2萬億拋壓下減持新規(guī)生變 監(jiān)管尋找解禁洪峰下的動態(tài)平衡

　　鄭一真

　　如何尋找股東減持與市場壓力，以及融資規(guī)模與資金供給之間的動態(tài)平衡？

　　A股迎來年內(nèi)最大解禁洪峰。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月25日的兩周內(nèi)，A股解禁市值高達2221億元。其中，20日當(dāng)周，A股解禁規(guī)模超1600億。具體來看，天風(fēng)證券、長城證券、上海銀行、中國人保、杭州銀行、凱萊英、貝達藥業(yè)、邁瑞醫(yī)療等多家公司解禁市值更是超過百億元。

　　解禁洪峰之下，今年A股產(chǎn)業(yè)資本凈減持超過3000億元。一方面，市場面臨大規(guī)模解禁減持的壓力，IPO常態(tài)化以來，上市企業(yè)原始股東累積的待減持股份不斷增多，而最嚴(yán)股權(quán)質(zhì)押新規(guī)實施以來，上市公司融資渠道縮減，股東減持變現(xiàn)的訴求在增強；另一方面，2017年修訂的“史上最嚴(yán)減持新規(guī)”已經(jīng)不適應(yīng)當(dāng)下的市場趨勢。

　　據(jù)監(jiān)管接近人士透露，監(jiān)管層正在考慮對減持規(guī)定進行松綁，以更適應(yīng)市場需求。

　　北京某券商人士對經(jīng)濟觀察報記者表示，目前來看，可能會對定增類股東適當(dāng)放寬，對大股東減持套現(xiàn)估計不會放開，現(xiàn)在關(guān)鍵是要找到政策的平衡點。

　　解禁與減持

　　Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，10月21日至10月25日當(dāng)周共有29家公司限售股陸續(xù)解禁，合計解禁量30.89億股，按10月18日收盤價計算，解禁市值為290.09億元，較前一周解禁市值1148.46億元下降74.74%。

　　從解禁市值來看，10月21日是解禁高峰期，14家公司解禁市值合計231.42億元，占下周解禁規(guī)模79.77%。按10月18日收盤價計算，解禁市值居前三位的是：天風(fēng)證券（142.17億元）、山東黃金（52.89億元）、能科股份（15.75億元）。從個股的解禁量看，解禁股數(shù)居前三位的是：天風(fēng)證券（18.35億股）、*ST節(jié)能（維權(quán)）（3.49億股）、山東黃金（1.64億股）。

　　從行業(yè)來看，解禁規(guī)模較大的行業(yè)為銀行（946億）、資本貨物（439億）、制藥、生物科技與生命科學(xué)（429億）、保險（397億）、軟件與服務(wù)（269億）、技術(shù)硬件與設(shè)備（222億）及多元金融（213億）；減持壓力較小的行業(yè)為媒體、食品與主要用品零售、汽車與汽車零部件。

　　以天風(fēng)證券為例，其上市滿一周年之際，也正值大小非減持解禁之時。Wind數(shù)據(jù)顯示，天風(fēng)證券首發(fā)原始股東有18億限售股于10月21日解禁，按當(dāng)天收盤價6.98元計算，解禁市值高達126億元。

　　本次解禁的限售股數(shù)量是解禁前流通股的三倍多。對于天風(fēng)證券而言，更大的壓力在2021年，彼時解禁限售股達28億股。

　　百億減持解禁壓力之下，天風(fēng)證券股價于10月14日開始持續(xù)下跌，截至10月24日累積跌幅達到28%，其中更是連續(xù)錄得兩個跌停板。雖然，天風(fēng)證券于23日公告稱，23家限售股解禁股東表示短期內(nèi)不減持，這部分股東持股占此次限售股解禁數(shù)的70.98%，但是股價仍不改下跌趨勢，較高峰期的12.42元已經(jīng)幾近腰斬。

　　長城證券同樣面臨百億解禁壓力。長城證券10月23日晚間公告稱，其13.5億股股份解除限售，將于10月28日上市流通，占總股本43.62%，是解禁前流通股的4倍多。

　　長城證券自10月14日以來，股價持續(xù)下跌，截至10月25日收盤，該股報收于12.48元/股，較高峰的18.45元跌去32%。

　　除了正常減持之外，更是有上市公司“花式減持”收到監(jiān)管的警示函。

　　10月21日，歌爾股份董事長姜濱、副總裁劉春發(fā)剛剛宣布分別減持3245萬股、5966萬股，歌爾股份同時宣布，公司擬以5億-10億元回購股份，回購價不超21元/股，回購資金約占公司三季度末貨幣資金余額的16.39%至32.78%，歌爾股份隨后收到深交所的問詢函，要求說明回購計劃是否存在配合股東減持及可交債換股的動機，以及是否存在回購的必要性。

　　科士達同樣在宣布控股股東減持1165萬股之后，發(fā)起回購計劃，稱擬以不超過10.00元/股的價格回購公司股份用于股權(quán)激勵或員工持股計劃。深交所10月24日發(fā)來問詢函，質(zhì)疑其回購是否為了配合股東減持。

　　最嚴(yán)減持規(guī)定松綁

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年四季度和2020年一季度，A股解禁市值為8749.68億元和12134.82億元，減持規(guī)模超過2萬億，單季度解禁市值處于2015年來的高位。

　　大規(guī)模解禁之下，股東減持亦在高位。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截止到10月23日，今年A股產(chǎn)業(yè)資本凈減持3080.97億元，已連續(xù)9個月凈減持。其中9月份重要股東通過二級市場增持109.78億元，減持1025.78億元，凈減持916億元。具體個股來看，10月以來，擬減持市值超過1億元有61家，順豐控股、二三四五、歌爾股份、南洋股份擬減持最高市值均超過10億元。

　　2019年至今，已有1502家上市公司，累計發(fā)布了2528份減持計劃，計劃減持股數(shù)427億股，計劃減持市值4345億。不過，從今年A股的指數(shù)表現(xiàn)來看，龐大的減持潮并未對A股形成實質(zhì)沖擊和影響。

　　考慮到未來的解禁壓力，國金證券策略分析師李力峰認(rèn)為，A股指數(shù)在三千點的整數(shù)關(guān)口，且考慮到獲利盤較重，A股限售股解禁壓力較大，預(yù)計A股指數(shù)在3000點位置或有反復(fù)，但整體不悲觀，更多的需重視配置風(fēng)格。

　　減持令A(yù)股承壓，但目前的最嚴(yán)減持新規(guī)是否適應(yīng)當(dāng)下的市場趨勢呢？過去幾年，證監(jiān)會曾多次對上市公司股東減持股份的規(guī)定進行修改。

　　2015年7月8日，在股市大幅震蕩的背景之下，證監(jiān)會修改減持規(guī)定，明確“6個月內(nèi)禁止減持”，同時鼓勵增持；2017年5月，為了抑制市場上清倉式減持的投機之風(fēng)，證監(jiān)會又出臺了“史上最嚴(yán)減持新規(guī)”，遏制集中、大幅、無序減持?jǐn)_亂二級市場秩序。

　　上述北京謀券商人士分析認(rèn)為，自2017年以來，證券市場三大新規(guī)，對市場產(chǎn)生了深刻的影響。一個是資管新規(guī)，限制了杠桿；第二個是減持新規(guī)，出臺背景為2016年底，上市公司大股東們清倉減持引起投資者的不滿；第三個是質(zhì)押新規(guī)，限制了上市公司股東們質(zhì)押持股比例。

　　三大新規(guī)導(dǎo)致了上市公司股東們，賣不了，續(xù)不了，補不了的困境。現(xiàn)在減持規(guī)則生變，A股的政策需要找到一種動態(tài)平衡，平衡股東減持與二級市場股民承壓，平衡融資規(guī)模與資金供給。

責(zé)任編輯：張國帥