京東方、華星光電業績下滑明顯 面板行業前景還好嗎

　　李雋

　　[在科目“其他收益”當中，前三季度京東方達到了22.6億元，同比增長近四倍，“主要是報告期內政府補助增加所致”；前三季度，TCL集團計入當期損益的政府補助8.96億元。實際上，兩者獲得的政府補貼不僅僅是這種“其他收益”。]

　　2017年末的藍籌股牛市后期，正是面板行業炒作最紅火的時候，京東方A（000725.SZ）和TCL集團（000100.SZ）曾出現近三個月“脈沖式”的暴漲行情。

　　當時就有資深投資人士向第一財經記者稱，內地面板企業有可能復制格力電器（000651.SZ）、美的集團（000333.SZ）過去的成功，成為長期牛股。不過，也有資深私募人士向記者稱，“切記回避依賴大量政府補貼的行業公司！”

　　從過去多年京東方和TCL的股價表現平平來看，除了偶然的“脈沖式”行情以外幾乎毫無亮點。此時回頭看，上述資深私募人士基本說對了——依賴政府巨額補貼的面板行業，隨著宏觀大環境不理想，今年以來深陷價格戰的泥潭，全年業績下滑已經注定，未來能否隨著產品價格回升而翻身也是未知數。

　　京東方三季度利潤大跌

　　作為我國高端顯示屏國產替代的代表，京東方10月29日晚間公布的三季報批露，前三季度凈利潤33.8億元，同比下降47.82%。其中，第三季度凈利潤下降81.42%，只有4.03億元，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤1.2億元，同比大跌93.68%。

　　盡管第三季度業績不好看，京東方并未在三季報當中詳細說明原因。另外，第三季度末674億元的在建工程也是同比增加33%，主要為報告期內新建項目投入增加所致。

　　2018年半年報當中，京東方給出的解釋是，面板市場整體增長低于預期，供過于求，市場價格一路下行。京東方認為，顯示器、平板電腦、筆記本電腦、智能手機、彩電這五大主流顯示面板市場處于基本飽和狀態，增長空間有限。

　　西南證券分析師劉言表示，受宏觀經濟和LCD行業持續低景氣影響，2018年前三季度，京東方實現銷售毛利率18.8%，同比下降7.1個百分點；銷售凈利率4.3%，同比下降4.5個百分點。其中第三季度單季毛利率18.3%，同比下降5個百分點；報告期內人民幣對美元匯率波動帶來較大數額的匯兌損失，2018年前三季度財務費用達到22.4億元，同比增長59%。

　　11月1日，以華星光電作為盈利主體的TCL集團發布投資者關系活動記錄表顯示，前三季度華星光電實現銷售收入190.5億元，息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）61億元。而在2017年前三季度報告當中，TCL集團稱，華星光電實現銷售收入204.4億元，同比增長33.9%，實現EBITDA85.9億元。

　　由此可見，今年前三季度華星光電的銷售收入同比下滑6.8%，EBITDA大跌近三成。

　　TCL集團稱，“2018~2020年，華星光電、京東方以及夏普廣州幾條大世代線陸續實現量產，產能將有所增加。但是考慮到已有外資廠商在供給端做出結構性調整，明確將逐步收縮LCD業務，將現有工廠和產線改做其他業務，再加上大尺寸化的持續發展，以及顯示面板的運用領域越來越廣泛，我們認為，長期來看面板行業供需基本處于平衡狀態。”

　　對政府補貼高度依賴

　　對京東方和華星光電來說，盡管兩者已經占據較大的市場份額，在部分面板尺寸領域已經領先競爭對手，然而依然高度依賴政府補貼。在科目“其他收益”當中，前三季度京東方達到了22.6億元，同比增長近四倍，“主要是報告期內政府補助增加所致”；前三季度，TCL集團計入當期損益的政府補助8.96億元。

　　實際上，兩者獲得的政府補貼不僅僅是這種“其他收益”。2018年1月17日，京東方A公告稱63億元的債務可以豁免，債權人為福州城投京東方投資有限公司，是福州市人民政府指定投資平臺，此前以無息銀行委托貸款方式向京東方提供資金用于項目建設。

　　這一項政府平臺的債務豁免，就超過京東方2017年的凈利潤75.68億元的八成。

　　京東方首席執行官陳炎順曾經公開表示，“所有政府的支持都是通過市場化方式來運作的。我們有一條發展的思路，政府支持市場化運作。大家看到，地方政府給我們資金方面的支持，都是通過地方政府的投資平臺，以股東形式來進行的，而不是白送的，天下沒有白送的午餐。”

　　上述不看好依賴政府補貼企業的資深私募人士稱，投資者看企業關鍵是要看產品的定價能力，一般來說產品定價能力不高，實際上很難實現盈利的企業，才需要頻繁依靠政府補貼度日，然而政府補貼可以扶持一個產業發展，但無法補貼出牛股，京東方和TCL集團過去十幾年的長期“橫盤”的股價表現，就是一個鮮明案例，更早的包括曾經大量破產的光伏行業，現在比亞迪等部分電動車企業走勢也長期不佳。

　　市場份額帶不來高額利潤

　　根據IHS最新數據，全球大尺寸TFT-LCD（薄膜晶體管液晶顯示器）出貨量在2018年第三季度達到歷史新高，出貨量1億9700萬片，同比增長7%；出貨面積5200萬平方米，同比增長14%。

　　西南證券稱，其中京東方在第三季度以23%的大尺寸面板出貨量市場份額穩居全球第一。目前市場對大尺寸液晶面板需求仍在，該公司合肥10.5代線已實現一期二期滿產，第三期有望年底滿產，其中65英寸和75英寸超大尺寸面板出貨量有望在年底沖擊全球第一。京東方柔性OLED成功打入國內主流手機廠商，成為華為Mate20Pro旗艦機顯示屏第一供應商，為后續出貨更多智能手機品牌奠定良好基礎。

　　TCL集團則稱，“目前，華星光電大尺寸液晶面板出貨量保持全球排名第五，32英寸液晶面板產品市場占有率居全球第二，55英寸UD產品出貨量國內第一，對國內一線品牌客戶出貨量穩居第一。”

　　IHS提供的數據顯示，2017年全球排名前五的面板供應公司分別是中國京東方（占22.3%）、韓國LG（占21.6%）、中國臺灣友達光電（AUO，占16.4%）和中國臺灣群創光電（Innolux，占15.7%）、韓國三星面板（9.9%）。

　　雖然華星光電和京東方在某些領域已經達到市場份額第一，但能否從韓國和中國臺灣的企業手里爭奪更多的市場份額，是一個很大疑問。

　　一位曾在京東方任職的電視面板工程師向第一財經記者表示，目前來看海外面板企業技術很成熟，現在中國大陸企業的生產成本已經沒有明顯優勢，這跟當年格力、美的通過價格優勢爭搶市場份額，最終擠掉外資品牌之后獲得產品定價權的情況完全不一樣。雖然三季度面板價格有所回升，但未來“價格戰”很可能延續，行業的競爭依然非常激烈。

　　不過對面板行業來說，壞消息也并非全部。

　　TCL集團稱，“華星光電積極布局商用顯示、筆記本電腦和車載顯示等新業務領域的產品開發，拓展高附加值的細分市場，提升盈利水平。”“伴隨三季度面板價格的轉暖回升，華星光電業績環比實現增長。”

　　天風證券分析師潘暕也稱，國產安卓旗艦機型今年開始逐步采用剛性/柔性OLED屏幕，未來隨著屏下指紋等滲透率提升以及OLED屏幕成本下降，國產安卓機型OLED滲透率將逐步提升，看好京東方A在全球顯示行業綜合競爭力的提升趨勢以及在物聯網、健康醫療服務行業未來的發展機遇。

責任編輯：李鋒