作者：林義相

　　原標題：財幣政策：財政政策和貨幣政策的融合

　　財幣政策是這里提出的一個新概念，它所指的是：財政政策需要的錢，由央行透支，以貨幣政策的形式實現；貨幣政策對于貨幣供應量的決定，至少在一定程度上是為了配合財政政策的需要。用一個繞口令的說法就是：財政政策的貨幣（或者貨幣政策）化；或者，貨幣政策的財政（或者財政政策）化。

　　為什么會出現這種情況？歸根結底是財政沒有錢了，需要中央銀行印錢；而從這些年的實際情況來看，中央銀行印錢好像并沒有引發傳統貨幣理論預言的通貨膨脹，至少至今還沒有。一方有需要，另一方沒出大問題，所以就出現了這樣的財幣政策。

　　在經濟政策與融資模式系列評論之一里，我們提到，財政政策的終極約束是財政收入；貨幣政策的終極約束是通貨膨脹。在最近的十多年時間內，世界各國金融危機、債務危機、企業危機、經濟危機和社會危機頻發，各國政府都需要錢，都需要很多的錢解救銀行等金融機構，替它們償還一些不得不還的債務，需要很多的錢解救涉及眾多就業人員、面臨破產的大企業，需要很多的錢增加需求以刺激經濟。與此同時，很多國家的政府已經窮盡了傳統意義上的財政收入，開創新的財政收入來源、從經濟和收入分配上努力已很困難，在法律等程序上也很費事費時。

　　政府需要錢，財政政策需要錢，哪里有錢呢？政府自然想到了銀行。在西方國家，商業銀行是民間股東們的銀行，存在商業銀行里的錢是老百姓的錢，政府還沒敢打商業銀行的主意。但對中央銀行就不一樣了，大多數的中央銀行本來就是國有的，并且沒有國家和政府的支持，中央銀行發的鈔票就難以成為大家都必須接受的法定貨幣，因此，大家通常把一個國家的中央銀行與國家和政府聯系在一起，各國政府自然想到了可以印鈔票的中央銀行。

　　由此，我們看到了很多國家的貨幣政策都在盡可能地配合政府的需要，特別是財政政策的需要。五花八門的量化寬松貨幣政策、負利率、定向貨幣政策、中央銀行大量買進公司股票（甚至直接給政府的公司出資本金）、在債券市場上也不再是傳統意義上的公開市場操作而是千方百計（在二級市場乃至一級市場上）為政府赤字透支，等等。這些傳統貨幣政策中不常見的措施，都成為了貨幣政策創新，一項接一項地出臺了。

　　傳統貨幣政策常常聲稱的首要目標是保持幣值的穩定、防止嚴重的通脹，維護金融系統的穩定和安全、避免金融系統性風險，同時考慮支持經濟的發展和增長。顯然，這些目標在現階段貨幣政策中已經不再像過去那么直接、那么純粹了。

　　政府需要錢，財政政策需要錢，由中央銀行印鈔票來提供，表現為貨幣政策內容的貨幣投放，這就是我在本文開頭所說的財政政策的貨幣（政策）化；或者換個角度來說，不同尋常的寬松貨幣政策，事實上是迎合了政府財政和財政政策的需要，并具有了財政政策的直接性和定向性，這是在本文開頭所說的貨幣政策的財政（政策）化。我把財政政策和貨幣政策的這種融合形成的政策，稱作財幣政策。

　　財幣政策在美、日、歐等西方國家都有不同程度的實施，并以不同形式實施。這是西方資本主義制度在當代技術、經濟、政治和社會各方面矛盾演變的一種表現，也是他們在眼下能夠找到的應對措施。這些國家，在過去一直強調的是中央銀行的獨立性，并且看不起不像他們那樣獨立的中央銀行，但今天，他們可能再也不能像過去那樣理直氣壯了。在中國，雖然很重視中央銀行的獨立性，但還是充分考慮到經濟和社會的需要，貨幣政策與財政政策的配合和協調，始終是統一在政府的宏觀經濟政策之中的。

　　在政府財政和財政政策上，中國的優勢還表現在另一個地方，就是中國政府擁有大量的國有企業，其中還不乏全國和國際上夠得上巨無霸級別的國有企業。體現在政府收入和財政政策上，就是與國有企業規模與實力相對應的收入，一方面表現為這些國有企業對于政府股東的利潤分配，另一方面表現為政府處置國有企業權益等資產所能獲得的收入。僅就國有企業的利潤處置而言，應當由作為大股東或者單一股東的政府決定，絕對不應該任憑國有企業的內部控制人或者外部控制機構個別領導決定。

　　（作者系天相投資顧問有限公司董事長）

責任編輯：陳鑫