作者： 林小昭

　　出于買房、投資等因素，我國居民杠桿率上漲較快。雖債務風險總體可控，但集中度高、分布不均衡。這也引起了監管部門的重視。

　　中國社科院發布的《中國杠桿率報告·2019年三季度》也指出，部分外地購房者占比較大的省市形成較高的居民杠桿率，但這不一定完全對應著較高的金融風險。對于地區居民杠桿率的解讀要謹慎，不必過于緊張。

　　近日央行發布的《中國金融穩定報告（2019）》（下稱《報告》）顯示，2018年末，我國住戶部門杠桿率為60.4%。

　　從國際數據看，我國住戶部門杠桿率與國際平均水平一致，低于發達經濟體平均水平，但高于德國；在新興市場經濟體中處于較高水平。

　　同期，住戶部門杠桿率超過全國水平的省份有浙江（83.7%）、上海（83.3%）、北京（72.4%）、廣東（70.6%）、甘肅（70.1%）、重慶（68.6%）、福建（65.8%）和江西（63.1%）。

　　值得注意的是，浙江城鎮化率與京滬津都有較大差距，但住戶杠桿率卻超過了京滬兩大直轄市。

　　浙江大學公共服務與績效評估研究中心主任胡稅根對第一財經分析，浙江民間投資比較活躍，投資意識比較強，資本利用率比較高，這是浙江住戶杠桿率高的一大原因。

　　浙江大學區域與城市發展研究中心執行主任陳建軍告訴第一財經記者，浙江經濟的一大特征是民間金融比較發達，科技金融、互聯網金融比較發達，并且最大化地利用金融存量優勢，形成高貸款率。

　　但陳建軍也談到杠桿率太高的負面效應，即形成金融泡沫從而導致風險。所以，要把控好，把金融創新與金融詐騙區分開來，使得金融市場有序發展。

　　分城市看，浙江主要城市如杭州、溫州，住戶杠桿率也居高位。

　　目前“居民杠桿率”的統計存在較多口徑，第一財經記者根據公開數據，采用住戶貸款余額與名義GDP之比的算法，對30個大中城市的住戶杠桿率進行了測算。結果顯示，住戶杠桿率最高的城市是杭州，達103.2%；位居第二的是福建唯一的副省級城市廈門，達96.3%；此外，溫州達到91.1%，位居第三。排在后三位的城市是威海、無錫和煙臺。排在第一位的杭州與最后一位的煙臺，相差80個百分點。

　　住戶杠桿率高的城市，主要與房價高、上漲快、居民投資氛圍濃有關。2018年末，我國個人住房貸款余額為25.8萬億元，占住戶部門債務余額的比例為53.9%。在東南沿海發達地區的城市，這一比例更高。

　　近年來，杭州、廈門等城市，住戶貸款余額快速上升，進而推高住戶杠桿率。2016~2018年，杭州住戶貸款余額增速分別為33.1%、23.8%和44.5%，遠超同期GDP的名義增速。從時間上看，2016年以后剛好是杭州房價迅猛上漲時期。

　　同期，廈門住戶貸款余額增速分別是20.6%、27.3%和7.8%。2016年到2017年上半年是廈門房價快速上漲的時期，樓市成交十分火熱。截至2018年12月，廈門的住戶貸款達到4615億元，其中，中長期貸款3675億元，占比80%左右。而住戶中長期貸款中，絕大多數是房貸。

　　與浙江相似，福建的投資、置業氛圍十分濃厚，很多人都會加大杠桿買房。

　　廈門大學經濟學系副教授丁長發對第一財經分析，廈門在城市建設、教育等公共產品的供給方面都是福建最好的，加上福建經商群體龐大，大多數會選擇到廈門置業。廈門的房子相當大比例被泉州、漳州等地人買走。“這就是賺錢效應，比如很多泉州人在這邊買的房子上漲了，周圍的親戚朋友也會過來買。”

　　不過，大量的外地購房者，并不在廈門創造GDP。也就是說，住戶杠桿率計算公式中的分子是廈門+泉州等周邊地區赴廈門地區購房人群的貸款余額，分母卻只有廈門范圍內的GDP，這也在很大程度上推高了廈門的住戶杠桿率。

　　央行《報告》指出，2018年，我國繼續實施審慎的房地產信貸政策，與其他高杠桿率國家相比，我國對住房抵押貸款的最低首付比要求更為嚴格，月償債比率和最長還款期限與國際實踐基本一致，住戶部門風險抵御能力較強。

責任編輯：覃肄靈