?定增市場再度活躍 警惕“折上折”標(biāo)的價值陷阱
作者： 魏中原
隨著A股市場春季行情的啟動，定增市場亦開始躁動。2021年至今，已有逾20家上市公司公布定增預(yù)案，數(shù)量明顯激增。
17日晚間，因被質(zhì)疑大股東短線“做差價”，天齊鋰業(yè)（002466.SZ）火速終止了159億定增事項。該事件為公司未來的債務(wù)清償籠上了一層疑云，也在定增市場掀起了不小的波瀾。
在剔除天齊鋰業(yè)的定增后，第一財經(jīng)記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)及公告梳理統(tǒng)計，截至1月18日，滬深兩市已有25家企業(yè)發(fā)布定增預(yù)案公告，其中有4家公司的募資規(guī)模超過50億元。
1月16日，共有8家A股上市公司發(fā)布定增預(yù)案公告，其中不乏明星公司京東方A（000725.SZ）、博匯紙業(yè)（600966.SH），定增市場熱度明顯回升。
需要看到的是，趨勢向上的春季行情帶動定增市場升溫，亦為參與定增的機(jī)構(gòu)增厚了收益“安全墊”。但從預(yù)案發(fā)布到落地一般需要半年時長，定增落地尚存不確定性。同時，若定增鎖定期內(nèi)市場沒有好的表現(xiàn)，那么高收益或難兌現(xiàn)。個股基本面質(zhì)地優(yōu)良與否更形成了定增個股的眾生百態(tài)。
行情高漲令定增預(yù)案屢現(xiàn)“折上折”
Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，從2021年第二個交易周開始，上市公司首次披露定增預(yù)案的公司數(shù)量明顯增多，1月12日~16日，共計有17家上市公司披露定增預(yù)案，16日單日披露定增預(yù)案的上市公司數(shù)量達(dá)8家，占當(dāng)周總數(shù)50%，也超過了1月4日~8日披露定增預(yù)案企業(yè)數(shù)量的總和（7家）。
記者注意到，發(fā)布定增預(yù)案的企業(yè)相較以往更集中于半導(dǎo)體、新能源等新興產(chǎn)業(yè)。滬硅產(chǎn)業(yè)（688126.SH）、京東方、博匯紙業(yè)、新強(qiáng)聯(lián)（300850.SZ）均是各自細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，四家企業(yè)分別預(yù)計定增募資50億元、200億元、50億元、14.6億元。
另一方面，1月18日，A股三大股指集體走強(qiáng)，而折價80%的發(fā)行定價規(guī)則令部分企業(yè)的定增效應(yīng)明顯加強(qiáng)，20%以上的定增“安全墊”比比皆是。
梳理數(shù)據(jù)顯示，本月發(fā)布的所有定增預(yù)案中，采用定價發(fā)行與競價發(fā)行的公司數(shù)量各占比總數(shù)50%，發(fā)行價格則不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日交易均價的80%。
以索通發(fā)展（603612.SH）為例，公司15日公告稱，擬向?qū)嵖厝硕ㄔ瞿假Y不超3億元，扣除發(fā)行費用后擬全部用于補(bǔ)充流動資金，發(fā)行價格10.97元。截至當(dāng)日收盤，索通發(fā)展報12.84元，預(yù)案差價率已達(dá)17.05%。1月18日，索通發(fā)展?jié)q停，預(yù)案差價率擴(kuò)大至27%。
與索通發(fā)展相似，桐昆股份（601233.SH）、錢江生化（600796.SH）等企業(yè)在公布定增預(yù)案后股價大漲，使得它們的定增發(fā)行定價“折上加折”。
值得一提的是，已經(jīng)終止定增事項的天齊鋰業(yè)18日收漲1.89%，這令公司先前的定增預(yù)案差價率高達(dá)68.17%，折扣之高實屬罕見。這也難怪市場質(zhì)疑天齊鋰業(yè)的大股東 “減持后認(rèn)購增發(fā)、短線做T”。另外，桐昆股份、錢江生化的預(yù)案差價率分別達(dá)51.74%、37.3%。
定增掘金？言之過早
機(jī)構(gòu)投資人是認(rèn)購上市公司定增發(fā)行的主力，龍頭企業(yè)的溢價率往往能為機(jī)構(gòu)投資者帶來不菲的定增收益。
以中科創(chuàng)達(dá)（300469.SZ）為例，公司于2020年2月披露定增預(yù)案，發(fā)行價格82.36元，實際增發(fā)募資17億元，定增解禁日為2月18日。1月17日，中科創(chuàng)達(dá)披露2020全年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計報告期內(nèi)扣非后歸母凈利潤同比上年增長超過100%。業(yè)績大漲主要是受益于智能手機(jī)、智能汽車、智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)市場占有率的持續(xù)快速提升。
彼時，多家公募基金旗下的產(chǎn)品參與上述定增，包括嘉實基金、財通基金、易方達(dá)，中金公司、中信建投、國泰君安等頭部券商亦在列。截至1月18日，中科創(chuàng)達(dá)股價大漲18.28%，報144.39元，創(chuàng)下歷史新高。距離定增解禁尚有一個月，按照最新收盤價，上述認(rèn)購定增的機(jī)構(gòu)浮盈已高達(dá)75.32%。
定增市場大幅升溫會否令其成為2021年的投資“掘金寶地”？在一位上海公募基金經(jīng)理看來，僅是定增預(yù)案發(fā)布的個股還不足以成為投資必選標(biāo)的，市場趨勢面的判斷、公司基本面優(yōu)良與否等多個因素都會影響到“掘金效應(yīng)”。
“實際上，市場中一直有不少企業(yè)是趁著行情好實施定增，但未必是出于實際經(jīng)營發(fā)展。一方面，從市場趨勢走向來看，從披露預(yù)案到實際發(fā)行的半年間，行情波動是不受企業(yè)控制的，這需要投資者謹(jǐn)慎對待指數(shù)與個股估值之間的相對性變化比率?！彼f道，“另一方面，計劃定增企業(yè)的業(yè)績是否具備穩(wěn)定的盈利能力、定增落地對業(yè)績抬升的空間預(yù)期有多大？若是定增擴(kuò)產(chǎn)，新增產(chǎn)能的消化能力對比下游需求如何？等等，都需要深入研究?！?/p>
需要指出的是，已披露定增預(yù)案的25家企業(yè)中，幾乎都處于董事會決議預(yù)案階段。預(yù)案審批通過直至正式發(fā)行上市期仍需約半年的時間，關(guān)于行情推升的定增熱潮能帶來的“掘金效應(yīng)”仍言之過早。
不只如此，此前宣稱定增募資200億元的京東方A似乎并未得到市場的認(rèn)可。1月18日，京東方A股價盤中一度跌逾6%，直至尾盤才翻紅，收漲0.89%，報6.84元，相比上述其他定增大漲的個股，遜色不少。
根據(jù)定增預(yù)案，公司擬募資不超過200億元，用以收購武漢京東方光電24.06%的股權(quán)、對重慶京東方增資并建設(shè)京東方重慶第6代AMOLED(柔性)生產(chǎn)線等項目。算上本次定增，京東方A自上市以來已累計增發(fā)6次，前5次累計定增融資708億元，可謂是“燒錢大王”。
公司表示，本次定增是為深化技術(shù)積累，擴(kuò)大產(chǎn)能搶占OLED市場，布局西南地區(qū)健康服務(wù)市場，落實智慧醫(yī)工事業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、增強(qiáng)產(chǎn)線控制力，充分享受行業(yè)發(fā)展期紅利以及優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。
“盡管新興產(chǎn)業(yè)成為了定增市場的新趨勢，但這不意味著龍頭股的定增都是利好。我們認(rèn)為2021年市場資金會更趨于尋覓相對價值為王、盈利達(dá)成預(yù)期且穩(wěn)定的企業(yè)，企業(yè)基本面才是決定定增項目收益的基石?！鼻笆龌鸾?jīng)理補(bǔ)充道。
責(zé)任編輯：李桐
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