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　　原標題：A股迎“暖冬”“春季躁動”概率大

　　□本報記者 牛仲逸

　　上證指數圍繞3000點震蕩蓄勢，結構性行情主線賺錢效應顯著。近期市場有關“春季躁動”討論明顯升溫。有券商認為，A股正處于“春季躁動”當中。更有券商表示，這一次可能不是小級別的“躁動”。也有觀點指出，在市場一致預期下，“春季躁動”已提前反應，2020年或無春季行情。但對于2020年A股整體行情，主流機構一致看好。

　　“春季躁動”可能超預期

　　眼下市場又到了臨近“春季躁動”的節點。

　　春季躁動指的是A股市場一般在1月至3月有較大概率的階段性上漲行情。回顧2010年以來的春季行情，春季躁動現象出現的概率還是較大的。一般來講，一季度中至少有一個月是上漲的。市場上有種說法：春季躁動，一月前奏，二月最肥。

　　粵開證券策略研究指出，春季躁動已提前啟動，未來有可能超預期。

　　西南證券策略分析師朱斌持相似觀點，他認為這輪行情的性質很清楚，是一輪在兩大信息催化下提前啟動的春季躁動。這兩大信息催化，一是外部事件取得階段性成果，二是10月份以來多項經濟數據好轉，市場認為經濟已經企穩。

　　長城證券策略研究表示，12月以來在分母端因素推動下，新能源汽車、5G、電子、傳媒等行業率先上漲，市場情緒明顯提升。近期受減持、解禁小高峰（金麒麟分析師）等風險事件影響，A股略有調整。當前的市場環境符合歷年來形成春季躁動的條件，后續市場仍有可能繼續震蕩上行。

　　新時代證券策略分析師樊繼拓稱，這一次可能不是小級別的躁動。2018年和2019年連續兩年的經濟預期下降導致實體經濟層面庫存較低，金融層面周期股估值較低，不管是經濟預期還是周期股的估值中樞，都可能在未來的一到兩個季度出現一定反彈。同時，流動性依然維持較好狀態，所以現在的這一次躁動，大概率不是小級別的。

　　朱斌稱當前的這一躁動已行至半程。長江證券策略研究表示，本輪行情的主導因素或已接近消化尾聲，2020年或無春季躁動。2014年是唯一沒有春季躁動的年份，當前市場狀態與2013年底有很多相似之處，如估值極端分化、機構大年和抱團熱。

　　A股中長期向好

　　雖然市場對于春季躁動略有分歧，但在諸多有利因素支撐下，A股已盡顯中長期向好格局。這一觀點得到市場主流機構的廣泛認可。

　　記者梳理發現，這些支撐因素主要有：一是經濟初現邊際回暖跡象，全球景氣周期可能處于底部回穩階段，政策整體寬松；二是內外部不確定性有所下降；三是各項改革預期對資本市場整體影響偏積極；四是海外資金凈流入趨勢仍在延續。

　　對于第四點，也有不少機構認為，除海外資金外，未來將有多路資金馳援A股。

　　興業證券策略分析師王德倫（金麒麟分析師）認為，A股將迎來居民配置、機構配置、全球配置的熱潮，三路資金將奠定A股長牛走勢。

　　大的背景在于，當前國家對資本市場定調較以往發生了很大變化。從經濟發展角度看，通過股市融資能夠以市場化方式支持新興產業發展，在新舊動能轉換過程中，新動能對資金的風險偏好要求較高，市場化手段能夠更好地支持新動能發展。此外，權益市場也是降低企業、居民杠桿率的有效途徑之一。

　　具體看，銀行理財子公司有望成為A股最大的活水來源。據國泰君安統計，截至2018年，非保本銀行理財存續余額為22.04萬億元。其中，權益類投資占比9.92%，對應規模達2.19萬億元。如果按照3%的年增速計算，到2020年，非保本銀行理財權益市場投資規模有望達到2.34萬億元，即2020年銀行理財子公司對應的增量資金規模在1500億元左右。

　　其次是險資。國盛證券策略研究指出，當前保險資金權益投資仍有上升空間。截至2019年5月底，保險資產的總規模為19.07萬億元。保險資金運用余額17.02萬億元，其中權益類資產為3.85萬億元（股票+基金+股權），占比22.64%。考慮到當前保險公司權益類資產的監管比例上限是30%，即還有7.36%的上升空間，對應1.25萬億元資金增量。

　　關注四大主線

　　眼下行情，有哪些板塊值得重點關注？從中長期看，市場會有哪些突出的結構性機會？

　　在行業配置上，中金公司建議兼顧“周期與成長”，具體可關注四條主線：1．部分低估值周期、下行風險小、有潛在上行空間的周期，如地產、建材、券商等。2．消費板塊中相對落后的低估值板塊，如家電、家居、酒店旅游、汽車等。3．符合產業升級方向、受益于資本開支企穩的偏高端制造業龍頭，如科技硬件、新能源、資本品等。4．逢低吸納代表中國消費升級、產業升級方向的優質龍頭。

　　宏信證券策略分析師徐偉表示，本輪反彈仍將延續，行業選擇上建議繼續關注性價比占優，同時存在邊際改善的周期類行業：一是在資本市場改革開放和政策紅利下，券商股值得重點關注和配置；二是銀行和房地產低估值品種在政策改善、經濟回暖、估值切換下值得關注；三是受益于穩增長等政策支持方向且估值較低的基建、交運等板塊，鋼鐵、建材、煤炭等行業的機會也值得關注。中期建議繼續關注消費白馬和科技龍頭。

　　長城證券策略研究建議當前關注三個方向。首先，年末仍然建議配置安全邊際相對較高的低估值板塊龍頭標的（地產、銀行建材、家電等）。其次，受益于分母端因素改善，“科技創新+券商”有望階段性占優，重點關注5G產業鏈、電子（半導體、光學、無線耳機）、計算機（醫療信息化、國產替代、信息安全）、新能源汽車、傳媒等細分方向。市場風格有望逐漸偏向科技成長，“科技創新+券商”也是明年全年的突破主線。最后，以外資為代表的長線資金仍偏好“核心資產”，其具有中長期配置價值。

　　方正證券表示，在經濟進入高質量發展的大背景下，股票市場將迎來曙光，A股將呈現明顯的結構性行情特征。從行業配置角度看，春節前關注低估值和早周期的品種如銀行、證券、地產、汽車、家電、建材等行業；全年看好成長風格，關注電子、傳媒、計算機、新能源汽車、醫療等行業。

責任編輯：田原