的很好，未來也不能放松，加大打假力度。
國外那么多奢侈品，中國不能出一個(gè)？尤其2012年以來，民間消費(fèi)占絕大部分比重，茅臺(tái)酒價(jià)格連創(chuàng)新高是市場選擇的結(jié)果，是老百姓選擇的結(jié)果，市場經(jīng)濟(jì)就是供求關(guān)系，價(jià)格是由供求決定的，限價(jià)沒用、也沒必要，違反市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律。茅臺(tái)酒是未來中國最可能走向世界的奢侈品牌之一，以后國外售價(jià)可以考慮是國內(nèi)2倍。
茅臺(tái)的社會(huì)責(zé)任不應(yīng)局限于讓每個(gè)人都喝得起，這不符合市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律，也不現(xiàn)實(shí)，而是體現(xiàn)在交稅、解決就業(yè)、扶貧、支持地方發(fā)展等上面，作為貴州第二財(cái)政，茅臺(tái)這些年對(duì)地方發(fā)展的貢獻(xiàn)實(shí)際上很大。從經(jīng)濟(jì)學(xué)上講，茅臺(tái)漲價(jià)可以理解為一種稅收，有利于調(diào)節(jié)收入分配，對(duì)大部分老百姓有利。
打鐵還得自身硬，針對(duì)外部的爭議，我覺得茅臺(tái)最主要的還是做好自身，提高質(zhì)量，做好企業(yè)社會(huì)責(zé)任，把品牌定位敞亮地對(duì)外說明白。
任澤平此言一出，有不少支持者表示，“茅臺(tái)必須奢侈品化才有出路，憑什么一個(gè)包賣幾十萬，茅臺(tái)就不可以，直接漲價(jià)到3萬一瓶，愛喝不喝”、“說的沒錯(cuò)，中國最好的白酒才3000一瓶，比法國高級(jí)紅酒便宜太多”。
不過，也很多中小投資者并不買賬，在中信證券和任澤平的相關(guān)文章下面，評(píng)論的言辭都較為激烈。
責(zé)任編輯：王涵
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