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　　原標題 創業板股票日漲跌幅將放寬至20% 券商股票質押、基金投資如何應對

　　⊙劉藝文 何漪 ○編輯 孫放

　　作為此次創業板改革在交易方面的重要安排，將股票日漲跌幅限制擴至20%頗受市場關注。對此項新變化，券商股票質押業務、公募基金投資未來又將如何應對？

　　就創業板改革并試點注冊制的配套業務規則，深交所的公開征求意見于5月11日截止。上證報獲悉，券商可能將根據新的規則，調整存量的創業板股票質押業務風控標準，目前已有券商在著手準備。對創業板實施注冊制后，新發行上市股票的質押業務何時啟動，券商將等待監管層的后續評估結果。

　　此外，改革后的創業板市場也對機構投研提出了更高的專業要求。據悉，公募基金也開始行動起來，在風控指標調整、基金法律文件修改等方面展開研究，以迎接創業板交易制度改革帶來的新機會。

　　存量股票質押業務將繼續開展

　　據證券業內人士透露，按《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法（試行）》發行上市的股票，或許將暫不作為股票質押回購及約定購回交易標的證券。其他創業板股票則可繼續作為股票質押回購及約定購回交易標的證券。

　　為何新發行上市股票暫不作為質押標的？該業內人士分析認為：股票上市初期流通股本較小，且在創業板試點注冊制下，股票在發行上市后的前5個交易日不設漲跌幅，如允許股東以流通股質押，則可能降低股票流動性，不利于股票價格的充分發現。因此，有必要通過設置一定的觀察期，以便于券商更加準確地估值和設置質押率、履約保障比例等風控指標。此外，對增量風險風控的針對性措施也需進一步完善。根據證監會關于防范化解業務風險的部署，將從供需兩端入手，加強對金融機構、大股東的質押風險約束，有效控制增量風險。在增量風險防控措施全面實施前，不宜將創業板注冊制下發行上市股票納入股票質押式回購標的證券。

　　與此同時，按照此次創業板改革在交易方面的相關安排，未來創業板存量股票的漲跌幅限制也將擴至20%，這對存量創業板股票的質押業務風控帶來了新變化。

　　華融證券相關業務部門負責人向上證報表示，漲跌幅限制的放寬，使股價在短期內有了更大的變化空間，可能影響存量質押項目的履約保障比例。尤其是履保比例短期內持續下滑，可能還會強化股票質押業務市場風險（股票價格）與信用風險（融入方償付能力）間的傳導，對存量的創業板股票質押項目管理提出了更高要求。

　　一家中型券商的信用業務人士稱，股價漲跌幅放寬后，可能在較短時間內，從預警線以上跌至平倉線，這對券商相關業務部門的快速決斷能力提出了更高要求。

　　具體可如何應對呢？華融證券相關業務部門人士表示：一方面，更深入了解上市公司，除了通過日常盯市重點關注質押標的股價變動，并逐日計算履約保障比例外，還要通過監控公開信息或現場巡訪等，加強對上市公司經營情況、融資情況、關鍵財務指標等的了解，防止因質押標的市場風險加劇，導致項目信用風險；另一方面，將密切關注資金融入方，深入了解其資產分布、經營狀況、金融債務情況，以采取必要的風險控制措施。

　　前述中型券商信用業務人士則表示，折算率等風控指標估計會作調整，但此前已簽訂的框架協議是改不了的，后續只能簽補充協議。對個別風險較大的存量業務，會提前給客戶“打預防針”。

　　公募基金多手段應對變化

　　據測算，截至一季度末，公募基金持有創業板個股的市值達1.38萬億元，占公募基金所持A股市值的15%。

　　創金合信同順創業板精選股票型基金擬任基金經理王林峰表示，從交易規則的變化看，“對公募基金的投資運作將帶來新的變化”。

　　博時基金表示，創業板改革落地實施后，老產品若在基金合同中標明可投創業板股票，則能繼續參與投資；若沒有標明投資創業板股票，則需要修改文件條款、履行適當的手續并予以公告。“同時，只有采取封閉式運作、標明可參與創業板戰略配售，并列明相關投資策略和作出風險揭示的產品，才可參與創業板戰略配售。”

　　可投創業板的基金方面，王林峰談到，創業板股票日漲跌幅擴至20%后，會對基金凈值波動帶來相應變化。未來，公募基金的風控指標也將隨之調整。對追求穩健風格的公募基金來說，其對創業板個股的持倉分散度或將提高。

　　具體到各類型的公募基金產品，博時基金認為，對于主動管理型、可投創業板股票的基金產品來說，將根據自身風險管理要求，通過調倉等手段控制基金凈值的波動，整體看影響較小。同時，對以創業板股票為主要成分股的指數基金、ETF來說，基金凈值的波動水平可能有所擴大。“當ETF凈值波動、場內價格出現較大差異時，可能會出現套利機會。”

　　就量化產品，王林峰認為，算法交易的交易區間改變后，算法也會隨之變動。另外，大部分公募基金的量化策略包含了波動率因子，而在創業板日漲跌幅擴大后，需對原來的因子進行修正，調整大部分的技術指標。

　　此外，上海證券基金評價研究中心負責人劉亦千表示，試點注冊制后，多元化的門檻、多樣化的金融行為，為創業板公司和準創業板公司提供了更豐富的發展機會，將有力助推實體經濟轉型發展。

　　在劉亦千看來，改革將提高上市公司定價的市場化程度，也對普通投資者的投資水平提出了更高要求，而機構投資者則更需相應提升投研水平。

責任編輯：王涵