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《交易日財(cái)經(jīng)早報(bào)》已更新，創(chuàng)業(yè)板全面注冊(cè)制正式實(shí)施，有哪些規(guī)則需要特別注意？估值降維下，應(yīng)該如何考慮配置的問(wèn)題？具體內(nèi)容請(qǐng)聽(tīng)早報(bào)本日解讀。

　　原標(biāo)題：撬動(dòng)資本市場(chǎng)全面改革的關(guān)鍵之舉——寫在創(chuàng)業(yè)板再出發(fā)之際

　　新華社北京8月23日電 題：撬動(dòng)資本市場(chǎng)全面改革的關(guān)鍵之舉——寫在創(chuàng)業(yè)板再出發(fā)之際

　　新華社記者趙曉輝、劉慧

　　119天！從4月27日中央深改委會(huì)議審議通過(guò)創(chuàng)業(yè)板改革方案，到8月24日創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批首發(fā)企業(yè)上市交易，不到4個(gè)月的時(shí)間里，一場(chǎng)關(guān)乎資本市場(chǎng)全局的改革從紙面轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)，蹄疾步穩(wěn)，跑出了創(chuàng)業(yè)板“加速度”。

　　作為撬動(dòng)資本市場(chǎng)全面改革的關(guān)鍵之舉，承上啟下的創(chuàng)業(yè)板改革讓多層次資本市場(chǎng)再次站在新的歷史起點(diǎn)，加速回應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展對(duì)更高質(zhì)效金融體系的呼喚。

　　順應(yīng)潮流 回應(yīng)改革呼聲

　　資本市場(chǎng)必須立足于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，否則就是無(wú)源之水，無(wú)本之木。回首30余年的歷史，中國(guó)資本市場(chǎng)正是在服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中一路成長(zhǎng)。

　　當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力。作為資源配置重要場(chǎng)所的資本市場(chǎng)，是否為此做好了準(zhǔn)備？

　　一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，近年來(lái)，無(wú)論是在創(chuàng)業(yè)板還是整個(gè)資本市場(chǎng)，創(chuàng)新企業(yè)的身影越來(lái)越多，上市公司的創(chuàng)新含金量越來(lái)越高。特別是隨著一年前科創(chuàng)板的設(shè)立，資本市場(chǎng)對(duì)硬科技企業(yè)的服務(wù)能力顯著提升。

　　然而，對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展中分布更為廣泛的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，資本市場(chǎng)的支持還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。“雖然創(chuàng)業(yè)板當(dāng)年設(shè)立的初衷是支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，但多年實(shí)踐下來(lái)，企業(yè)發(fā)展日新月異，制度落后于企業(yè)訴求的情況越來(lái)越凸顯。”深圳證券交易所相關(guān)部門負(fù)責(zé)人說(shuō)。

　　比如，從企業(yè)上市審核角度來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)的審核標(biāo)準(zhǔn)和理念是“實(shí)物”為主，要看生產(chǎn)、收入、利潤(rùn)等，而創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)最關(guān)鍵的是人。這就使得一部分創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)被擋在資本市場(chǎng)門外。

　　擴(kuò)大對(duì)創(chuàng)新企業(yè)支持的覆蓋面，成為資本市場(chǎng)繼科創(chuàng)板改革之后刻不容緩的課題。實(shí)體經(jīng)濟(jì)有需求，企業(yè)發(fā)展有訴求，創(chuàng)業(yè)板改革順勢(shì)而出。

　　逆勢(shì)而上 回歸市場(chǎng)本源

　　任何一項(xiàng)改革都不是輕輕松松就能實(shí)現(xiàn)的，尤其是對(duì)于涉及眾多利益主體的資本市場(chǎng)。一度，市場(chǎng)擔(dān)心，在今年復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外形勢(shì)之下，創(chuàng)業(yè)板改革還能否如期推進(jìn)？

　　越是艱難，越是要改革。新形勢(shì)下，我國(guó)提出“加快形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”，這更需要加大改革力度，釋放發(fā)展?jié)撃埽ぐl(fā)發(fā)展動(dòng)能。對(duì)資本市場(chǎng)而言，這是機(jī)遇，更是責(zé)任。

　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，必須著眼于長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性改革，增加市場(chǎng)主體的活力，促進(jìn)直接融資以降低對(duì)信貸的依賴，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)的要素配置功能。

　　“創(chuàng)業(yè)板改革的核心就是市場(chǎng)化，把選擇權(quán)交給市場(chǎng)。”深交所相關(guān)部門負(fù)責(zé)人說(shuō)。

　　上市條件多元化、審核過(guò)程透明化、審核周期可預(yù)期……這些改革舉措直接回應(yīng)企業(yè)的呼聲，讓創(chuàng)業(yè)板回歸市場(chǎng)本源。

　　據(jù)記者了解，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批首發(fā)企業(yè)發(fā)行定價(jià)打破了之前23倍市盈率的常態(tài)，出現(xiàn)了最高59倍、最低19倍的差異化分布，市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制作用開(kāi)始顯現(xiàn)。

　　人們期待，從上市到再融資，再到并購(gòu)重組，創(chuàng)業(yè)板此輪大力度的整體改革將有效提高資本市場(chǎng)要素配置效率，進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)活力，促進(jìn)資本市場(chǎng)樞紐作用的發(fā)揮。

　　市場(chǎng)是最好的“驗(yàn)金石”。創(chuàng)業(yè)板改革逆勢(shì)而上，不僅讓市場(chǎng)看到了資本市場(chǎng)全面深化改革的決心，更提振了市場(chǎng)信心。今年以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲超46%，領(lǐng)跑全球。

　　承上啟下 撬動(dòng)全面改革

　　近年來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)改革步入“快車道”。無(wú)論是以注冊(cè)制為代表的一系列基礎(chǔ)制度變革，還是新證券法落地后市場(chǎng)內(nèi)外部環(huán)境變化，抑或是上市公司、中介機(jī)構(gòu)、投資者等市場(chǎng)參與各方關(guān)系調(diào)整……改革的廣度和深度超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　“一個(gè)充滿活力和韌性的資本市場(chǎng)，離不開(kāi)不同板塊改革的協(xié)同效應(yīng)。科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和新三板改革一脈相承，既相互銜接又各有側(cè)重，共同提升資本市場(chǎng)服務(wù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的質(zhì)效。”中證金融研究院院長(zhǎng)張望軍說(shuō)。

　　作為資本市場(chǎng)改革的“牛鼻子”，注冊(cè)制改革要從“試驗(yàn)田”推向全市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板改革邁出了至關(guān)重要的一步。

　　對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這是一場(chǎng)承上啟下的改革。在充分吸收科創(chuàng)板成果和經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，創(chuàng)業(yè)板將注冊(cè)制的探索繼續(xù)向前推進(jìn)，統(tǒng)籌增量改革和存量改革，為下一步全市場(chǎng)改革積累更多經(jīng)驗(yàn)，為主板、中小板的注冊(cè)制改革摸索出更加清晰的路線。

　　可以預(yù)期，在穩(wěn)健堅(jiān)實(shí)的改革步伐下，中國(guó)資本市場(chǎng)體系將加速整合、市場(chǎng)功能加速激活，曾經(jīng)困擾市場(chǎng)發(fā)展的頑疾和弊端有望逐步消除，資本市場(chǎng)“投融資交易、經(jīng)濟(jì)信息傳導(dǎo)、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)管理、引導(dǎo)預(yù)期穩(wěn)定”的樞紐作用有望得到更好發(fā)揮。

　　在市場(chǎng)人士看來(lái)，于改革“深水區(qū)”大膽探索、撬動(dòng)全市場(chǎng)改革、引領(lǐng)多層次資本市場(chǎng)體系更加完善……再出發(fā)的創(chuàng)業(yè)板重任在肩。

　　行穩(wěn)致遠(yuǎn) 改革永不止步

　　從深交所6月15日開(kāi)始接受創(chuàng)業(yè)板存量在審企業(yè)平移至注冊(cè)制下審核，到8月24日創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批首發(fā)企業(yè)上市，僅僅用了70天時(shí)間。

　　這背后是監(jiān)管部門和交易所緊鑼密鼓的準(zhǔn)備。“一周7天，每天從早7點(diǎn)到晚11點(diǎn)，是我們近期的工作常態(tài)。”深交所相關(guān)部門負(fù)責(zé)人坦言，在以信息披露為核心的注冊(cè)制下，每個(gè)環(huán)節(jié)都有審核進(jìn)度披露的“倒計(jì)時(shí)”。

　　改革跑出“加速度”，市場(chǎng)各方對(duì)于創(chuàng)業(yè)板再出發(fā)充滿期待。但同時(shí)也要看到，作為存量市場(chǎng)，“迭代升級(jí)”的創(chuàng)業(yè)板必將經(jīng)歷一個(gè)制度磨合期。

　　漲跌幅限制放寬、更加包容的上市制度、更加嚴(yán)格的退市制度……以注冊(cè)制為核心的一系列基礎(chǔ)制度在科創(chuàng)板運(yùn)行穩(wěn)健。但隨著改革進(jìn)入“深水區(qū)”，可能面臨更多的新情況和新問(wèn)題，或許出現(xiàn)一些預(yù)想以外的風(fēng)險(xiǎn)和矛盾，這需要市場(chǎng)各方更多的耐心、理性和包容。

　　只要市場(chǎng)制度建設(shè)沿著市場(chǎng)化、法治化的方向堅(jiān)定前行，把握好新老制度銜接、統(tǒng)籌好增量與存量，創(chuàng)業(yè)板改革必將行穩(wěn)致遠(yuǎn)，各項(xiàng)市場(chǎng)制度也將在不斷磨合中走向成熟和完善。

　　歷經(jīng)30年風(fēng)雨，中國(guó)資本市場(chǎng)的改革從來(lái)都不是一蹴而就、一帆風(fēng)順的。但每一次改革都是一次成長(zhǎng)，只要目標(biāo)清晰、方向明確，資本市場(chǎng)改革的腳步不會(huì)停歇。

　　在改革開(kāi)放前沿深圳誕生的創(chuàng)業(yè)板，天然攜帶開(kāi)拓、探索的基因。于特區(qū)成立40周年之際再次出發(fā)，被各方寄予厚望的“活力之板”必將為支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)跨越發(fā)展開(kāi)拓出一條更加寬廣的道路。

　　再出發(fā)的創(chuàng)業(yè)板也必將為整個(gè)市場(chǎng)的改革做出有益探索，通過(guò)改革踐行“建制度、不干預(yù)、零容忍”的理念，真正釋放和激發(fā)出市場(chǎng)的生命力。未來(lái)，一個(gè)“規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性”的資本市場(chǎng)也必將為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入強(qiáng)大動(dòng)力。

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責(zé)任編輯：張熠