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上周，A股先是大跌，最后兩天反彈，全周仍錄得不少跌幅，創業板跌幅最大。上證綜指一周累計跌1.40%，深綜指跌3.41%，創業板綜跌4.52%。權重的“抱團股”上周后半段開始回穩反彈，但科技股并無太多起色，故只有上證綜指表現稍抗跌。
“抱團股”中的重災區是白酒與醫藥，這兩類股上周后半段反彈強勁。白酒股最搶眼者為茅臺與汾酒，前者幾乎是所有抱團的錨，該股大致企穩。汾酒為最強的白酒股，已連漲3天。醫藥股最強的是通策醫療，該股與愛爾眼科、奧普康視等也反彈了3天。接下來的看點是這類風向標是就此橫盤或繼續反彈，還是二次探底。投資者對這類股逢高不能追，逢低最好只是少量嘗試性低吸。
科技股方面，其所受壓制也許比上述“抱團股”稍好，原因是這類股中大部分去年已有顯著調整，目前還頂在上面不肯跌的屈指可數。不過，科技股選股難度較高，投資者或守或留，還得看公司本身業務前景。好在季報沒多久了，季報期間投資者正可對科技股再作審視。
上周五盤后美債走勢不太有利，債價急速回落，收益率則急速上升。更不好的是，期限短的美債收益率上升得慢，期限越長上升越快。美債上述表現一般暗示市場對美國經濟復蘇預期強化。美股對此當即作出了反應，道指創歷史新高，但以科技股為主的納指下跌。最近納指獨弱走勢已反復發生，背后邏輯是市場利率趨升預期損及了原本炒作遠期現金流的科技股。
上周五美10年期公債收益率已最高沖至1.642%，這對A股投資者心態會構成較大影響，但A股所受沖擊大概率會少于之前幾周，市場對同一因素的反應只可能越來越淡。美債收益率上升幾乎是可以預期的事，早來晚來而已，投資者可因此調低A股估值，卻不宜時時因單一因素而過度看空，還得結合我們國內的經濟情況。
美債收益率應有自限機制，并非沒有天花板，當升到一定高度后就會反噬經濟，最終使得該收益率呈鐘擺狀，故遠景并不悲觀。按美國經濟稟賦來看，因近年并無突破性的技術進步，加上美國雙赤字嚴重，故一般只可預期10年期美債沖到2.5%，沖到更高有難度。
如果天花板是在2.5%左右，那么升到稍微超過2.0%，美債走勢就可能遲疑。即使想沖到2.0%，也并非鐵板一塊，途中仍充滿變數。如果美國在全世界“搞事”（驅使資金出逃美國），那么這一進程就可能終止。
A股中大量公司會就“無風險收益率”上升而重新定價，這幾周核心資產、高科技股已通過暴跌消化了一部分。須指出的是：市場并不一定是按1.6%的收益率來提前消化，也許已部分計入美債收益率升至2.0%甚至更高的預期。
美債收益率抬高縮窄了中美利差，可縮窄后中美利差仍相對可觀，投資者并無必要過分緊張。未來投資者對外資持倉較重的“抱團股”可暫時調低預期，但對外資持倉不重或已大量減倉的“抱團股”則可相對樂觀。
在利率上升預期不斷強化的當下，投資者擇股時一般應加大“現在或短期內業績前景”的權重，對那些“看得過遠”的公司在介入時得更注重安全邊際，或者說先得保障“有一定的眼前業績”，不能過分沉浸于“星辰大海”般的虛幻中。
責任編輯：何松琳
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