險資來了！ 股權質押拆雷大隊再擴容

　　杜川

　　在政策頻頻吹來暖風，股權質押紓困效果已顯現的同時，險資的加入，使股權質押風險有望得到進一步的化解。

　　10月25日，《關于保險資產管理公司設立專項產品有關事項的通知》（下稱《通知》）出爐，允許保險資產管理公司設立專項產品，發揮保險資金長期穩健投資優勢。

　　《通知》明確了專項產品不納入權益投資比例監管，并對專項產品投資范圍、平穩退出安排等方面提出要求。險資長期投資優勢被業內看好，有利于為優質上市公司和民營企業提供長期融資支持，維護金融市場長期健康發展。

　　銀保監會主席郭樹清于25日在國際養老金監督官組織北京年會上稱，中國經濟總體上處于中高速增長區間，外貿形勢穩定，中國金融風險總體可控，市場信心保持穩定。

　　受此消息影響，在美國股市及亞太市場普遍震蕩大幅下跌的情況下，A股全天低開高走，保持了穩定的態勢。截至25日收盤，滬指以0.02%的漲幅守住2600點。

　　管理人、投資標的、防風險都明確了

　　《通知》設定了專項產品管理人條件，并明確了專項產品的投資范圍。

　　“上述專項產品按照市場化原則設立發行，面向保險公司等機構投資者募集資金，主要投資于上市公司股票、債券等標的，參與化解股票質押流動性風險。”相關監管人士告訴記者。

　　記者了解到，投資標的包括上市公司股票、上市公司及其股東公開發行的債券、上市公司股東非公開發行的可交換債券以及經銀保監會認可的其他資產等。與2016年原保監會發布《關于加強組合類保險資產管理產品業務監管的通知》內容相比，此次《通知》內容則增加了公司債、可交換債券等債券品種。

　　《通知》要求產品管理人應具有發行組合類保險資產管理產品業務資格。銀保監會表示，保險資產管理公司設立專項產品，應當符合具有規范的公司治理結構、完善的內部控制和風險管理體系；具備發行組合類保險資產管理產品業務資格；最近三年內未因重大違法違規行為、重大失信行為受到行政處罰以及銀保監會規定的其他條件。

　　根據監管要求，組合類保險資管管理人需取得保險資金受托管理資質一年以上。據此前媒體報道，目前具有受托管理保險資金資格的機構名單包括31家保險機構、62家公募、33家券商和10家券商資管。

　　“不像過去那樣僅僅降低或提高比例，這次的調整是有方向性、指引性的——這是從來沒有過的現象。”南開大學金融學院保險學系教授朱銘來對第一財經記者表示。不過他也認為，從風險管理角度來看，監管細則還應更明確化，避免造成后續保險企業出現償付能力不足的隱患。

　　值得注意的是，此次《通知》一方面支持保險機構發揮機構投資者作用，維護上市公司長期穩健經營；另一方面，明確了產品的退出安排和方式，以確保機構的平穩退出。

　　《通知》規定，專項產品主要采取股東受讓、上市公司回購、大宗交易與協議轉讓及其他方式平穩退出。

　　此外，《通知》還制定了專項產品風險管控措施，從專戶管理、封閉期、存續期、投資集中度、事前登記、信息披露、關聯交易等方面提出了具體要求。

　　銀保監會表示，保險資產管理公司應當合理控制產品投資集中度，有效管理各類風險。專項產品應當單獨管理、單獨建賬和單獨核算，確保每只產品與所投資資產相對應。專項產品應當選擇符合條件的商業銀行實施獨立托管。

　　《通知》稱，專項產品的投資者主要是保險機構、社保基金等機構投資者及金融機構資產管理產品。保險公司投資專項產品的賬面余額，不納入權益類資產計算投資比例，納入其他金融資產投資比例監管。

　　銀保監會指出，保險公司和保險資產管理公司不得以專項產品的資金進行不正當關聯交易、利益輸送、內幕交易和操縱市場。

　　化解股權質押風險再攻堅

　　近期，我國乃至全球金融市場受多重因素影響，出現較大幅波動。

　　美股24日收盤再遭重挫，納斯達克指數、標普500指數、道瓊斯指數分別收跌4.43%、3.08%、2.41%；隨后，受美股影響，截至25日收盤，日經225指數、韓國綜合指數分別收跌3.7%、1.6%；雖然滬指當日最終險守2600點，不過兩周以來A股劇烈的起伏震蕩已并不新鮮。

　　這般市場環境下，我國中小企業的股權質押風險暴露了出來。

　　前海開源基金首席經濟學家楊德龍對第一財經記者稱，股權質押風險積聚，很大程度上是因為小微企業和民營企業無法從其他渠道拿到貸款，資金鏈緊張，不得不通過股權質押來融資。而在股市整體大幅下跌的情況之下，就形成了“堰塞湖”風險。

　　在此背景之下，一系列為民企紓困，緩解融資難、融資貴的政策組合正在路上。

　　10月22日，人民銀行就宣布設立民營企業債券融資支持工具，并再增加再貸款和再貼現額度1500億，引導資金流向民營企業和小微企業。就在同一天，證券業協會也發布公告稱，將組織聯合11家證券公司，設立約1000億元總規模的資產管理計劃，幫助有發展前景的上市公司化解股權質押困難，支持民營經濟高質量發展。

　　基金業協會也于近日表示，支持私募基金管理人和證券期貨經營機構募集設立的私募基金和資產管理計劃參與市場化、法制化的并購重組，參與化解上市公司股權質押風險。

　　10月25日，人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝在“中國民生銀行小微金融十年展望”論壇上表示，今年央行四次定向降準，兩次增加再貸款、再貼現支持小微企業融資。他指出，不久前全國工商聯與人民銀行聯合召開了民營、小微企業金融服務工作座談會，搭建政府、民企對接橋梁，深入了解，著力解決企業融資困難。

　　“近期一系列利好政策有效地提振了市場信心，減輕投資者對于股權質押風險爆發的擔憂，而鼓勵上市公司回購相關制度的發布，也有利于提振投資者的信心。”楊德龍表示。

　　而這次險資的加入，進一步彰顯并加大了監管層對化解股權質押風險的決心與成功的可能性。

　　郭樹清于19日表示，要充分發揮保險資金長期穩健投資優勢，加大保險資金財務性和戰略性投資優質上市公司力度。允許保險資金設立專項產品參與化解上市公司股票質押流動性風險，不納入權益投資比例監管。

　　相比于其他機構資金，險資的長期投資價值被廣泛看好。相關監管人士稱，保險資金參與化解上市公司股權質押風險，將更好地支持暫時遇到困難但有前景的公司，從而發揮長期資金的優勢。

　　雖然資本市場震蕩不斷，但整體來看，保險公司在權益投資方面卻是呈現出增長趨勢，9月已升至年內最高點。

　　相關數據顯示，截至9月末，保險資金運用余額15.87萬億元，投資股票和基金的規模分別為1.30萬億元和0.89萬億元（合計2.19萬億元），占保險資金運用余額的比例為8.17%和5.58%（合計為13.75%）。而去年同期，資金運用余額為14.65萬億元，股票和證券投資基金的規模為1.88萬億元，占比12.86%。

　　楊德龍認為，雖然化解股權質押風險得到了暫時的解決，不爆發集中爆倉的風險，但還未從根本上解決問題。“未來要增加中小企業融資的渠道，讓中小企業可以通過合法合規的途徑融到資，這樣才能夠滿足生產經營的需要。”

　　據悉，下一步，銀保監將進一步支持保險機構增加對上市公司財務性和戰略性投資規模，調整和優化股權投資、債權投資等領域監管制度，對符合國家戰略和宏觀政策導向的項目給予更多的政策支持，為實體經濟提供更多長期資金和資本性資金。

責任編輯：李鋒