原標(biāo)題：分析|小貸公司融資杠桿最高可達(dá)5倍：放寬了，還是收緊了？

　　9月16日，銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)小額貸款公司監(jiān)督管理的通知》（下稱《通知》），將小貸公司融資杠桿上限統(tǒng)一為5倍，各地可根據(jù)需要降低杠桿倍數(shù)。

　　具體來(lái)看，《通知》規(guī)定，小額貸款公司通過(guò)銀行借款、股東借款等非標(biāo)準(zhǔn)化融資形式融入資金的余額不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的1倍；通過(guò)發(fā)行債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)形式融入資金的余額不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的4倍。

　　在此之前，各地對(duì)小額貸款公司的融資杠桿倍數(shù)并未作出非標(biāo)融資和標(biāo)準(zhǔn)化債券類融資的區(qū)分，統(tǒng)一劃定一個(gè)杠桿倍數(shù)上限，比如廣東省小額貸款公司融資杠桿倍數(shù)是1倍，山東省為2倍，重慶市為2.3倍，深圳市則為2倍。

　　招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，5倍的融資杠桿率是疫情期間各地給予的最高杠桿率。原來(lái)只是臨時(shí)性的措施，現(xiàn)在通過(guò)《通知》把臨時(shí)性措施固化，實(shí)際上大幅度地提高了小貸公司的融資杠桿率。

　　為支持疫情防控，今年2-4月，北京、深圳、廣東、山東、重慶等地區(qū)先后出臺(tái)了小貸公司支持性政策，暫時(shí)性放寬小貸公司融資杠桿倍數(shù)。除北京放寬至3倍，重慶在2.3倍上適度提高外，其余地區(qū)均放寬至5倍。政策有效期上，也均不超過(guò)半年，例如廣東省和山東省規(guī)定，有效期為自發(fā)布之日起六個(gè)月，重慶暫定為2020年6月末。

　　值得一提的是，同樣是5倍的融資杠桿上限，疫情期間暫時(shí)放寬的5倍融資杠桿并未區(qū)分融入資金的形式。而對(duì)于不能通過(guò)資產(chǎn)證券化等形式融入資金的小貸公司來(lái)說(shuō)，其融資杠杠倍數(shù)有可能從原來(lái)的1倍以上降至1倍。

　　助力服務(wù)小微企業(yè)

　　董希淼指出，對(duì)小貸公司而言，其在外部融資渠道更加暢通，杠桿率更高有助于小貸公司發(fā)展。并且，小貸公司服務(wù)小微企業(yè)的能力也得到了提升，增加小貸公司金融供給的能力。

　　國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛也表示，放松杠桿的原因，一定程度上還是在擴(kuò)大小貸公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

　　“因?yàn)楫?dāng)下，小貸公司主要還是服務(wù)小微企業(yè)和個(gè)人，客戶相對(duì)銀行還是下沉的。所以在這種情況下放大融資杠桿，有助于更好地服務(wù)下沉客群，這也是當(dāng)下六保六穩(wěn)的主要對(duì)象，更能充分地發(fā)揮小貸公司對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用。”曾剛說(shuō)。

　　針對(duì)今年上半年疫情期間多地放寬小貸公司融資杠桿的情況，曾剛此前曾表示，監(jiān)管政策對(duì)這種信貸類企業(yè)有一定松動(dòng)的原因可能有二：受疫情沖擊影響，一方面，原來(lái)的有些貸款的還款可能就會(huì)成問(wèn)題，不是長(zhǎng)期只是暫時(shí)性的。這個(gè)時(shí)候可能會(huì)涉及到貸款的展期（借款人向銀行申請(qǐng)延期還款的行為）。展期就會(huì)擠占貸款額度。另一層面上，在重點(diǎn)領(lǐng)域，還有追加貸款投放的問(wèn)題。

　　放寬了，還是收緊了？

　　一位上海互金行業(yè)從業(yè)人士告訴澎湃新聞?dòng)浾撸骸笆遣皇怯欣€要看具體對(duì)象。”

　　與此前地方性政策不同的是，《通知》將小貸公司對(duì)外融資劃分為通過(guò)銀行借款、股東借款等非標(biāo)準(zhǔn)化融資形式，以及通過(guò)發(fā)行債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)形式。只有兩種形式加起來(lái)才能達(dá)到5倍杠桿。

　　而當(dāng)前小貸公司分為全國(guó)性小貸公司，和省級(jí)區(qū)域性小貸公司。小貸公司中，也有派別差異，除獨(dú)立的小貸公司外，很多大型互聯(lián)網(wǎng)公司旗下?lián)碛行≠J公司，互聯(lián)網(wǎng)金融公司也會(huì)獲取網(wǎng)絡(luò)小貸牌照或者通過(guò)收購(gòu)小貸公司獲取網(wǎng)絡(luò)小貸牌照。

　　上述上海的互金行業(yè)從業(yè)人士表示，如果是線下地方性小貸公司，其實(shí)基本不會(huì)發(fā)ABS（資產(chǎn)證券化產(chǎn)品），直接從銀行借錢出去放貸，“真正能在交易所發(fā)ABS的企業(yè)肯定都是平臺(tái)背景很好的巨頭企業(yè)。”

　　“其實(shí)四倍的ABS對(duì)于螞蟻這樣的公司來(lái)說(shuō)可能是不夠的，因?yàn)槲浵伒臉I(yè)務(wù)體量大。”他說(shuō)。

　　也有業(yè)內(nèi)人士表示，一些頭部小貸公司所發(fā)行的ABS規(guī)模或已超過(guò)其凈資產(chǎn)的10倍之多。

　　小貸公司區(qū)別于民間借貸？

　　曾剛還指出，《通知》的重大意義在于，表明了小貸公司的身份和民間借貸存在差別。

　　“它（小貸公司）是有監(jiān)管主體的，是在銀保監(jiān)會(huì)的監(jiān)管范圍之內(nèi)的。”他說(shuō)。

　　8月20日，最高人民法院發(fā)布新修訂的《最高人民法院關(guān)于審理民間借貸案件適用法律若干問(wèn)題的規(guī)定》，將民間借貸利率的司法保護(hù)上限，修改為以中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心每月20日發(fā)布的一年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）的四倍為標(biāo)準(zhǔn)，取代原來(lái)的“以24%和36%為基準(zhǔn)的兩線三區(qū)”。

　　有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，《規(guī)定》對(duì)銀行、消費(fèi)金融、小額貸款公司等持牌金融機(jī)構(gòu)不適用。

　　但西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究中心主任陳文則表示，小額貸款公司屬于民間借貸，小額貸款公司的監(jiān)管身份一直不明，并沒(méi)有納入發(fā)放金融業(yè)務(wù)許可證的范疇，而是交由地方金融辦（局）負(fù)責(zé)監(jiān)管，即小貸公司并非持牌金融機(jī)構(gòu)，屬于民間金融的創(chuàng)新組織，適用于民間借貸的司法解釋。

　　一位北京互金行業(yè)從業(yè)人員則向澎湃新聞?dòng)浾咄嘎叮壳爸袊?guó)小額貸款公司協(xié)會(huì)也在組織研討新規(guī)的適用范圍，討論小貸公司是否適用新規(guī)。

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責(zé)任編輯：王進(jìn)和