原標(biāo)題：大行也缺負(fù)債： 同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模驟增 票面利率逼近MLF

　　來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

　　回顧歷史來(lái)看，貨幣持續(xù)寬松階段，國(guó)有大行1年期存單利率大多低于1年期MLF利率；當(dāng)貨幣轉(zhuǎn)向中性，存單利率圍繞MLF上下波動(dòng)；貨幣收緊疊加金融去杠桿，存單利率大幅高于MLF利率。

　　近期，同業(yè)存單發(fā)行利率持續(xù)上行。

　　8月12日，農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行的一年期同業(yè)存單“20農(nóng)業(yè)銀行CD088”票面利率為2.87%，相比7月末上升了4BP。這一利率水平已逼近一年期MLF利率，意味著國(guó)有大行負(fù)債端的成本并不低。

　　這是近期同業(yè)存單發(fā)行情況的縮影。一方面，利率持續(xù)回升：8月（截至8月12日）存單加權(quán)平均發(fā)行利率已達(dá)到2.72%，環(huán)比上升15BP，創(chuàng)出2月以來(lái)的新高；同期存單發(fā)行規(guī)模已達(dá)8463億，全月發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到2萬(wàn)億左右，成為今年單月發(fā)行規(guī)模最高的月份。其中，國(guó)有大行發(fā)行規(guī)模驟增。

　　“發(fā)行利率連續(xù)大幅反彈的情況下，銀行反而增加了同業(yè)存單的發(fā)行。這說(shuō)明隨著流動(dòng)性的收緊，銀行的負(fù)債確實(shí)有一定的壓力。”某股份行資產(chǎn)負(fù)債部人士表示。

　　記者了解到，近期同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模大幅上升主要因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性存款壓降以及股市分流了部分存款、國(guó)有大行信貸投放加大，相應(yīng)需要加大負(fù)債補(bǔ)充力度。發(fā)行利率上行則是貨幣政策由寬松轉(zhuǎn)向中性的結(jié)果。

　　大行發(fā)行驟增

　　同業(yè)存單是商業(yè)銀行發(fā)行的記賬式定期存款憑證，發(fā)行后可以進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)流通。同業(yè)存單近年來(lái)發(fā)展迅速，2014年全年發(fā)行規(guī)模僅8985億，但2019年發(fā)行規(guī)模已增長(zhǎng)至18萬(wàn)億，成為商業(yè)銀行負(fù)債管理的重要工具。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，5月以來(lái)同業(yè)存單發(fā)行量穩(wěn)步上升。其中6月發(fā)行量為1.36萬(wàn)億，7月驟增至1.79萬(wàn)億。8月以來(lái)存單發(fā)行量繼續(xù)上升：截至8月12日同業(yè)存單發(fā)生規(guī)模已達(dá)8463億，全月發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到2萬(wàn)億左右，成為今年單月發(fā)行規(guī)模最高的月份。

　　“最近監(jiān)管部門窗口指導(dǎo)銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款，使得多數(shù)客戶粘性不強(qiáng)的銀行確實(shí)存在存款缺口。銀行流動(dòng)性管理壓力有所加大，因此需要通過(guò)存單補(bǔ)充負(fù)債。”前述股份行資產(chǎn)負(fù)債部人士表示。

　　央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，結(jié)構(gòu)性存款余額為10.8萬(wàn)億，環(huán)比上月下降10109.2 億。按照監(jiān)管要求，下半年結(jié)構(gòu)性存款還要繼續(xù)壓降，預(yù)計(jì)壓降幅度不低于5-6月，因此8-9月銀行存單發(fā)行需求仍較高。

　　光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰表示，7月以來(lái)股市火爆了一波，居民儲(chǔ)蓄存款向股市搬家的現(xiàn)象有所加劇。相應(yīng)造成銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整，表現(xiàn)為零售存款下降，而非銀機(jī)構(gòu)保證金短期存款上升，資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配加劇，銀行司庫(kù)會(huì)加大同業(yè)存單發(fā)行力度以穩(wěn)定負(fù)債。

　　從期限來(lái)看， 8月（截至8月12日）同業(yè)存單發(fā)行以3個(gè)月期以內(nèi)為主，累計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)到4298億，占比超過(guò)一半，存單發(fā)行呈現(xiàn)短久期化特征。

　　“面對(duì)降準(zhǔn)無(wú)望、央行持續(xù)收緊流動(dòng)性的局面，銀行為了控制成本傾向于發(fā)行短久期的同業(yè)存單。”前述股份行資產(chǎn)負(fù)債部人士稱。

　　從存單發(fā)行的主體結(jié)構(gòu)看，1-6月份，存單發(fā)行主要以股份行和城商行為主，國(guó)有大行發(fā)行規(guī)模占比不足10%。7月以來(lái)國(guó)有大行同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模占比已接近三成。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，7月國(guó)有大行同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模為5818億，環(huán)比6月驟增4302億。8月發(fā)行規(guī)模仍在高位：截至8月12日，國(guó)有大行同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模已達(dá)2068億，超過(guò)1-6月各月全月發(fā)行規(guī)模，僅次于7月發(fā)行規(guī)模。這反映出大行也缺負(fù)債，亟須通過(guò)同業(yè)存單補(bǔ)充負(fù)債。

　　王一峰分析稱，6月份以來(lái)國(guó)有大行結(jié)構(gòu)性存款壓降規(guī)模較大、零售存款穩(wěn)定性下降，部分需要同業(yè)存單替代補(bǔ)充。此外，國(guó)有大行同業(yè)負(fù)債占比離1/3的考核線尚有一段距離，具有更大的回旋空間，而中小銀行同業(yè)負(fù)債占比較高，信用等級(jí)偏低，存單發(fā)行難度相對(duì)較大。

　　天風(fēng)證券首席固收分析師孫彬彬表示，上半年國(guó)有大行是信貸投放的主力軍。國(guó)有大行信貸投放力度較大，增加了其負(fù)債端壓力。此外，流動(dòng)性收縮環(huán)境下也需要發(fā)行同業(yè)存單補(bǔ)充負(fù)債。

　　利率創(chuàng)2月以來(lái)新高

　　在同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模上行之際，其發(fā)行利率也穩(wěn)步上升。Wind數(shù)據(jù)顯示，8月（截至8月12日）存單發(fā)行利率（加權(quán)平均）已達(dá)到2.72%，環(huán)比上升15BP，相比5月份則上行了100BP，創(chuàng)出2月以來(lái)的新高。

　　其主要原因在于，貨幣條件由寬松轉(zhuǎn)向中性。6月以來(lái)央行公開(kāi)市場(chǎng)貨幣凈回籠，貨幣條件逐漸偏緊。與此同時(shí)，超儲(chǔ)率水平不斷降低，一季度末超儲(chǔ)率為2.1%，6月末超儲(chǔ)率降低0.5個(gè)百分點(diǎn)至1.6%，資金面進(jìn)一步收緊，存單利率相應(yīng)上行。

　　海通證券固收分析師姜珮珊分析稱，貨幣基金、現(xiàn)金管理類理財(cái)是存單的主要持有人。近期股市大漲導(dǎo)致貨基、現(xiàn)金管理類理財(cái)規(guī)模收縮，市場(chǎng)對(duì)存單需求惡化，存單利率相應(yīng)出現(xiàn)上漲。

　　存單利率中，國(guó)有大行一年期存單利率被視為重要的市場(chǎng)利率，對(duì)債市影響較大。Wind數(shù)據(jù)顯示，8月（截至8月12日）國(guó)有大行一年期同業(yè)存單發(fā)行利率（加權(quán)平均）為2.86%，相比7月上行了15BP。其中，8月6日發(fā)行的“20中國(guó)銀行CD049”票面利率最高為2.89%，相差MLF利率僅6BP。

　　央行最新發(fā)布的《二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》首度指出，MLF利率作為中期政策利率，是中期市場(chǎng)利率運(yùn)行的中樞，國(guó)債收益率曲線、同業(yè)存單等市場(chǎng)利率圍繞MLF利率波動(dòng)。

　　回顧歷史來(lái)看，貨幣持續(xù)寬松階段，國(guó)有大行1年期存單利率大多低于1年期MLF利率；當(dāng)貨幣轉(zhuǎn)向中性，存單利率圍繞MLF上下波動(dòng)；貨幣收緊疊加金融去杠桿，存單利率大幅高于MLF利率。

　　姜珮珊表示，預(yù)計(jì)8-9月存單量?jī)r(jià)抬升趨勢(shì)可能還要持續(xù)。當(dāng)前國(guó)有大行存單利率正在接近2.95%的MLF利率，隨著貨幣維持中性，存單利率或向上突破MLF利率，后續(xù)將圍繞MLF波動(dòng)。

　　中信證券首席固收分析師明明表示，目前1年期同業(yè)存單收益率與1年期國(guó)債收益率利差處于相對(duì)高點(diǎn)。在負(fù)債端成本難降的基礎(chǔ)上，銀行可能會(huì)增大債券配置力度，長(zhǎng)端利率債的配置價(jià)值將逐漸顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)10年國(guó)債到期收益率將在2.8%~3.0%區(qū)間震蕩。

　　（作者：楊志錦 編輯：李伊琳）

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責(zé)任編輯：陳鑫