作者：崔啟斌 宋亦桐

　　來源：北京商報

　　理財子公司業務輪廓、監管規則逐步明晰，12月2日，銀保監會下發《商業銀行理財子公司管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》），銀行理財正式步入了“理財子公司時代”。業內人士分析認為，在市場人士看來，銀行理財子公司是一張“超級牌照”，具有“信托+公募+私募”的業務范圍，這將極大拓展銀行理財子公司的業務和客戶范圍，未來銀行理財和公募基金的競爭勢必更加激烈。

　　“超級牌照”來了

　　在市場人士看來，銀行理財子公司是一張“超級牌照”，具有“信托+公募+私募”的業務范圍，這將極大拓展銀行理財子公司的業務和客戶范圍。中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希淼分析認為，理財子公司是一塊新的金融牌照。對大型銀行來說，目前已經擁有基金、保險、期貨、信托等子公司。如果再成立理財子公司，那么可能將與現有的基金公司構成同質化競爭。不過，理財子公司與公募基金業務范圍不完全重疊，理財子公司業務范圍更大，靈活性更強。成立之后，理財子公司承接銀行理財業務，開展債券、貨幣市場等標準化投資和非標投資，而公募基金可能專注二級市場投資。對股份制銀行和規模較大的城商行而言，理財子公司具有較大的吸引力，但已經準備設立理財子公司的部分中小銀行，旗下也擁有基金公司。

　　不管是大型銀行、股份制銀行還是城商行，理財子公司與母行分支機構在銷售管理、利益分配等方面，都將需要更多協調。

　　在市場頗為關注的投資門檻和銷售方面，此次《管理辦法》和《征求意見稿》一致：不設立公募理財銷售起點，不強制要求臨柜面簽，代銷渠道進一步放寬。目前貨幣基金的銷售起點一般為1元，其他基金和理財產品一般為1000元。而在《商業銀行理財業務監督管理辦法》之后，已有不少銀行將部分銀行理財產品的銷售起點從5萬元降為1萬元。在設立理財子公司后，不再設立銷售起點。這是否意味著全部理財子公司都將會將理財的銷售門檻降為與其他資管產品同樣的起點，為1000元或1元？

　　融360大數據研究院分析師楊慧敏并不完全認同，理財子公司或會根據不同的產品類型設置不同的銷售起點。比如，現金管理類產品將會對標貨幣基金，銷售起點或會從現在的1萬元繼續降低至1000元。但封閉式凈值型產品，銷售起點可能不會太低，單位凈值的每日變化更要求投資者擁有一定的風險意識，所以不太適合太低的銷售門檻。”

　　外資機構或將進場

　　與《征求意見稿》相比，《管理辦法》在股權轉讓上也略有放寬。在對股東的限制中，增加了“經國務院銀行業監督管理機構批準的除外”一項內容。銀保監會負責人在答記者問中也提到，此舉是為了“鼓勵各類股東長期持有理財子公司股權、保持股權結構穩定的同時，為理財子公司下一步引入境內外專業機構、更好落實銀行業對外開放舉措預留空間。” 楊慧敏則認為，預留的空間或會為未來外資機構的加入提供了可能。

　　除了進一步放寬股東限制條件，此次《管理辦法》最大的“亮點”也在于對自有資金的限制進一步放寬。《管理辦法》中規定自有資金可以投資本公司發行的理財產品，但“不得超過其自有資金的20%，不得超過單只理財產品凈資產的10%，不得投資于分級理財產品的劣后級份額。”而在《征求意見稿》中是禁止自有資金購買本公司的理財產品。楊慧敏進一步指出，這個變化會影響理財子公司的FOF或MOM投資時是否可以選擇自己公司的理財產品。同時，這一改變也有助于理財凈值化轉型初期的平穩過渡，可用自有資本金募集理財產品，防止青黃不接。

　　《管理辦法》也為私募與銀行的合作打開了一條“綠色通道”，具體來看，合規私募基金管理人可以擔任銀行理財子公司的投資顧問。私募人士認為，雖然新規原則上說銀行理財只能與金融機構合作，但此次也明確了未來銀行理財子公司可以制定業務規則，跟一些符合條件的私募基金進行合作。但需要注意的是，大部分理財子公司成立初期，一定程度上面臨著權益類資產投資管理能力的欠缺，所以尋找外部的投資顧問將成為大部分理財子公司的選擇，所以未來私募基金這部分業務或會有增長。楊慧敏強調，《管理辦法》后，銀行理財和其他資管產品站在同一起跑線上競爭，而銀行理財在投資范圍上相比公募基金更加寬泛，可以投資非標債權。未來銀行理財和公募基金的競爭勢必更加激烈。

　　直銷銀行有望彎道超車

　　北京商報記者梳理發現，目前共有20家銀行擬設立理財子公司，其中國有五大行已全部發布公告要設立理財子公司，12家股份制銀行已有9家宣布設立，其次還有部分城商行宣布設立理財子公司。此次《管理辦法》的下發，不單單是對于銀行理財業務發行、銷售產生了巨大的影響，也對直銷銀行帶來了深遠的影響。按照《管理辦法》，未來的理財產品都是子公司在操作，那么直銷銀行是否會被納入其中？資深金融評論員畢研廣介紹稱，目前的直銷銀行嚴格意義上說是銀行在互聯網銷售理財的板塊，仍依附于銀行本身。產品的發行人、銷售方主體依然是銀行，而不是直銷銀行。

　　據融360監測數據顯示，我國已經出現了超過110家直銷銀行，目前仍在營的數量略有減少至96家，占銀行總數的3.76%。按絕對數量來算，推出直銷銀行最多的是城商行，達59家，占此類型銀行總數的44.03%；其次是農商行，有23家銀行，占農商行總數的1.96%。“未來銀行理財子公司或許會吸收直銷銀行，把直銷銀行的業務嵌入其中。這等于給銀行理財子公司加入了互聯網營銷渠道，也給直銷銀行帶來了“資質”，直銷銀行不在淪為邊緣化業務，有望實現彎道超車。但需要注意的是，通過互聯網進行營銷的理財產品，私募產品并不包含在內，而且需要注意在銷售過程中，應該符合監管文件的相關規定。”畢研廣說道。

　　“考慮到政策描述的時限范圍以及銀行的調整準備期，理財子公司最快也需在明年春節后落地。普益標準研究員于康預測，“銀行在資管行業轉型過程中，應充分利用金融科技的力量，發展科技資管、智能資管，借助金融科技等手段快速搶占市場。”

責任編輯：陳鑫