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　　原標(biāo)題：券商：A股將啟“小康牛”

　　□本報記者 周璐璐 林倩

　　2020年上半年即將過去，券商相繼發(fā)布了中期策略報告或下半年投資展望。中國證券報記者梳理頭部券商相關(guān)報告發(fā)現(xiàn)，券商普遍認(rèn)為我國經(jīng)濟(jì)修復(fù)動力強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)增速年內(nèi)有望恢復(fù)至疫前水平；在資本市場改革全面鋪開的背景下，中國資產(chǎn)性價比凸顯，A股將在下半年開啟中期上行的“小康牛”；投資策略上，券商指出，圍繞“確定性”把握投資主線。

　　全年GDP增速有望達(dá)3%

　　上半年，疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊顯而易見。展望下半年，券商認(rèn)為，隨著國內(nèi)復(fù)產(chǎn)復(fù)工有序進(jìn)行，下半年中國經(jīng)濟(jì)將逐漸復(fù)蘇。券商預(yù)計全年GDP增速有望達(dá)3%左右。

　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究部負(fù)責(zé)人彭文生6月15日在回歸中金公司后發(fā)布的首份研報中指出，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將呈現(xiàn)波浪、漸進(jìn)、共振的態(tài)勢，中國和東亞經(jīng)濟(jì)體率先復(fù)蘇，其次是歐洲，隨后是美國，最后是巴西、印度以及非洲國家等發(fā)展中國家。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳指出，中國經(jīng)濟(jì)已呈現(xiàn)快速修復(fù)之勢。4月當(dāng)月房地產(chǎn)投資、基建投資、工業(yè)企業(yè)收入等指標(biāo)增速已實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，盡管外需壓力持續(xù)，但投資率先發(fā)力，消費(fèi)持續(xù)回升，預(yù)計整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將呈現(xiàn)二季度明顯好于一季度、下半年明顯好于上半年的“V”型走勢。

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)修復(fù)有兩個動力，三季度的動力來源于海外經(jīng)濟(jì)錯位復(fù)蘇拉動中國出口，四季度中國主動補(bǔ)庫周期有望接力。國內(nèi)消費(fèi)率先沿“必需消費(fèi)”向“可選消費(fèi)”路徑復(fù)蘇，地產(chǎn)投資和基建投資溫和復(fù)蘇。

　　國泰君安表示，下半年中國經(jīng)濟(jì)將逐季度復(fù)蘇，需要警惕二季度外需拖累，新經(jīng)濟(jì)動能與出口走勢關(guān)聯(lián)度較大。政策方面，由疫情非常態(tài)逐步回歸，寬貨幣加速向?qū)捫庞棉D(zhuǎn)變。

　　對于全年GDP增速，券商普遍表示樂觀。諸建芳預(yù)計將最終實現(xiàn)3.1%的增長，國泰君安預(yù)計全年GDP增速在3%左右。

　　A股下半年或迎“小康牛”

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，近三個月以來，A股大盤呈震蕩上升走勢。多家券商認(rèn)為，在資本市場改革全面鋪開的大背景下，中國資產(chǎn)性價比凸顯，A股有望在下半年開啟中期上行的“小康牛”。

　　中金公司表示，相比全球，中國政策回旋余地充足，要素市場改革助推新型城市化、繼續(xù)開放的路線清晰，經(jīng)濟(jì)新老結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換進(jìn)展中，中國依然是尋找長線成長機(jī)會最好的市場。盡管外部干擾因素仍存，但預(yù)計A股將“有驚無險”，繼續(xù)處于積極有為、優(yōu)選結(jié)構(gòu)的階段。

　　中信證券指出，“政策驅(qū)動基本面修復(fù)、A股在全球配置吸引力提升、寬松的宏觀流動性向股市傳導(dǎo)”等三大因素共同驅(qū)動A股上行。預(yù)計未來一年內(nèi)各類投資者資金凈流入A股可達(dá)4400億元，外資和產(chǎn)業(yè)資本是最重要的增量資金來源。從節(jié)奏看，預(yù)計下半年規(guī)模較大，有望達(dá)到3100億元。

　　華泰證券認(rèn)為，A股應(yīng)對策略上可以5月市場低點(diǎn)為安全邊際，在長端利率2.8%-3.2%區(qū)間無需過慮流動性對A股估值彈性的影響；擇時判斷上，預(yù)計三季度A股市場有望從α機(jī)會走向β機(jī)會。

　　圍繞確定性把握投資主線

　　對于中小投資者而言，最重要的便是如何把握投資機(jī)會。多家券商給出的關(guān)鍵詞則是“確定性”。

　　廣發(fā)證券表示，市場在長賽道中尋找合理估值，市場配置將尋找修復(fù)的“相對確定性”，即受益于修復(fù)路徑的合理估值品種。配置方面，建議沿著三條路徑展開：一是居民消費(fèi)需求修復(fù)，從出行修復(fù)、竣工拉動及線下修復(fù)的角度關(guān)注休閑服務(wù)、機(jī)場、家電、黃金珠寶；二是出口需求修復(fù)，內(nèi)供外需共振、居家消費(fèi)出口相關(guān)的消費(fèi)電子（蘋果產(chǎn)業(yè)鏈）、機(jī)械設(shè)備、白電；三是生產(chǎn)供給修復(fù)，估值較低+景氣度較好盈利修復(fù)的“周期三劍客”（重卡、建材、工程機(jī)械），以及受益場景革命的新基建（IDC、醫(yī)療信息化）。

　　國泰君安認(rèn)為，盈利的確定性將會帶來良好的投資機(jī)會。行業(yè)配置上，建議尋找優(yōu)勢方向，比如，證券行業(yè)受一系列改革政策催化，景氣+集中度的雙提升，帶來投資良機(jī)；傳媒行業(yè)則是改革和技術(shù)驅(qū)動；家電行業(yè)面臨內(nèi)需快速修復(fù)，外需可能在四季度開始逐漸修復(fù)；電子、計算機(jī)、軍工也值得關(guān)注。

　　中信證券表示，把握從三季度“基建+消費(fèi)”向四季度“周期+科技”的轉(zhuǎn)換。三季度建議配置確定性高的內(nèi)需板塊，包括政策確定性高的新老基建，基本面穩(wěn)健的醫(yī)藥，以及業(yè)績確定性高的消費(fèi)龍頭。四季度起受益于流動性預(yù)期改善的科技，以及基本面彈性較大周期將成為市場主線；同時，景氣快速復(fù)蘇的可選消費(fèi)的配置價值也將提升。

　　中金公司指出，行業(yè)配置和主題選擇要兼顧以下幾個方面：一是以內(nèi)需為主，兼顧外需潛在的復(fù)蘇；二是繼續(xù)以大消費(fèi)、醫(yī)藥、科技及先進(jìn)制造等“新”經(jīng)濟(jì)為主線，關(guān)注“老”經(jīng)濟(jì)可能的階段性反彈；三是在配置節(jié)奏上參考不同行業(yè)復(fù)蘇景氣差異及市場預(yù)期程度。

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責(zé)任編輯：田原