原標題：拆解A股公司半年報： 營收負增長集中五行業 現金流改善背后存在“少數派”

　　李維

　　2620家A股公司的平均經營活動產生現金流凈額為2.44億元，較去年同期的1.78億元增長達37.08%。

　　伴隨著更多A股公司半年報的發布，2019年上半年營收增速的普遍回落正逐漸由市場預期轉化為既定事實。

　　21世紀經濟報道記者根據上述已發布半年報的公司統計發現，A股公司增速回落范圍正在進一步擴大，據記者此前統計的近千家A股公司中報顯示，其營收平均增速下降了接近一倍，如今這個范圍或已擴大至幾乎全部A股公司。

　　截至記者8月29日截稿時，A股3679家上市公司中，3410家已披露半年報。其中共有2730家可進行同比比較，數據顯示，這些公司的平均營收增速從去年上半年的29.53%回落至今年上半年的15.78%。

　　“這說明伴隨著半年報的不斷披露，A股公司營收基本面的進一步回落正在得到更大范圍的印證，目前已經超過7成公司發了中報，這側面印證了A股公司業績增速整體回落的猜測，這也是宏觀增速放緩壓力下的一枚重要指征。”北京一家上市券商策略分析師表示。

　　94%以上券商營收正增長

　　上市公司營收負增長現象的增多，或許是當下拖拽整體A股營收增速放緩的重要因素。

　　在上述被統計的2730家可比公司中，共有903家的營業收入出現了負增長，這個數字比去年同期增長了56.82%。

　　在不同的行業中，A股公司營收負增長的情況各有千秋。記者以中信二級行業指數在上述被統計公司中進一步挖掘發現，或受到汽車市場不景氣沖擊，汽車零部件行業2019年上半年負增長家數占比最多，在103家汽車零部件公司中，多達62家出現負增長。

　　緊隨其后的是摩托車、白色家電、工程機械、貿易四大行業，其A股公司負增長家數占比均超過半數，分別為57.14%、56.52%、55.56%和52.63%。

　　此外乘用車、電信運營、合成纖維及樹脂、酒店及餐飲、其他飲料、漁業、造紙7個行業中的負增長公司家數占比均為50%；紡織制造、工業金屬、傳媒、化學原料、公路鐵路、黑色家電、零售、通用設備、品牌服飾、房地產開發、玻璃、煤炭化工、增值服務在內的13個行業的負增長公司家數占比在40%-50%之間。

　　“一方面是汽車、家電市場的滲透率不斷提高，市場提升的空間中仍在收窄，另一方面則有宏觀增速下行、貿易摩擦等壓力作用，導致一些行業出現了較多營業收入下滑的企業。”上海一家大型券商電器行業分析師表示。

　　亦有一些行業在2019年上半年呈現出大部分企業營收正增長的向好趨勢。例如2019年上半年A股交投的重新活躍和2018年形成的鮮明對比，讓94%以上的券商業績實現了營收正增長；此外農業、其他醫藥醫療、白酒、化學制藥、計算機軟件、航空航天、食品7個行業超過80%的企業均實現了營收正增長。

　　部分行業在2019年全部實現了正增長，其中包括銀行、保險、房地產服務、航空機場、油田服務等；值得一提的是，雖然汽車市場出現了整體蕭條，但汽車銷售與服務行業也全部實現了正增長，不過統計口徑內該行業僅有三家公司，分別為國機汽車、大東方和廣匯汽車。

　　現金流狀況在改善

　　雖然營收增速下滑的范圍正在進一步擴大，但上市公司的現金流狀況似乎正在得到改善。

　　21世紀經濟報道記者在已發布半年報的公司中扣除金融類及不可比公司后統計發現，2620家A股公司的平均經營活動產生現金流凈額為2.44億元，較去年同期的1.78億元增長達37.08%；以“當期經營現金流凈額-上期經營現金流凈額”得出的“改善額”統計，則平均每家經營現金流的“改善額”為0.66億元。

　　不僅如此，上半年經營活動產生現金流凈額同比出現增長、少減或由負轉正等向好趨勢的公司數量達1551家，占被統計公司數量比例達59.20%。

　　然而，上市公司經營現金流的改善或許只是一場被平均的“錯覺”。

　　記者進一步統計發現，上述2620家公司上半年經營現金流改善額的中位數僅為0.22億元，而占比多達64.43%的1688家公司經營現金流的改善額未能達到上述平均水平。

　　出現這一狀況的原因，顯然和經營現金流的大規模向少數公司“聚攏”不無關聯。記者統計發現，上半年經營現金流凈額增幅最大的前8家公司改善額均超過了百億量級。其中保利地產的改善額最大，達260.60億元。

　　事實上，經營現金流改善額排名靠前的公司，基本以頭部房企為主。除保利集團外，濱江集團、金融街、萬科A、招商蛇口上半年經營現金流改善額分別高達161.81億元、156.61億元、131.08億元和126.46億元。

　　值得一提的是，上述經營現金流改善超過百億的5家頭部房企上半年的經營現金流凈額和去年同期相比均是“由負轉正”——2018年上半年，上述5家房企的經營現金流凈額分別為-98.33億元、-114.19億元、-86.41億元、-42.55億元和-65.82億元，而今年上半年這一數據則分別轉正為162.28億元、47.62億元、70.19億元、88.53億元和60.63億元。

　　“上半年機構間的流動性和市場對基建的預期有所回暖，而頭部房企的現金流也有所改善，但從房住不炒等政策方向觀察，地產的整體信用環境并不樂觀。”北京一家央企系地產公司融資業務人士表示，“但遏制類政策也會明顯促使頭部房企有更大的信用優勢，而讓中小房企承受更大的信用歧視。”

　　國有上市公司也是經營現金流獲得改善的重要組成。記者統計發現，有明確實控人且上半年經營現金流改善額超過20億元的公司共46家，其中28家為國有上市公司，占比超過6成，而在全部被統計公司中，國有上市公司比例僅為22.75%。

　　“國企、頭部地產企業上半年的經營現金流改善，很大程度上也和經濟下行壓力加大后的信用環境收緊有關。”上述策略分析師表示，“企業端的信用分層下，這些部門帶來了更加明顯的信用資源‘擠出’，而這進一步強化了上市公司經營現金流狀況的兩極分化。”

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責任編輯：常福強